Rosnące zapasy w amerykańskich firmach produkujących chipy prawdopodobnie się pogorszą, ponieważ wojna handlowa USA-Chiny rzuca cień na przyszłość niegdyś rozpalonego przemysłu i zagraża szerszej giełdzie w USA, zgodnie z najnowszym raportem Morgana Stanleya zatytułowanym „Micro Meets Macro: Technologia niedowagi i ostrożność na półfinale. ” Firma z Wall Street negatywnie ocenia zapasy półprzewodników, argumentując, że szacunki Street są zbyt wysokie.
Wiatry w obliczu zapasów wiórów
- Napięcia handlowe nie zdyskontowane przez amerykański rynek akcji Przemysł półprzewodników postrzegany jako wskaźnik globalnego wzrostu i „ściśle związany z debatą na temat taryf” Słaby popyt końcowy na prawie każdym rynku końcowym półprzewodników Perspektywy na rynku już na nas Perspektywy wydatków kapitałowych na technologię technologiczną Około rekordowych poziomów zapasów na niektórych firmy ważące marże
Ryzyka nie są odzwierciedlone w cenach akcji
„Podkreślamy, że nasz większy widok strategii obrazu jest w dużej mierze zgodny z naszym widokiem półprzewodników. Nawet patrząc na trzecią rundę taryf, ogólny obraz makro nie jest rodzajem środowiska, które doprowadzi do ponownego przyspieszenia dostaw półprzewodników w drugiej połowa ”, mówi Morgan Stanley. Analitycy dodają, że odbiór przesyłek w drugiej połowie roku został już wyceniony na zapasy.
Ponadto, podczas gdy akcje amerykańskie spadły w ostatnich dniach o około 5% w związku z niepewnością makroekonomiczną i nasilającymi się napięciami handlowymi między dwiema potęgami gospodarczymi, analitycy nie uważają podwyższonego ryzyka za w pełni odzwierciedlone na amerykańskim rynku akcji. Morgan Stanley twierdzi, że napięcia mogą zaostrzyć i tak już słabe perspektywy zysków, przewidując spadek wzrostu EPS do 0% w 2019 r. Z 21% w 2018 r.
Częściowe przychody mają spaść o 4, 4%
Morgan Stanley zauważył, że przestrzeń półprzewodników jest „postrzegana jako wskaźnik globalnego wzrostu” i „jest ściśle związana z debatą na temat taryf. Jeśli na cały eksport Chin zostanie nałożony podatek w wysokości 25%, co prawdopodobnie wywoła ze strony Pekinu środki odwetowe, może to mieć poważne konsekwencje dla łańcuchów dostaw i poziomu zapasów dla zapasów wiórów, które już borykają się z malejącym popytem.
„Nadal obserwujemy bardzo wysokie zapasy w bilansach półprzewodników i na kanale, słaby popyt na prawie każdym rynku półprzewodników, nadwyżkę pamięci raz w generacji i nakłady inwestycyjne, które nie dostosowały się wystarczająco, aby czuć się dobrze z tym wszystkim ”- napisał Morgan Stanley.
Analitycy zalecają, aby inwestorzy zmniejszyli swoje pozycje w półprzewodnikach, powołując się na „recesję zarobków, która już nad nami”. Tymczasem mediana dni zapasów dla półfirm wzrosła o 18% r / r do 114 w pierwszym kwartale, w porównaniu do mediany długoterminowej z 88. Niektóre firmy walczą w medianie dni zapasów między 120 a 150, a na szczytach lub w ich pobliżu, dodali. Bez widocznego odwrócenia w najbliższym czasie analitycy oczekują, że nadwyżka zapasów będzie nadal hamować wzrost i obciążać marże.
Dla całego sektora mikroprocesorów Morgan Stanley modeluje marżę brutto i marżę operacyjną, spadając odpowiednio o 30 pb i 120 pb r / r przy spadku przychodów o 4, 4%.
Firmy, które mogą spodziewać się dalszego spadku przychodów, obejmują Cypress Semiconductor Corp. (CY), Western Digital Corp. (WDC), Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Nvidia Corp. (NVDA) i Micron Technology Inc. (MU).
Patrząc w przyszłość
Mimo ogólnej niedźwiedzi prognozy analitycy z Morgan Stanley zauważają, że sytuacja może się poprawić w przypadku półfinałów, jeśli rozegrane zostaną określone scenariusze. Po pierwsze, jeśli popyt przekroczy oczekiwania, poziom zapasów spadłby i wspierałby „narrację zwrotną” o drugiej połowie roku ożywienia.
„Inne elementy, które mogą przechylić przychylność obozu byków, to znaczący postęp w handlu USA-Chiny, stłumiona inflacja, gołębia polityka Fed i spowolnienie wzrostu płac”, czytamy w raporcie.
W dalszej perspektywie do 2020 r. Morgan Stanley spodziewa się, że marża brutto i operacyjna w segmencie wzrośnie o 50 punktów bazowych i 150 punktów bazowych, przy wzroście przychodów o 6, 6%.
