Inwestorzy mają możliwość zamiany obligacji zamiennych na akcje zwykłe emitenta po ustalonej cenie i zazwyczaj w ustalonym terminie. Przekształcenie obligacji zamiennych na akcje odbywa się zwykle według uznania obligatariusza.
Czasami wyzwalaczem obligacji zamiennych jest cena akcji. W takich przypadkach obligacje są konwertowane automatycznie, gdy tylko akcje spółki osiągną ustaloną cenę. Takie automatyczne konwersje są kością niezgody wśród niektórych inwestorów i zwolenników akcjonariuszy.
KLUCZOWE PODEJŚCIA
- Przekształcenie obligacji zamiennych na akcje odbywa się zwykle według uznania obligatariusza. Gdy spółka wykonuje prawo do wykupu lub wezwania obligacji zamiennych, może wymusić zamianę obligacji zamiennych na akcje. Wymuszone konwersje rzadko kończą się korzyść posiadaczy obligacji zamiennych na akcje.
Dlaczego firmy emitują obligacje zamienne na akcje?
Emisja obligacji zamiennych może być elastyczną opcją finansowania dla firm. Zwykle są bardziej przydatne dla firm o wysokim profilu ryzyka / zysku. Takie firmy często emitują obligacje zamienne na spłatę oprocentowania zadłużenia. Inwestorzy zazwyczaj akceptują niższy kurs kuponu na obligacji zamiennych niż normalnie identyczne obligacje zwykłe ze względu na ich funkcję konwersji. Na przykład Amazon.com był w stanie uzyskać oprocentowanie obligacji zamiennych na 4, 75% w 1999 r.
Firmy o słabych ratingach kredytowych, które oczekują znacznego wzrostu zysków i cen akcji w określonym czasie, również preferują obligacje zamienne.
Wymuszona konwersja
Kiedy spółka korzysta z prawa do wykupu lub wezwania do zamiany obligacji, może wymusić zamianę obligacji zamiennych na akcje. Prospekt obligacji zazwyczaj wyjaśnia warunki każdej takiej funkcji wymuszonej konwersji. Firma często wymusza konwersję, gdy cena akcji zbliża się do ceny konwersji obligacji. Oznacza to, że obligacje można wycofać bez konieczności wypłaty gotówki przez emitenta.
Krytyka obligacji zamiennych
Akcje, które posiadacze obligacji zamiennych uzyskują po zamianie obligacji, mają formę nowo wyemitowanych papierów wartościowych, co może zaszkodzić poprzednim inwestorom. Wobec braku zabezpieczeń obligacje zamienne prawie zawsze osłabiają procent własności obecnych akcjonariuszy.
W rezultacie akcjonariusze posiadają mniejszy kawałek tortu po tym, jak obligatariusze dokonają konwersji swoich udziałów. Na przykład Carnival Corp. (CCL) wyemitowała w 2003 r. Niektóre obligacje zamienne o zerowym kuponie, które automatycznie zamieniły się w akcje, jeśli cena akcji Carnival osiągnęła 33, 77 USD. Zgodnie z warunkami umowy obligatoryjni posiadacze obligacji zamiennych mogliby nabyć akcje spółki po cenie 30, 70 USD za akcję. Obligacje nie oferowały kuponów, więc inwestorzy potrzebowali słodzika. Zapewniła to różnica 3, 07 USD między ceną rynkową a ceną konwersji obligacji. Niestety dla akcjonariuszy, którzy ich nie posiadali, obligacje zamieniły się na ponad 17 milionów akcji. To spowodowało bardzo rozwodnioną konwersję i negatywnie wpłynęło na obecnych akcjonariuszy.
Istnieje również możliwość, że posiadacze obligacji zamiennych na akcje mogą nie chcieć akcji zwykłych w momencie przymusowej konwersji. W przypadku obligacji kuponowych wolą nadal uzyskiwać strumień dochodów z kuponów. Obligatariusze mogą również chcieć dokonać konwersji na akcje po jeszcze wyższej cenie.
Dolna linia
Przymusowe konwersje rzadko kończą się na korzyściach posiadaczy obligacji zamiennych.
Co więcej, obligacje zamienne o najlepszych cechach konwersji zwykle trafiają do inwestorów, którzy już mają powiązania finansowe z emitentami. Niektóre z tych funkcji obejmują niskie ceny konwersji, preferencyjne współczynniki konwersji i wyższe stopy procentowe. Niestety większość małych inwestorów nie ma bezpośredniego dostępu do tych możliwości.
