Główne ruchy
Z mojego doświadczenia w pracy z indywidualnymi i profesjonalnymi traderami w ciągu ostatnich dwóch dekad, zawsze jest pewne zamieszanie co do tego, kiedy efekt czynnika zewnętrznego (np. Taryf) będzie odczuwalny na rynku. Warto zastanowić się nad takimi problemami jako ważonym prawdopodobieństwem.
Na przykład ekonomiści Goldman Sachs szacują, że cła na kolejne 300 miliardów dolarów chińskiego importu będą kosztować 0, 4% PKB z powodu wzrostu kosztów konsumpcyjnych i produkcyjnych. Jeśli jest to poprawne, możemy z grubsza oszacować, że zniszczyłoby to wzrost zysków do końca 2019 r. To nie jest to samo, co recesja, ale z pewnością nie jest dobre dla cen akcji.
Ponieważ wojna handlowa nie jest nową informacją, możemy założyć, że inwestorzy już wliczali koszty taryf pomnożone przez prawdopodobieństwo, że staną się rzeczywistością od początku sporu handlowego.
Na potrzeby tego ćwiczenia powiedzmy, że inwestor oczekuje, że taryfy obniżą 15% wartości S&P 500 bez taryf. Prawdopodobieństwo wzrostu taryf było stosunkowo wysokie w ubiegłym miesiącu, mimo że rynek radził sobie dobrze. Jeśli wyobrażamy sobie, że prawdopodobieństwo tych dodatkowych taryf wyniosło w kwietniu 30%, to inwestor dostosowywał to do ceny, a S&P 500 był o 4, 5% (15% x 30%) niższy niż bez tego ryzyka.
Na potrzeby tego przykładu użyłem bardzo dokładnych liczb, które byłyby wówczas praktycznie niemożliwe do ustalenia, ale punkt, który robię, jest ważny. Mimo że rynek rósł w ubiegłym miesiącu, inwestorzy nadal wycenili pewien procent możliwych kosztów podwyższonych taryf, które spowodowały zahamowanie zwrotu w porównaniu do tego, co byłyby w innym przypadku. Handlowcy nie czekają na wprowadzenie wszystkich korekt cen akcji, gdy możliwe ryzyko stanie się rzeczywistością.
Ta koncepcja ma znaczenie, ponieważ jeśli przyjmiesz, że żaden z potencjalnych kosztów taryf nie został jeszcze wyceniony na rynku, może to prowadzić do założenia, że ceny powinny być nawet niższe niż są, i możesz stracić szansę na zyski. Czasami inwestorzy zaniżają ryzyko, ale jest to rzadsze. O wiele bardziej powszechne jest przecenienie negatywnych skutków, dlatego inwestorzy tacy jak Warren Buffet powiedzieli „bądź chciwy, gdy inni boją się”.
S&P 500
Nie sądzę, aby zmienność rynku dobiegła końca, ale z technicznego punktu widzenia myślę, że istnieje duża szansa, że S&P 500 potraktuje zakres 2800 jako wsparcie. To był ważny punkt zwrotny od ponad roku i był to dekolt upartej odwrotnej głowy i ramion w marcu. Moim zdaniem jest to prawdopodobnie tak krótki poziom wsparcia krótkoterminowego, jak mogłem się spodziewać.
Jak wspomniałem we wczorajszym Chart Advisor, wsparcie zaczęło wyglądać trochę słabo, ale nie zostało w pełni unieważnione bez kolejnego negatywnego zamknięcia dzisiaj.
:
Jak Warren Buffett wykorzystał analizę prawdopodobieństwa do sukcesu inwestycyjnego
3 wykresy, które sugerują teraz, to czas na kupno złota
Kryptowaluty na szlaku powrotu
Wskaźniki ryzyka - brak oznak paniki
Sprzedaż w ciągu ostatnich dwóch tygodni spowodowała wiele negatywnych ruchów w najważniejszych klasach aktywów; jednak większość wskaźników ryzyka nadal sygnalizuje to jako krótkoterminową korektę, a nie coś poważniejszego. Jak wspomniałem w Chart Advisor w zeszłą środę, indeks SKEW wciąż znajduje się w „normalnym” zakresie, co jest dobre.
SKEW śledzi poziomy premii opcji „out of money” w indeksie S&P 500. Te transakcje są używane przez dużych inwestorów, aby zabezpieczyć się przed dużymi spadkami na rynku. Jeśli inwestorzy obawiają się dużego ruchu, cena tych opcji rośnie, co powoduje wzrost SKEW. Jeśli nie wiesz, jak działają opcje sprzedaży, wyobraź sobie, że są one jak zakup polisy ubezpieczeniowej na twoim portfelu. Jeśli ryzyko dla twojego portfela jest wysokie, ubezpieczenie będzie droższe.
Jak widać na poniższym wykresie, SKEW jest nadal na stosunkowo niskim poziomie w porównaniu z wcześniejszymi wyprzedażami na rynku. To mówi nam, że popyt na opcje sprzedaży jako zabezpieczenie przed dużym spadkiem jest nadal bardzo niski. Z mojego doświadczenia wynika, że tak to wygląda, gdy inwestorzy przygotowują się raczej do szukania okazji do kupna, a nie szału sprzedaży.
:
Inwestorzy szukają schronienia w zakładach użyteczności publicznej w miarę eskalacji wojny handlowej
Akcje NVIDIA załamują się pomimo upartych analityków
CyberArk Rally kontynuowany po dobrych wynikach za pierwszy kwartał
Dolna linia - Wciąż uparty, ale bardzo ostrożny
Mój dzisiejszy ton był celowo zwyżkowy, ale obawiam się, że przesadzam ze sprawą. Ryzyko, że wojna taryfowa może wymknąć się spod kontroli, nie może być wycenione na rynek i pozostaje nieznane. Korekta znalazła się w normalnym zakresie w porównaniu z poprzednimi latami i myślę, że wiele potencjalnych kosztów taryf jest już wycenianych na rynku.
Jednak protekcjonistyczna interwencja polityków w gospodarkę ma złą historię. Sugeruję, aby inwestorzy byli uparty, ale koncentrowali się na kontroli ryzyka, dopóki niepewność nie zniknie, a my osiągniemy bardziej konkretne postępy w sporach handlowych między USA i Chinami.
