Płynność na rynkach akcji ponownie spada w obliczu rosnących napięć w handlu światowym i podnosi koszty dla aktywnych osób zbierających akcje, które szybko poruszają się w pozycjach i na pozycjach. Po krótkim odbiciu w pierwszej części roku, płynność pojedynczych akcji zbliża się do dolnej wartości osiągniętej podczas wyprzedaży akcji w grudniu ubiegłego roku i zgodnie ze wskaźnikiem zastosowanym przez Goldman Sachs, spadła aż o 64% od połowy 2017 r. Ale kiedy płynność się wyczerpie, aktywni menedżerowie mogą być wspomagani przez strategie wykorzystujące fundusze typu ETF, zgodnie z najnowszą historią z Bloomberg.
„Istnieje uzasadnienie biznesowe, że aktywni menedżerowie mogliby lepiej wykorzystać pojazdy pasywne w krótkim okresie, aby pomóc w zarządzaniu pozycjami giełdowymi i poza nimi, szczególnie w okresach niestabilności rynku i stresu”, napisali strategowie Goldman w niedawnym raporcie z badań. „Jednym z obszarów, który wydaje się być stosunkowo mniej zbadany, jest potencjał, aby być źródłem płynności”.
ETF: nowe narzędzie do aktywnego zarządzania, gdy płynność jest niska
· Płynność pojedynczych zapasów spadła o 64% w porównaniu z poziomami z połowy 2017 r.;
· ETF-y inwestują w trybie lockstep ze swoimi udziałami kapitałowymi, ale z większą płynnością;
· Produkty pasywne stanowią zaledwie 4% wszystkich aktywów zarządzanych przez aktywne fundusze.
Co to oznacza dla inwestorów
Stratedzy banku stwierdzili, że ETF-y były notowane na porównywalnych kursach z akcjami, które stanowią ich udziały, ale z jedną zasadniczą różnicą - ETF-y handlowały znacznie większą płynnością. To ważna różnica, ponieważ oznacza, że inwestorzy są w stanie zaoszczędzić gotówkę na premiach za płynność, szczególnie w obecnym otoczeniu o niskiej płynności, kiedy premie te stają się znaczące.
Jak ustalili strategowie, spready typu bid-ask dla średniego ETF-u w ubiegłym roku były o około 40% bardziej rygorystyczne niż w przypadku akcji utrzymywanych w tych ETF-ach. Oznacza to, że kupowanie i sprzedawanie ETF nie powodowało dużych wahań cen. Według Bloomberga przynajmniej nie tak duże, jak te wytwarzane przez pojedyncze zapasy, a to oznacza niższe koszty dla handlowców.
Podczas gdy badania Goldmana sugerują, że aktywni menedżerowie mogą chcieć zacząć w większym stopniu korzystać z pasywnych funduszy ETF w czasach niskiej płynności, szczególnie biorąc pod uwagę, że produkty pasywne stanowią obecnie jedynie 4% wszystkich aktywów zarządzanych przez aktywne fundusze, niedawny spadek płynności budzi inne obawy także. Kiedy pod koniec grudnia ubiegłego roku płynność zaczęła się wyczerpywać, wielu strategów rynkowych zaczęło porównywać z początkowymi etapami globalnego kryzysu finansowego w latach 2007-2008.
Zdaniem Deutsche Bank duże odwrócenie ilości środków w sierpniu 2007 r. Spowodowało utratę płynności rynku i było zwiastunem późniejszych zawirowań na rynku. Dla porównania, wykupy funduszy hedgingowych wzrosły od października ubiegłego roku, tuż przed masową wyprzedażą w grudniu i późniejszym wyczerpaniem płynności.
Do najczęściej notowanych ETF-ów należą (SPY), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), Financial Select Sector SPDR Fund (XLF), Invesco QQQ Trust (QQQ) oraz iShares Russell 2000 ETF (IWM).
Patrząc w przyszłość
Innym czynnikiem przyczyniającym się do spadku płynności było wycofanie się przez Federalny Rezerwę Federalną własnego bilansu w ciągu ostatnich kilku lat, które wzrosło podczas kolejnych rund luzowania ilościowego (QE) po kryzysie finansowym. W związku z tym uspokajające komentarze prezesa Rezerwy Federalnej Jerome Powella na początku tego tygodnia w związku z toczącymi się konfliktami handlowymi sugerują, że amerykański bank centralny jest gotowy zapewnić płynność w celu utrzymania wzrostu gospodarczego. W międzyczasie aktywni menedżerowie mogą rozważyć wykorzystanie funduszy ETF w celu zaspokojenia swoich potrzeb w zakresie płynności.
