Jak kierownictwo postrzega swoją firmę, a synergie oczekiwane od fuzji i przejęć (fuzja i przejęcie) są często ujawniane w metodzie płatności stosowanej przez firmę. Informacje te są cenne dla inwestorów.
Metoda płatności zapewnia rzetelną ocenę z punktu widzenia nabywcy względnej wartości ceny akcji spółki.
Fuzje i przejęcia to ogólny termin używany do opisania konsolidacji spółek. W wyniku fuzji dwie firmy łączą się, tworząc nowy podmiot, podczas gdy jedna spółka chce nabyć inną. W tym drugim przypadku firma przejmująca dokonuje zakupu, a firma docelowa jest kupowana.
Podstawy fuzji i przejęć
Istnieje wiele rodzajów transakcji fuzji i przejęć: fuzję można zaklasyfikować jako ustawową (cel jest w pełni zintegrowany z jednostką przejmującą, a następnie już nie istnieje), konsolidację (dwa podmioty łączą się, aby stać się nową spółką) lub zależną (cel staje się spółką zależną jednostki przejmującej). Podczas procesu przejęcia jednostka przejmująca może próbować kupić cel w przyjaznym przejęciu lub zdobyć cel, który nie chce zostać zakupiony w wrogim przejęciu.
Istnieje kilka rodzajów połączeń. Połączenie horyzontalne to przejęcie konkurenta lub powiązanej działalności. W połączeniu horyzontalnym jednostka przejmująca dąży do osiągnięcia synergii kosztowych, korzyści skali oraz do zdobycia udziału w rynku. Dobrze znanym przykładem połączenia poziomego była kombinacja producentów samochodów FIAT i Chrysler. Fuzja pionowa to przejęcie firmy w całym łańcuchu produkcyjnym. Celem jednostki przejmującej jest kontrolowanie procesu produkcji i dystrybucji oraz uzyskiwanie synergii kosztowych poprzez integrację. Hipotetycznym przykładem fuzji pionowej jest firma samochodowa kupująca producenta opon. Integracja może być wsteczna (dostawca zakupów nabywcy) lub forwardowana (dystrybutor zakupów nabywcy). Zakup farmy mlecznej przez dystrybutora mleka byłby wsteczną integracją. Alternatywnie zakup dystrybutora mleka przez mleczarnię ilustruje dalszą integrację.
Połączenie konglomeratu to zakup spółki całkowicie poza zakresem podstawowej działalności nabywcy. Zastanów się nad General Electric (GE), jedną z największych międzynarodowych korporacji. Od momentu założenia przez Thomasa Edisona w 1892 r. GE kupował firmy z różnych branż (np. Lotnictwo, rozrywka, finanse). Sama GE powstała jako połączenie Edison General Electric i Thomson-Houston Electric Co.
Metoda płatności ujawnia
Te różne rodzaje fuzji i przejęć mogą być ocenione przez inwestorów, aby zrozumieć wizję i cele kierownictwa. Jednostka przejmująca może dążyć do fuzji lub przejęcia, aby odblokować ukrytą wartość, uzyskać dostęp do nowych rynków, uzyskać nowe technologie, wykorzystać niedoskonałości rynku lub przezwyciężyć niekorzystne polityki rządu. Podobnie inwestorzy mogą ocenić wartość i metodę płatności, jaką nabywca oferuje za potencjalny cel. Wybór środków pieniężnych, kapitału własnego lub finansowania zapewnia wgląd w to, jak kierownictwo wycenia własne akcje, a także zdolność jednostki przejmującej do odblokowania wartości poprzez przejęcie.
Gotówka, papiery wartościowe lub oferta mieszana
Firmy przygotowujące ofertę muszą wziąć pod uwagę wiele czynników (potencjalną obecność innych oferentów, gotowość celu do sprzedaży i preferencje płatności, implikacje podatkowe, koszty transakcji w przypadku emisji akcji oraz wpływ na strukturę kapitału). Po przedstawieniu oferty sprzedawcy, opinia publiczna może uzyskać znaczące informacje na temat tego, jak osoby z wewnątrz firmy przejmującej postrzegają wartość swoich akcji, wartość celu oraz pewność, że mają zdolność do realizacji wartości poprzez fuzja.
Firmę można kupić za gotówkę, zapasy lub ich kombinację. Zakupy zapasów są najczęstszą formą nabycia.
Im większe zaufanie do zarządzania ma przejęcie, tym więcej będą chcieli zapłacić za zapasy gotówką. Wynika to z faktu, że kierownictwo uważa, że akcje będą w końcu warte więcej po uzyskaniu synergii po połączeniu. Zgodnie z podobnymi oczekiwaniami cel będzie chciał zostać opłacony w magazynie. W przypadku zapłaty na magazynie cel staje się częściowym właścicielem jednostki przejmującej i beneficjentem oczekiwanych synergii. Alternatywnie, im mniej pewny jest jednostka przejmująca odnośnie do względnej wyceny celu, tym bardziej jednostka przejmująca będzie chciała podzielić się częścią ryzyka ze sprzedawcą. W ten sposób jednostka przejmująca będzie chciała zapłacić w magazynie.
Zapas jako waluta
Warunki rynkowe odgrywają znaczącą rolę w transakcjach M&A. Gdy akcje nabywcy zostaną uznane za przeszacowane, kierownictwo może preferować zapłatę za przejęcie w zamian za zapasy zapasów. Akcje są zasadniczo uważane za formę waluty. Ponieważ ceny akcji uważa się za wyższe niż ich wartość (na podstawie postrzegania rynku, analizy due diligence, analizy stron trzecich itp.), Jednostka przejmująca zyskuje więcej pieniędzy, płacąc akcjami. Jeżeli akcje nabywcy zostaną uznane za zaniżone, kierownictwo może preferować zapłatę za przejęcie gotówką. Myśląc o zapasach jako ekwiwalencie waluty, zajęłoby więcej obrotu akcjami z dyskontem do wartości wewnętrznej, aby zapłacić za zakup.
Dolna linia
Oczywiście mogą istnieć dodatkowe czynniki, dlaczego firma zdecyduje się zapłacić gotówką lub akcjami i dlaczego rozważa się przejęcie (tj. Zakup firmy z zakumulowanymi stratami podatkowymi, aby stratę podatkową można było natychmiast rozpoznać, oraz obowiązek podatkowy jednostki przejmującej jest znacznie obniżony).
Metoda płatności jest głównym efektem sygnalizacyjnym ze strony kierownictwa. Jest to oznaka siły, gdy za przejęcie płaci się gotówką, a zapłata za zapas odzwierciedla niepewność kierownictwa co do potencjalnych synergii z połączenia. Inwestorzy mogą wykorzystać te sygnały do wyceny zarówno nabywcy, jak i sprzedającego.
