Ogólna wydajność twojego portfela jest ostateczną miarą sukcesu Twojego menedżera portfela. Jednak całkowitego zwrotu nie można wykorzystać wyłącznie przy ustalaniu, czy zarządzający pieniędzmi skutecznie wykonuje swoją pracę.
Na przykład całkowity roczny zwrot z portfela w wysokości 2% może początkowo wydawać się niewielki. Jeśli jednak rynek wzrósł tylko o 1% w tym samym przedziale czasowym, to portfel wypadł dobrze w porównaniu do wszechświata dostępnych papierów wartościowych. Z drugiej strony, jeśli ten portfel byłby skoncentrowany wyłącznie na wyjątkowo ryzykownych akcjach mikro-cap, dodatkowy 1% zwrot z rynku nie rekompensuje inwestorowi ryzyka ekspozycji. Aby dokładnie zmierzyć wyniki, stosuje się różne wskaźniki w celu ustalenia skorygowanego o ryzyko zwrotu portfela inwestycyjnego. Przyjrzymy się pięciu powszechnym.
Wskaźnik Sharpe'a
W pobliżu Odchylenie standardowe portfela (oczekiwany zwrot - stopa wolna od ryzyka)
Wskaźnik Sharpe'a, znany również jako stosunek nagrody do zmienności, jest prawdopodobnie najpopularniejszym wskaźnikiem zarządzania portfelem. Nadwyżka zwrotu z portfela nad stopą wolną od ryzyka jest standaryzowana przez odchylenie standardowe nadwyżki zwrotu z portfela. Hipotetycznie inwestorzy powinni zawsze mieć możliwość inwestowania w obligacje rządowe i uzyskania stopy zwrotu wolnej od ryzyka. Współczynnik Sharpe'a określa oczekiwany zrealizowany zwrot powyżej tego minimum. W ramach teorii ryzyka i zysku w ramach portfela inwestycje o wyższym ryzyku powinny przynosić wysokie zwroty. W rezultacie wysoki wskaźnik Sharpe'a wskazuje na lepszą wydajność skorygowaną o ryzyko. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz: Zrozumienie współczynnika Sharpe'a)
Wiele poniższych wskaźników jest podobnych do Sharpe, ponieważ miara zwrotu ponad poziom odniesienia jest znormalizowana pod kątem nieodłącznego ryzyka portfela, ale każdy z nich ma nieco inny smak, który inwestorzy mogą uznać za przydatny, w zależności od ich sytuacji.
Stosunek bezpieczeństwa do pierwszeństwa Roya
W pobliżu Odchylenie standardowe portfela (oczekiwany zwrot - docelowy zwrot)
Stosunek Roya do bezpieczeństwa jest podobny do Sharpe'a, ale wprowadza jedną subtelną modyfikację. Zamiast porównywać zwroty z portfela ze stopą wolną od ryzyka, wyniki portfela porównuje się z docelową stopą zwrotu.
Inwestor często określa docelowy zwrot w oparciu o wymogi finansowe, aby utrzymać określony standard życia, lub docelowy zwrot może być kolejnym punktem odniesienia. W pierwszym przypadku inwestor może potrzebować 50 000 USD rocznie na wydatki; docelowy zwrot z portfela 1 mln USD wyniósłby wówczas 5%. W tym drugim scenariuszu docelowy zwrot może być dowolny - od S&P 500 po roczne wyniki złota - inwestor musiałby zidentyfikować ten cel w oświadczeniu dotyczącym polityki inwestycyjnej.
Współczynnik bezpieczeństwa Roy-pierwszy opiera się na zasadzie bezpieczeństwa-pierwszy, która stwierdza, że wymagany jest minimalny zwrot portfela i że zarządzający portfelem musi zrobić wszystko, co w jego mocy, aby spełnić to wymaganie.
Wskaźnik Sortino
W pobliżu Odchylenie standardowe odchylenie (oczekiwany zwrot - docelowy zwrot)
Współczynnik Sortino wygląda podobnie do współczynnika bezpieczeństwa pierwszego Roya - różnica polega na tym, że zamiast standaryzować nadwyżkę zwrotu w stosunku do odchylenia standardowego, do obliczeń wykorzystuje się jedynie zmienność ujemną. Dwa poprzednie wskaźniki karają zmianę w górę i w dół; portfel, który przyniósł roczny zwrot w wysokości + 15%, + 80% i + 10%, byłby postrzegany jako dość ryzykowny, więc wskaźnik bezpieczeństwa Sharpe'a i Roya po pierwsze zostałby skorygowany w dół.
Natomiast współczynnik Sortino obejmuje tylko odchylenie ujemne. Oznacza to, że brana jest pod uwagę tylko zmienność, która powoduje wahania stóp zwrotu poniżej określonego poziomu odniesienia. Zasadniczo tylko lewostronna strona normalnej krzywej rozkładu jest uważana za wskaźnik ryzyka, więc zmienność nadwyżki dodatnich zwrotów nie jest karana. Oznacza to, że wynik menedżera portfela nie jest odczuwalny, ponieważ zwraca więcej niż oczekiwano.
Wskaźnik Treynor
W pobliżu Portfolio Beta (oczekiwany zwrot - stopa wolna od ryzyka)
Współczynnik Treynor oblicza również dodatkowy zwrot z portfela w stosunku do stopy wolnej od ryzyka. Jednak beta jest stosowane jako miara ryzyka w celu standaryzacji wydajności zamiast odchylenia standardowego. Zatem współczynnik Treynor daje wynik, który odzwierciedla liczbę nadwyżek zwrotu osiągniętych dzięki strategii na jednostkę ryzyka systemowego. Po tym, jak Jack L. Treynor początkowo wprowadził tę metrykę portfela, szybko stracił swój blask do bardziej popularnego obecnie współczynnika Sharpe'a. Jednak Treynor na pewno nie zostanie zapomniany. Studiował u włoskiego ekonomisty Franco Modiglianiego i był jednym z oryginalnych badaczy, którego praca utorowała drogę do modelu wyceny aktywów kapitałowych.
Ponieważ współczynnik Treynor opiera zwroty z portfela na ryzyku rynkowym, a nie na ryzyku specyficznym dla portfela, zwykle łączy się go z innymi wskaźnikami, aby uzyskać pełniejszą miarę wyników.
Współczynnik informacji
W pobliżu Błąd śledzenia (zwrot portfela - zwrot porównawczy)
Współczynnik informacji jest nieco bardziej skomplikowany niż wyżej wymienione wskaźniki, ale zapewnia lepsze zrozumienie umiejętności wyboru akcji przez zarządzającego portfelem. W przeciwieństwie do pasywnego zarządzania inwestycjami, aktywne zarządzanie wymaga regularnego handlu, aby osiągnąć lepsze wyniki niż benchmark. Chociaż menedżer może inwestować tylko w firmy S&P 500, może on próbować skorzystać z możliwości tymczasowego niewłaściwego wyceny bezpieczeństwa. Zwrot powyżej wskaźnika jest nazywany aktywnym zwrotem, który służy jako licznik w powyższej formule.
W przeciwieństwie do wskaźników Sharpe'a, Sortino i Roya dotyczących bezpieczeństwa w pierwszej kolejności wskaźnik informacyjny wykorzystuje odchylenie standardowe aktywnych zwrotów jako miarę ryzyka zamiast odchylenia standardowego portfela. Ponieważ zarządzający portfelem stara się osiągnąć lepsze wyniki niż benchmark, on lub ona czasami przewyższa tę wydajność, a innym razem nie spełnia oczekiwań. Odchylenie portfela od benchmarku jest miarą ryzyka stosowaną do standaryzacji aktywnego zwrotu.
Dolna linia
Powyższe wskaźniki zasadniczo spełniają to samo zadanie: pomagają inwestorom obliczyć nadwyżkę zwrotu na jednostkę ryzyka. Różnice powstają, gdy formuły są dostosowywane w celu uwzględnienia różnych rodzajów ryzyka i zwrotu. Na przykład wersja beta znacznie różni się od ryzyka błędu śledzenia. Zawsze ważna jest standaryzacja zwrotów na podstawie korekty o ryzyko, aby inwestorzy rozumieli, że zarządzający portfelem, którzy stosują ryzykowną strategię, nie są bardziej utalentowani w żadnym podstawowym znaczeniu niż menedżerowie niskiego ryzyka - po prostu stosują inną strategię.
Inną ważną kwestią dotyczącą tych wskaźników jest to, że można je porównywać tylko bezpośrednio. Innymi słowy, współczynnik Sortino jednego menedżera portfela można porównać tylko ze współczynnikiem Sortino innego menedżera. Współczynnika Sortino jednego menedżera nie można porównać ze współczynnikiem informacyjnym innego menedżera. Na szczęście wszystkie te pięć wskaźników można interpretować w ten sam sposób: im wyższy współczynnik, tym większa wydajność skorygowana o ryzyko.
