Indeks S&P 500 (SPX) został zamknięty 9 sierpnia 2019 r. O 3, 0% w stosunku do najwyższego w historii poziomu handlu śróddziennego 26 lipca. Chociaż jest to dalekie od 20% rekolekcji, która stanowi powszechnie akceptowaną definicję niedźwiedzia Morgan Stanley twierdzi jednak, że „wciąż jesteśmy pogrążeni w cyklicznym bessy”.
Podają trzy powody tej oceny, oparte na porównaniach do stycznia 2018 r. Po pierwsze, S&P 500 jest od tego czasu „w przybliżeniu płaski”, biorąc pod uwagę, że zamknięcie z 9 sierpnia 2019 r. Było nieco poniżej 1% powyżej najwyższego poziomu w ciągu dnia w styczniu 26, 2018. Po drugie, 80% światowych rynków akcji spadło o prawie 10%. Po trzecie, większość innych indeksów giełdowych w USA, a także większość amerykańskich akcji, również spadła o około 10%. Morgan Stanley dokonuje tych obserwacji w tegorocznej edycji cotygodniowego raportu na temat rozgrzewki.
Kluczowe dania na wynos
- Morgan Stanley mówi, że znajdujemy się w środku cyklicznej koniunktury. Większość głównych globalnych indeksów giełdowych znacząco spadła ze swoich najwyższych poziomów, większość amerykańskich akcji również spadła z ich własnych wysokich. Pogarszające się fundamenty gospodarcze obniżają zyski.
Znaczenie dla inwestorów
Raport zauważa, że w ciągu ostatnich 18 miesięcy większość indeksów giełdowych na świecie znacząco spadła ze swoich szczytów i doświadczyła znacznie większej zmienności niż w poprzednich dwóch latach silnych wzrostów na hossie. „Prawie 80 procent wszystkich głównych indeksów, które śledzimy, nie osiągnęło nowych szczytów i jest o ponad 10 procent poniżej tych szczytów”, mówi Morgan Stanley. „W tym momencie w styczniu 2018 r. Uznalibyśmy nasze wezwanie do wieloletniej konsolidacji i cyklicznego rynku niedźwiedzi za dobrze ustalone i udokumentowane” - podsumowują.
Patrząc na amerykańskie akcje, raport zauważa, że zarówno S&P 600 o małej kapitalizacji, jak i S&P 400 o średniej kapitalizacji nie osiągnęły nowych szczytów w 2019 r. I oba spadły o ponad 10% w porównaniu z poprzednimi szczytami ustalonymi we wrześniu 2018 r. Dodatkowo, tylko 5 z 11 sektorów S&P 500 ustanowiło nowe rekordy w 2019 r., a 3 z nich mają charakter obronny: usługi komunalne, podstawowe produkty konsumenckie i REIT. Pozostałe dwa to informatyka i uznaniowość konsumenta, a wydajność tego ostatniego wypaczona przez włączenie Amazon.com Inc. (AMZN), „bardziej zakłóca rozwój technologiczny niż dobry odczyt na temat konsumenta”.
W 2018 r. Zaostrzenie przez Fed stworzyło „kroczący niedźwiedź”, który przechodził kolejno przez wszystkie główne klasy aktywów, zaczynając od „najsłabszych ogniw”, a ostatecznie wysyłając na cały rok „rzadkie zjawisko w historii”. Ta runda zacieśnienia spowodowała również spowolnienie globalnego wzrostu gospodarczego, „a najsłabsze gospodarki zostały uderzone jako pierwsze i najciężej”.
Podczas gdy niektórzy obserwatorzy postrzegają niedawne przesunięcie polityki Rezerwy Federalnej w kierunku obniżek stóp procentowych jako pozytywne dla amerykańskich akcji, Morgan Stanley nie zgadza się. Uważają to odwrócenie polityki za dowód pogarszających się fundamentów gospodarczych zarówno w USA, jak i za granicą, które z pewnością spowodują dalszy spadek zysków przedsiębiorstw i marż. Ponieważ około 90% firm S&P 500 zgłosiło wyniki za II kwartał 2019 r. Od 9 sierpnia, raport stwierdza, że ich mieszane zarobki spadły o 75 punktów bazowych rok do roku, a wzrost kosztów pracy jest dużym czynnikiem.
„Być może najbardziej przekonującym dowodem dla tych, którzy zastanawiają się, czy wciąż jesteśmy w środku cyklicznej koniunktury, jest fakt, że długoterminowe obligacje skarbowe pokonały najlepszy rynek akcji na świecie w ciągu ostatnich 18 miesięcy, zwłaszcza od września, „Zapewnia Morgan Stanley.
Patrząc w przyszłość
Wbrew pogarszającym się perspektywom gospodarczym Morgan Stanley uważa, że zapasy na wzrost są bardziej wrażliwe niż defensywne. W związku z tym faworyzują środki obrony, takie jak usługi komunalne i podstawowe produkty konsumpcyjne, i mają niedowagę w sektorach wzrostu, takich jak technologie informacyjne i uznaniowość konsumentów.
