Wielu dzisiejszych traderów opcji na akcje może nie zdawać sobie sprawy z tego, że zasady dotyczące depozytu zabezpieczającego różnią się w zależności od giełdy opcji. Na przykład Chicago Board Options Exchange (CBOE) ma inny system marży niż ten stosowany przez Chicago Board of Trade (CBOT) i Chicago Mercantile Exchange (CME). Dwa ostatnie wykorzystują system znany jako znormalizowana analiza ryzyka portfela lub SPAN, wiodący na świecie system marży, przyjęty przez większość opcji i giełd kontraktów terminowych na całym świecie. Opiera się na wyrafinowanym zestawie algorytmów, które określają marżę na podstawie globalnej oceny (całkowitego portfela) jednodniowego ryzyka na rachunku inwestora.
Spójrzmy na ogólną ideę marży i jakie są kontrakty terminowe SPAN i marża opcji. SPAN zapewnia strategom futures i opcji na towary kluczową zaletę: większy zwrot z marży.
Co to jest margines opcji?
Margines opcji, po prostu, to pieniądze, które inwestor musi wpłacić na swoje konto handlowe, aby handlować opcjami. To nie to samo, co zapasy zabezpieczające. Marża na akcje jest w rzeczywistości pożyczką od twojego brokera, dzięki czemu możesz kupić więcej akcji za mniej dostępny kapitał. Marża na opcje na kontrakty futures jest depozytem gwarancyjnym, który jest oprocentowany, ponieważ zazwyczaj jest utrzymywany w formie krótkoterminowych bonów skarbowych.
Na przykład, aby napisać prosty spread dla niedźwiedzi na S&P 500, musisz mieć wystarczający depozyt zabezpieczający (gwarancja dobrego wykonania w dobrej wierze) na swoim koncie, aby otworzyć pozycję. Bezpośrednie kupowanie opcji zazwyczaj nie wymaga depozytu zabezpieczającego, ponieważ maksymalne ryzyko jest tym, co płacisz za opcję.
Dla naszych celów margines jest tym, co broker musi mieć na swoim koncie, jeśli chcesz wdrożyć strategię pisania opcji. W przypadku typowej „jednej partii” (tj. Prostej 1 x 1) pozycji spreadu kredytowego marża - w zależności od rynku - może wynosić od kilkuset dolarów (na przykład na ziarnach soi) na przykład nawet kilka tysięcy dolarów (na przykład na S&P 500). Dobrą zasadą jest to, że stosunek marży do zebranej składki netto powinien wynosić 2 do 1. Oznacza to, że powinieneś spróbować znaleźć transakcje opcyjne, które dają premię netto, która stanowi co najmniej połowę początkowych kosztów marży.
Dodatkowym punktem na temat marginesu opcji jest to, że nie jest on ustalony. Innymi słowy, początkowy depozyt zabezpieczający to kwota wymagana do otwarcia pozycji, ale kwota ta zmienia się każdego dnia wraz z rynkiem. Może rosnąć lub maleć w zależności od zmian w aktywach bazowych, czasie do wygaśnięcia i poziomach zmienności. Margines SPAN, czyli system marży opracowany przez Chicago Mercantile Exchange i używany przez wszystkich traderów opcji na kontrakty futures, może pomóc wyjaśnić, jak ten ruch działa. Margines SPAN jest przez wielu uważany za najlepszy dostępny system marży.
System SPAN
Dla wystawców opcji wymogi dotyczące depozytu zabezpieczającego SPAN dla opcji futures oferują bardziej logiczny i korzystniejszy system niż te stosowane na giełdach opcji na akcje. Należy jednak zauważyć, że nie wszystkie domy maklerskie dają swoim klientom minimalne marże SPAN. Jeśli poważnie myślisz o opcjach handlu kontraktami futures, musisz znaleźć brokera, który zapewni ci minimum SPAN. Piękno SPAN polega na tym, że po obliczeniu najgorszego codziennego ruchu dla jednej konkretnej otwartej pozycji, stosuje on nadwyżkę wartości depozytu zabezpieczającego do innych pozycji (nowych lub istniejących) wymagających depozytu zabezpieczającego.
Giełdy kontraktów terminowych z góry ustalają wysokość marży wymaganej do obrotu kontraktem futures, która jest oparta na dziennych limitach cen ustalonych przez giełdy. Wymagana z góry ustalona kwota depozytu zabezpieczającego pozwala giełdzie dowiedzieć się, jaki może być „najgorszy” jednodniowy ruch dla dowolnej otwartej pozycji futures (długiej lub krótkiej).
Analiza ryzyka jest również przeprowadzana w odniesieniu do zmian zmienności w górę i w dół, a ryzyko to jest wbudowane w tak zwane tablice ryzyka. Na podstawie tych zmiennych tworzona jest tablica ryzyka dla każdej ceny wykonania opcji futures i kontraktu futures. Na przykład najgorszym zestawem ryzyka dla krótkiego sprawdzenia jest limit kontraktów terminowych (ekstremalny ruch w górę) i zmienność w górę. Oczywiście krótki call będzie ucierpiał z powodu strat spowodowanych ekstremalnym (limitem) wzrostem bazowych kontraktów futures i wzrostem zmienności. Wymagania dotyczące depozytu SPAN określane są przez obliczenie możliwych strat. Wyjątkowość SPAN polega na tym, że przy ustalaniu wymogów dotyczących depozytu uwzględnia cały portfel, a nie tylko ostatnią transakcję.
Kluczowa zaleta SPAN
System marży stosowany na giełdach opcji futures zapewnia szczególną korzyść, umożliwiając marżę bonów skarbowych. Oprocentowanie jest naliczane od obligacji za wyniki (jeśli jest to bonów skarbowych), ponieważ giełdy traktują bony skarbowe jako instrumenty z opcją sprzedaży. Jednak te bony skarbowe są „ostrzyżone” (w wysokości 25 000 bonów skarbowych można uzyskać margines do wartości od 23 750 do 22 500 USD, w zależności od izby rozliczeniowej). Ze względu na ich płynność i ryzyko bliskie zeru bony skarbowe są uważane za ekwiwalenty prawie gotówkowe. Ze względu na tę marginesową wartość bonów skarbowych, odsetki mogą czasami być dość duże, co może spłacić całość lub przynajmniej zrównoważyć niektóre koszty transakcyjne poniesione podczas handlu - niezły bonus dla wystawców opcji.
Sam SPAN oferuje jedną kluczową korzyść dla traderów opcji, którzy łączą rozmowy i wprowadzają strategie pisania. Sprzedawcy opcji netto często mogą otrzymać uprzywilejowane traktowanie. Oto przykład, jak zdobyć przewagę. Jeśli napiszesz spread kredytowy S&P 500 składający się z jednej partii, który ma prawie 15% udziału w pieniądzach w ciągu trzech miesięcy do wygaśnięcia, zostanie naliczona opłata w wysokości około 3 000 - 4 000 USD z tytułu początkowego depozytu zabezpieczającego SPAN. SPAN ocenia całkowite ryzyko portfela, więc kiedy i jeśli dodasz spread kredytowy put z kompensującym współczynnikiem delta (tj. Spread spreadu jest krótki 0, 06 netto, a spread spread wynosi długi 0, 06 netto), na ogół nie zostanie naliczona większa marża, jeśli ogólne ryzyko nie jest zwiększone zgodnie z tablicami ryzyka SPAN.
Ponieważ SPAN logicznie patrzy na najgorszy możliwy ruch kierunkowy następnego dnia, straty jednej strony są w dużej mierze kompensowane zyskami drugiej strony. Jednak nigdy nie jest to idealny żywopłot, ponieważ rosnąca zmienność podczas skrajnego ruchu kontraktów futures może zaszkodzić obu stronom, a nieobojętna gamma zmieni czynniki delta. Niemniej jednak, system SPAN zasadniczo nie podwaja cię za początkowy depozyt zabezpieczający w tego rodzaju handlu, który jest znany jako zakryty krótki udus, ponieważ ryzyko jednej strony jest w większości anulowane przez zyski drugiej strony. To w zasadzie podwaja moc marginesu. Inwestor w akcje lub indeksy nie jest traktowany w sposób uprzywilejowany, gdy działa z tą samą strategią.
Dolna linia
Podczas gdy istnieją inne rodzaje transakcji, które ilustrują zalety SPAN, opisany krótki uduszenie pokazuje, dlaczego autorzy indeksów i opcji na akcje pozostają w niekorzystnej sytuacji konkurencyjnej.
