Wśród wiodących firm z Wall Street Morgan Stanley był prawdopodobnie najbardziej uparty na rynku akcji od drugiej połowy 2018 roku. W rzeczywistości firma wyprzedziła paczkę, przewidując spadek zysków korporacyjnych w 2019 roku. Teraz podobnie byki radują się odbiciem rynku do nowych rekordowych poziomów w tym tygodniu, raport Lisa Shalett, dyrektor ds. inwestycji (CIO) w Morgan Stanley Wealth Management, ostrzega przed „wrażliwością zapasów wzrostowych” i negatywnymi konsekwencjami, jakie może to mieć dla całego rynku.
„Jedną z najtrwalszych cech dziesięcioletniego hossy na giełdach jest przywództwo zapasów w stylu wzrostu - w szczególności zasobów technologicznych. Zasoby wzrostu skorzystały zarówno z niedoboru sekularnego wzrostu w ciągu ostatniej dekady, jak i niskiego realne stopy procentowe, które wspierają wyższe wielokrotności wyceny aktywów długoterminowych. Ostatnio zmiana przywództwa ze stylu wzrostu na wartość… może sygnalizować szerszą korektę rynkową ”- zauważa raport. Shalett mówi, że jednym ze sposobów ochrony inwestorów jest zneutralizowanie portfeli zorientowanych na wzrost poprzez dodanie do aktywnych menedżerów zorientowanych na wartość.
Kilka jej kluczowych punktów podsumowano poniżej i omówiono w tej historii.
Luki w zabezpieczeniach dotyczące zapasów wzrostu
- Wyceny w stylu wzrostu są rozciągnięte Podobieństwa do 1999 r. Tuż przed tym, jak Dotcom Bubble Earnings przegrywa z bogatymi wycenami, tworząc „niebezpieczną mieszankę” Wysoka własność akcji wzrostowych przez fundusze hedgingowe Niskie stopy procentowe wydają się być najniższe Wzrost bety w pobliżu rekordowych rekordów
Znaczenie dla inwestorów
Biorąc pod uwagę, że wiele głównych indeksów giełdowych, takich jak S&P 500, ważonych jest kapitalizacją rynkową, oznacza to, że „są one wypaczone w stosunku do wzrostowych akcji”, w szczególności akcji technologicznych. W tym duchu Shalett cytuje powiedzenie: „jeśli chodzi o technologię, to samo idzie na rynek”.
„Niektórzy inwestorzy wyznaczyli dziesięcioletnią wyższość wzrostu, aby docenić przekonanie, że zabójcy niektórych kategorii ustanowili quasi-monopole, które są konkurencyjne i dlatego zasługują na zbyt wysoką wycenę”, pisze Shalett. Przyznając, że niektóre akcje wzrostu rzeczywiście pasują do tego wzorca, twierdzi, że znaczna większość z nich została faktycznie pobudzona przez politykę luźnego pieniądza prowadzoną przez Rezerwę Federalną po kryzysie finansowym w 2008 roku.
„To niezwykłe dostosowanie banku centralnego poprzez ujemne realne stopy procentowe i luzowanie ilościowe, które podsyciły partię i wszystkie jej zalety doskonałej wydajności aktywów finansowych. Niewiele klas aktywów skorzystało więcej z tej hojności niż akcje amerykańskie w stylu wzrostu” Shalett zapewnia. Wątpi, że to „nadzwyczajne zakwaterowanie” prawdopodobnie utrzyma się w dłuższej perspektywie.
Tymczasem wysokie wyceny akcji oznaczają wysokie oczekiwania co do przyszłego wzrostu zysków. Raport ostrzega: „Dojrzały cykl koniunkturalny tworzy przeciwności dla zysków w czasach, gdy P / Es są już bogate. Co więcej, wiele z wysokich wskaźników z ostatniej dekady, przytłoczonych przez fundusze hedgingowe, widziało, jak ich bety rynkowe zawyżają się, usuwając defensywę cechy. Prawdopodobnie ucierpią, jeśli realne stopy procentowe powrócą po ożywieniu wzrostu gospodarczego.
Patrząc w przyszłość
Akcje społecznościowe mogą ucierpieć najbardziej z powodu tego trendu. Firmy te wywołały polityczny pożar i rosnące na całym świecie regulacje, które mogą ograniczać ich przyszły rozwój. Shalett mówi, że może to skłonić inwestorów do sprzedaży akcji tych wielkich „zwycięzców akcji wzrostowych” i wykorzystania gotówki na zakup ostatniej fali ofert publicznych.
