W zarządzaniu finansami teoria struktury kapitału odnosi się do systematycznego podejścia do finansowania działalności gospodarczej poprzez połączenie akcji i zobowiązań. Istnieje kilka teorii konkurencyjnych struktur kapitałowych, z których każda bada związek między finansowaniem dłużnym, finansowaniem kapitałowym a wartością rynkową firmy nieco inaczej.
Podejście dochodowe netto do teorii struktury kapitału
David Durand po raz pierwszy zasugerował to podejście w 1952 roku i był zwolennikiem dźwigni finansowej. Postulował, że zmiana dźwigni finansowej powoduje zmianę kosztów kapitałowych. Innymi słowy, jeśli nastąpi wzrost wskaźnika zadłużenia, struktura kapitału wzrośnie, a średni ważony koszt kapitału (WACC) obniży się, co spowoduje wyższą wartość firmy.
Podejście to, zaproponowane również przez Duranda, jest przeciwieństwem podejścia do dochodu netto, przy braku podatków. W tym podejściu WACC pozostaje stały. Postuluje, że rynek analizuje całą firmę, a dyskonto nie ma związku ze wskaźnikiem zadłużenia / kapitału własnego. Jeśli dostarczone zostaną informacje podatkowe, oznacza to, że WACC zmniejsza się wraz ze wzrostem finansowania dłużnego, a wartość firmy wzrośnie.
W tym podejściu do teorii struktury kapitału koszt kapitału jest funkcją struktury kapitału. Należy jednak pamiętać, że takie podejście zakłada optymalną strukturę kapitału. Optymalna struktura kapitału oznacza, że przy pewnym stosunku zadłużenia do kapitału koszt kapitału jest minimalny, a wartość firmy maksymalna.
Twierdzenie M&M to podejście oparte na strukturze kapitału nazwane na cześć Franco Modigliani i Mertona Millera w latach 50. XX wieku. Modigliani i Miller byli dwoma profesorami, którzy studiowali teorię struktury kapitału i współpracowali przy opracowywaniu propozycji nieistotności struktury kapitału. Ta propozycja stwierdza, że na idealnych rynkach struktura kapitału, z której korzysta firma, nie ma znaczenia, ponieważ wartość rynkowa firmy zależy od jej siły zarobkowej i ryzyka związanego z nią aktywów. Według Modigliani i Millera wartość jest niezależna od zastosowanego sposobu finansowania i inwestycji firmy. Twierdzenie M&M sformułowało dwie propozycje:
- Twierdzenie I: Ta propozycja mówi, że struktura kapitału nie ma znaczenia dla wartości firmy. Wartość dwóch identycznych firm pozostałaby taka sama, a wybór finansowania przyjętego do finansowania aktywów nie miałby wpływu na wartość. Wartość firmy zależy od oczekiwanych przyszłych zysków. To wtedy, gdy nie ma podatków. Twierdzenie II: Ta propozycja mówi, że dźwignia finansowa podnosi wartość firmy i zmniejsza WACC. To wtedy dostępne są informacje podatkowe.
Teoria porządku dziobania
Teoria porządku dziobania koncentruje się na asymetrycznych kosztach informacji. Podejście to zakłada, że firmy traktują priorytetowo swoją strategię finansowania w oparciu o ścieżkę najmniejszego oporu. Finansowanie wewnętrzne jest pierwszą preferowaną metodą, a następnie finansowaniem dłużnym i zewnętrznym kapitałem własnym w ostateczności.
Wniosek
Podsumowując, profesjonaliści z branży finansowej muszą wiedzieć o strukturze kapitału. Dokładna analiza struktury kapitału może pomóc firmie poprzez optymalizację kosztu kapitału, a tym samym poprawę rentowności.
