Goldman Sachs mówi, że zapasy o niskim stosunku kosztów pracy do sprzedaży mają dobrą pozycję, aby przewodzić rynkowi, ponieważ najniższa stopa bezrobocia od 50 lat powoduje wzrost płac i marż. „Chociaż duże kapitały są mniej narażone niż małe spółki na presja płacowa, rosnące płace będą względnie różnicującym czynnikiem w ramach S&P 500 ”, mówi Goldman. „W najbliższej perspektywie zalecamy akcje o niskich kosztach pracy, które są stosunkowo izolowane od presji płacowej” - dodają.
Wśród 50 akcji w koszyku Goldman's Low Cost Cost znajduje się osiem: firma medialna ViacomCBS Inc. (VIAC), dostawca urządzeń i aplikacji Apple Inc. (AAPL), ubezpieczyciel Everest Re Group (RE), producent odzieży Under Armor Inc. (UAA)), producenta energii Cabot Oil & Gas Corp. (COG), firmy z branży zaopatrzenia medycznego AmerisourceBergen Corp. (ABC), wytwórni etykiet i klejów Avery Dennison Corp. (AVY) oraz przedsiębiorstwa elektrycznego Pinnacle West Capital Corp. (PNW).
Kluczowe dania na wynos
- Goldman Sachs zaleca zapasy o niskich kosztach pracy. Kluczowym wskaźnikiem jest stosunek kosztów pracy do sprzedaży. Firmy S&P 500 mają znacznie wyższe marże zysku niż mniejsze firmy.
Znaczenie dla inwestorów
Rosnąca liczba respondentów ankiety National Association for Business Economics (NABE) zgłasza rosnące płace od 2013 r. Mimo to „marże zysku S&P 500 gwałtownie wzrosły i osiągnęły rekordowo wysoki poziom 11%” Goldman pisze.
Ale inne liczby pokazują bardziej złowieszczy trend. „Dane dotyczące zysków oparte na krajowych rachunkach dochodów i produktów (NIPA) pokazują inny obraz z marżami spadającymi do 6% w ostatnich latach”, zauważa Goldman, odnosząc się do danych rządu federalnego USA dla całej gospodarki. Jednak łączne zyski S&P 500 stanowią zaledwie 61% całkowitej kwoty NIPA, która obejmuje również znacznie mniejsze, mniej wydajne i mniej rentowne firmy. W rezultacie Goldman mówi, że obawy o marże zysku S&P 500 spadające w kierunku liczby NIPA są przesadzone.
O swoim koszyku Goldman stwierdza: „Nasz 50-akcyjny, neutralny dla sektora koszyk niskich kosztów pracy (GSTHLLAB) zawiera firmy o najniższych kosztach pracy jako część sprzedaży. Metryka oparta jest na liczbie pracowników w danej firmie oraz mediana wynagrodzeń pracowników w każdej firmie ujawniona w dokumentach zastępczych. Mediana zapasów w koszyku ma koszty pracy równe zaledwie 5% przychodów, oferuje podobną sprzedaż i wzrost EPS jak S&P 500 i handluje z dyskontem do S&P 500 (14x vs. 18x) ”.
Stosunki kosztów pracy do przychodów dla ośmiu wyróżnionych akcji wynoszą: Pinnacle West na poziomie 0%, Amerisource Bergen i Cabot na poziomie 1%, ViacomCBS na poziomie 2% oraz Under Armour, Apple, Everest Re na poziomie 3% i Avery Dennison na poziomie 5% %
Według konsensusowych szacunków przewiduje się, że mediana zapasów w koszyku zwiększy EPS o 7% w 2020 r., W porównaniu do 8% w przypadku mediany zapasów S&P 500. Dla ośmiu wybranych akcji, liczby to: Under Armour, 41%, ViacomCBS, 17%, Apple, 11%, Avery Dennison, 8%, Amerisource Bergen, 6%, Pinnacle West, 4%, Everest Re, 3%, i Cabot, -24%.
Co dalej
Goldman uważa, że ogólnie rosnącymi kosztami pracy można zaradzić w przypadku S&P 500. Koszty pracy stanowią zaledwie 12% dochodów w przypadku S&P 500, ale w całej gospodarce USA stanowią one 27% produkcji globalnej. Wielkość i wydajność firm S&P 500 są częściowo przyczyną tej rozbieżności. Duże firmy często dysponują również siłą przetargową i cenową, aby zmniejszyć negatywny wpływ na marże.
