Co to jest zamówienie CDO na zamówienie?
Indywidualne CDO to strukturyzowany produkt finansowy - w szczególności zabezpieczone zobowiązanie dłużne (CDO) - które dealer tworzy dla określonej grupy inwestorów i dostosowuje do ich potrzeb. Grupa inwestorów zazwyczaj kupuje jedną transzę CDO na zamówienie. Pozostałe transze są następnie utrzymywane przez dealera, który zwykle będzie próbował zabezpieczyć się przed stratami. Transze to części połączonego zasobu podzielone według określonych cech.
Indywidualne CDO jest również określane jako indywidualna transza lub okazja do indywidualnej transzy.
Podstawy CDO na zamówienie
Tradycyjnie, zabezpieczone zobowiązanie dłużne (CDO) gromadzi zbiór aktywów generujących przepływy pieniężne - takich jak hipoteki, obligacje i pożyczki - i przepakowuje ten portfel na odrębne sekcje - zwane transzami. Indywidualne CDO mogą być skonstruowane jak te tradycyjne CDO, łącząc klasy długu ze strumieniami dochodów, ale termin ten zwykle odnosi się do syntetycznych CDO, które inwestują w swapy ryzyka kredytowego (CDS).
Różne transze CDO niosą ze sobą różne poziomy ryzyka, w zależności od wiarygodności kredytowej aktywów bazowych. Dlatego każda transza ma inną kwartalną stopę zwrotu (RoR). Oczywiście im większa szansa na niewykonanie zobowiązań w transzy, tym wyższy jest oferowany zwrot. Główne agencje ratingowe nie oceniają dostosowanych CDO - ocena wiarygodności kredytowej jest dokonywana przez emitenta i do pewnego stopnia postrzeganie rynku. Indywidualne transakcje CDO na rynku pozagiełdowym (OTC).
Kluczowe dania na wynos
- Indywidualne CDO to strukturyzowany produkt finansowy - w szczególności zabezpieczone zobowiązanie dłużne (CDO) - które dealer tworzy i dostosowuje dla określonej grupy inwestorów. Indywidualne CDO zwykle inwestują w swapy ryzyka kredytowego. Zdyskredytowane ze względu na ich kluczową rolę w 2007 r. -09 kryzys finansowy, indywidualne CDO zaczęły ponownie pojawiać się w 2016 r. Jako indywidualne transze. Specjalne CDO są głównie domeną funduszy hedgingowych i innych inwestorów instytucjonalnych.
Tło indywidualnych zamówień CDO
Indywidualne CDO - podobnie jak CDO w ogóle - zniknęły z widoku publicznego ze względu na ich znaczącą rolę w kryzysie finansowym, który nastąpił po załamaniu kredytów hipotecznych w latach 2007–2009. Tworzenie tych produktów przez Wall Street było postrzegane jako przyczyniające się do masowej krachu na rynku i ewentualne wsparcie rządowe - a także brak zdrowego rozsądku. Produkty były wysoce ustrukturyzowanymi inwestycjami, które były trudne do zrozumienia - zarówno przez nabywców, jak i sprzedawców - i trudne do wyceny.
Mimo to CDO są użytecznym narzędziem do przenoszenia ryzyka na strony, które chcą je podjąć, oraz do uwalniania kapitału na inne cele. Wall Street zawsze szuka sposobów na przeniesienie ryzyka i odblokowanie kapitału. Tak więc od około 2016 roku na zamówienie CDO powraca. W swojej reinkarnacji często nazywany jest „spersonalizowaną transzą” (BTO).
Rebranding nie zmienił samego narzędzia, ale przypuszczalnie jest nieco więcej kontroli modeli wyceny. Mamy nadzieję, że dzięki tym nowym produktom inwestorzy ponownie nie będą mieli obowiązków, których nie rozumieją.
W 2017 r. Sprzedano BTO o wartości około 50 mld USD.
Plusy na zamówienie CDO
Oczywistą zaletą niestandardowego CDO jest to, że kupujący może go dostosować. Indywidualne CDO to po prostu narzędzie, które pozwala inwestorom ukierunkować bardzo konkretne ryzyko na profile zwrotu dla ich strategii inwestycyjnych lub wymogów zabezpieczających. Jeśli inwestor chce postawić duży, ukierunkowany zakład przeciwko przemysłowi koziego sera, znajdzie się dealer, który może opracować indywidualne zamówienie CDO, aby zrobić to za odpowiednią cenę.
Drugą dużą korzyścią jest wydajność. Kiedy rynki kredytowe są stabilne, a stałe stopy procentowe niskie, osoby poszukujące dochodu z inwestycji muszą kopać głębiej. Ponadto produkty te są nieco zróżnicowane.
Plusy
-
Dostosowane do specyfikacji inwestora
-
Wysokowydajny
-
Urozmaicony
Cons
-
Nieuregulowany
-
Wysokie ryzyko
-
Illiquid (mały rynek wtórny)
-
Nieprzejrzyste ceny
Wady na zamówienie CDO
Dużą wadą jest to, że rynek wtórny CDO na zamówienie jest zazwyczaj niewielki lub nie ma go wcale. Ten brak rynku utrudnia codzienne ustalanie cen. Wartość należy obliczyć na podstawie złożonych teoretycznych modeli finansowych. Modele te mogą przyjmować założenia, które okażą się katastrofalnie błędne, poważnie kosztując posiadacza i pozostawiając im instrument finansowy, którego nie są w stanie sprzedać za żadną cenę. Im bardziej dostosowane CDO, tym mniejsze prawdopodobieństwo, że spodoba się innemu inwestorowi lub inwestorom.
Następnie brakuje przejrzystości i płynności, które towarzyszą ogólnie transakcjom pozagiełdowym, aw szczególności tym instrumentom. Jako produkty nieuregulowane, indywidualne CDO pozostają na stosunkowo wysokim poziomie w skali ryzyka - bardziej odpowiedni instrument dla inwestorów instytucjonalnych, takich jak fundusze hedgingowe, niż dla osób fizycznych.
Przykład rzeczywistych zamówień CDO na zamówienie
Citigroup jest jednym z wiodących dealerów na indywidualne zamówienia CDO, dokonując ich w wysokości 7 miliardów USD w samym 2016 roku. Aby zwiększyć przejrzystość tego, co „historycznie było nieprzejrzystym rynkiem” - cytując dyrektora zarządzającego ds. Korelacji i handlu egzotycznego Vikrama Prasad Citi - bank oferuje ustandaryzowany portfel swapów ryzyka kredytowego. Są to aktywa zwykle wykorzystywane do budowy CDO. Sprawia również, że struktura cenowa transz CDO jest widoczna na portalu klienta, „publikując” pobierane transze liczbowe.
