Spółka publiczna może zdecydować się na prywatność z wielu powodów. Zarządzanie ruchem nie jest łatwe: istnieje szereg kwestii krótko- i długoterminowych, które należy rozważyć, a także szereg zalet i wad. Oto spojrzenie na wszystkie zmienne, które firmy muszą uwzględnić w bieżącym równaniu prywatnym.
Co oznacza bycie spółką publiczną
Bycie spółką publiczną ma swoje zalety i wady. Plusy: kupno i sprzedaż akcji spółek publicznych jest stosunkowo łatwe i stanowi atrakcję dla inwestorów poszukujących płynnych aktywów. A bycie spółką publiczną jest w pewnym stopniu prestiżowe, co oznacza poziom wielkości operacyjnej i finansowej oraz sukces, szczególnie jeśli akcje są przedmiotem obrotu na dużym rynku, takim jak giełda nowojorska.
Istnieją jednak również olbrzymie przepisy regulacyjne, administracyjne, dotyczące sprawozdawczości finansowej i ładu korporacyjnego, których spółki publiczne muszą przestrzegać. Działania te mogą odwrócić uwagę kierownictwa od prowadzenia i rozwijania firmy w kierunku przestrzegania przepisów rządowych.
Na przykład ustawa Sarbanes-Oxley Act z 2002 r. (SOX) nakłada na spółki publiczne wiele przepisów dotyczących zgodności i przepisów administracyjnych. Produkt uboczny awarii korporacyjnych Enron i Worldcom w latach 2001-2002, SOX wymaga od wszystkich spółek notowanych na giełdzie wdrożenia i wykonania kontroli wewnętrznej. Najbardziej kontrowersyjną częścią SOX jest sekcja 404, która wymaga wdrożenia, dokumentacji i testowania kontroli wewnętrznej nad sprawozdawczością finansową na wszystkich poziomach organizacji.
Spółki publiczne muszą również przeprowadzać inżynierię operacyjną, księgową i finansową, aby sprostać oczekiwaniom kwartalnych zysków Wall Street. Ta krótkoterminowa koncentracja na kwartalnym raporcie zysków, podyktowanym przez zewnętrznych analityków, może ograniczyć priorytetyzację funkcji i celów długoterminowych, takich jak badania i rozwój, wydatki inwestycyjne i finansowanie emerytur, by wymienić tylko kilka przykładów. Próbując manipulować sprawozdaniami finansowymi, kilka spółek publicznych zmieniło fundusze emerytalne swoich pracowników, jednocześnie przewidując zbyt optymistyczne oczekiwane zwroty z inwestycji emerytalnych.
Dlaczego spółki publiczne stają się prywatne
Co to znaczy być prywatnym
Transakcja „take-private” oznacza, że duża grupa private equity lub konsorcjum firm private equity kupuje lub nabywa akcje spółki giełdowej. Ze względu na duży rozmiar większości spółek publicznych, które mają roczne przychody od kilkuset milionów do kilku miliardów dolarów, zwykle firma przejmująca nie jest w stanie sfinansować zakupu samodzielnie. Nabywająca grupa private equity zazwyczaj musi zabezpieczyć finansowanie z banku inwestycyjnego lub powiązanego pożyczkodawcy, który może udzielić wystarczającej liczby pożyczek, aby pomóc w sfinansowaniu (i sfinalizowaniu) transakcji. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej nowo nabytego celu można następnie wykorzystać do spłaty zadłużenia, które zostało wykorzystane do umożliwienia przejęcia.
Grupy kapitałowe muszą także zapewniać swoim akcjonariuszom wystarczające zwroty. Wykorzystanie firmy zmniejsza kwotę kapitału potrzebną do sfinansowania przejęcia i jest metodą na zwiększenie zwrotu z zainwestowanego kapitału. Innymi słowy, lewarowanie oznacza, że grupa przejmująca pożycza czyjeś pieniądze na zakup firmy, płaci odsetki od tej pożyczki gotówką wygenerowaną z nowo nabytej spółki i ostatecznie spłaca saldo pożyczki z częścią wzrostu wartości firmy wartość. Resztę przepływów pieniężnych i wzrost wartości można zwrócić inwestorom jako dochód i zyski kapitałowe z ich inwestycji (po tym, jak firma private equity obniży opłaty za zarządzanie).
Po uzgodnieniu przejęcia kierownictwo zazwyczaj przedstawia swój biznesplan potencjalnym akcjonariuszom. Ten prospekt emisyjny z wyprzedzeniem obejmuje prognozy spółki i branży oraz przedstawia strategię pokazującą, w jaki sposób firma zapewni zwrot swoich inwestorów.
Gdy warunki rynkowe sprawiają, że kredyty są łatwo dostępne, więcej firm z sektora private equity jest w stanie pożyczyć środki potrzebne do przejęcia spółki publicznej. Kiedy rynki kredytowe zostają zaostrzone, zadłużenie staje się droższe i zwykle będzie mniej transakcji typu „zabierz prywatnie”.
Decydując się na prywatność
Banki inwestycyjne, pośrednicy finansowi i kierownictwo wyższego szczebla często budują relacje z firmami private equity w celu zbadania możliwości partnerstwa i transakcji. Ponieważ nabywcy zwykle płacą co najmniej od 20% do 40% premii w stosunku do bieżącej ceny akcji, mogą zachęcić dyrektorów generalnych i innych menedżerów spółek publicznych - którzy często otrzymują wysokie wynagrodzenie, gdy akcje ich firmy docenią wartość - do przejścia na prywatny rynek. Ponadto akcjonariusze, zwłaszcza ci posiadający prawo głosu, często wywierają presję na zarząd i kierownictwo wyższego szczebla, aby sfinalizowali oczekującą umowę w celu zwiększenia wartości posiadanych akcji. Wielu akcjonariuszy spółek publicznych jest również krótkoterminowymi inwestorami instytucjonalnymi i detalicznymi, a realizacja premii z transakcji typu „prywatna transakcja” jest sposobem niskiego ryzyka na uzyskanie zysków.
Rozważając, czy sfinalizować transakcję z inwestorem na niepublicznym rynku kapitałowym, kierownictwo wyższego szczebla spółki publicznej musi również zrównoważyć względy krótkoterminowe z długoterminowymi perspektywami spółki. W szczególności muszą zdecydować:
- Czy przyjęcie partnera finansowego ma sens w dłuższej perspektywie? Jaka dźwignia zostanie zastosowana w firmie? Czy przepływy pieniężne z operacji będą w stanie obsłużyć nowe wypłaty odsetek? Jakie są przyszłe perspektywy dla firmy i branży? prognozy są zbyt optymistyczne, czy są realistyczne?
Kierownictwo musi zbadać historię potencjalnego nabywcy. Wśród kryteriów do rozważenia:
- Czy jednostka przejmująca jest agresywna w wykorzystywaniu nowo nabytej spółki? Jak dobrze zna się na branży? Czy jednostka przejmująca ma solidne prognozy? Czy składa się z praktycznych inwestorów, czy też da kierownictwu swobodę w zarządzaniu spółką? Co to jest strategia wyjścia nabywcy?
Zalety prywatyzacji
Przejście na prywatny lub prywatyzacja zwalnia czas kierownictwa i wysiłek na skoncentrowanie się na prowadzeniu i rozwijaniu firmy, ponieważ nie ma żadnych przepisów SOX do spełnienia. W związku z tym kierownictwo wyższego szczebla może bardziej skoncentrować się na poprawie pozycji konkurencyjnej firmy na rynku. Ubezpieczenia wewnętrzne i zewnętrzne, prawnicy i konsultanci mogą pracować nad wymogami raportowania przez inwestorów prywatnych.
Firmy private equity mają różne terminy wyjścia z inwestycji, ale okresy utrzymywania są zwykle od czterech do ośmiu lat. Ten horyzont pozwala na ustalenie priorytetów kierownictwa w zakresie spełniania oczekiwań dotyczących kwartalnych zysków i pozwala mu skupić się na działaniach, które mogą tworzyć i budować długoterminowe bogactwo akcjonariuszy. Na przykład menedżerowie mogą przekwalifikować sprzedawców i pozbyć się gorszych wyników. Dodatkowy czas i pieniądze, którymi cieszą się prywatne firmy po uwolnieniu się od obowiązków sprawozdawczych, można również wykorzystać do innych celów, takich jak wdrożenie inicjatywy usprawnienia procesu w całej organizacji.
Wady prywatyzacji
Firma private equity, która wnosi zbyt dużą dźwignię do spółki publicznej w celu sfinansowania transakcji, może poważnie zaszkodzić organizacji w przypadku wystąpienia niekorzystnych warunków. Na przykład gospodarka może zanurkować, przemysł może stawić czoła silnej konkurencji zza oceanu lub operatorzy firmy mogą przegapić ważne kamienie milowe przychodów.
Jeśli sprywatyzowana firma ma trudności z obsługą swojego zadłużenia, jej obligacje można przeklasyfikować z obligacji o ratingu inwestycyjnym do obligacji śmieciowych. W takim przypadku firmie będzie trudniej pozyskać kapitał dłużny lub kapitał własny w celu sfinansowania wydatków inwestycyjnych, ekspansji lub badań i rozwoju. Zdrowy poziom nakładów inwestycyjnych oraz badań i rozwoju często ma kluczowe znaczenie dla długoterminowego sukcesu firmy, która dąży do zróżnicowania oferty produktów i usług oraz do zwiększenia swojej pozycji na rynku. Wysoki poziom długu może zatem uniemożliwić firmie uzyskanie przewagi konkurencyjnej w tym zakresie.
Oczywiście akcje spółek prywatnych nie handlują na giełdach publicznych. W rzeczywistości płynność udziałów inwestorów w sprywatyzowanej spółce jest różna, w zależności od tego, na jakim rynku chce działać firma private equity - czyli od tego, jak chętnie wykupi inwestorów, którzy chcą sprzedać. W niektórych przypadkach prywatni inwestorzy mogą łatwo znaleźć nabywcę dla swojej części udziałów w spółce. Jeśli pakty dotyczące prywatności określają daty wyjścia, może to jednak utrudnić sprzedaż inwestycji.
Dolna linia
Przejście na prywatny rynek jest atrakcyjną i opłacalną alternatywą dla wielu spółek publicznych. Przejęcie może przynieść znaczące korzyści finansowe akcjonariuszom i dyrektorom generalnym, a zmniejszone wymagania regulacyjne i sprawozdawcze, z którymi muszą zmierzyć się prywatne firmy, mogą zwolnić czas i pieniądze na skoncentrowanie się na celach długoterminowych. Dopóki poziomy zadłużenia są rozsądne, a firma nadal utrzymuje lub zwiększa swój wolny przepływ gotówki, prowadzenie i prowadzenie prywatnej firmy uwalnia czas i energię kierownictwa od wymogów zgodności i zarządzania krótkoterminowymi zyskami oraz może zapewniać długoterminowe korzyści spółka i jej akcjonariusze.
