Co to jest uśmiech zmienności?
Uśmiech zmienności to wspólny kształt wykresu, który wynika z wykreślenia ceny wykonania i implikowanej zmienności grupy opcji z tym samym aktywem bazowym i datą wygaśnięcia. Uśmiech zmienności jest tak nazwany, ponieważ wygląda jak uśmiechnięte usta. Implikowana zmienność rośnie, gdy instrumentem bazowym opcji jest więcej pieniędzy (OTM) lub pieniędzy (ITM), w porównaniu do pieniędzy (ATM). Uśmiech zmienności nie dotyczy wszystkich opcji.
Kluczowe dania na wynos
- Kiedy opcje z tą samą datą wygaśnięcia i tym samym aktywem bazowym, ale różnymi cenami wykonania, są wykreślane pod kątem implikowanej zmienności, tendencja do tego, aby ten wykres pokazywał uśmiech. pieniądz ma najwyższą domniemaną zmienność. Opcje o najniższej domniemanej zmienności mają ceny wykonania na poziomie zbliżonym do pieniężnego lub zbliżonym do ceny. Nie wszystkie opcje będą miały domniemany zmienność. Krótkoterminowe opcje na akcje i opcje związane z walutą częściej wywołują uśmiech zmienności. Implikowana zmienność implikowana pojedynczej opcji może również podążać za uśmiechem zmienności, gdy przesuwa się o więcej ITM lub OTM. Implikowana zmienność jest jednym z czynników wyceny opcji, nie jedyny czynnik. Inwestor musi zdawać sobie sprawę z tego, jakie inne czynniki wpływają na cenę opcji i jej zmienność.
Co mówi Ci uśmiech zmienności?
Uśmiechy zmienności są tworzone przez implikowaną zmianę zmienności, gdy instrument bazowy przesuwa się o więcej ITM lub OTM. Im więcej opcji to ITM lub OTM, tym większa staje się implikowana zmienność. Implikowana zmienność jest zwykle najniższa w przypadku opcji bankomatu.
Uśmiechu zmienności nie przewiduje model Blacka-Scholesa, który jest jedną z głównych formuł stosowanych do wyceny opcji i innych instrumentów pochodnych. Model Blacka-Scholesa przewiduje, że domniemana krzywa zmienności jest płaska, gdy wykreślona w zależności od różnych cen wykonania. W oparciu o model można oczekiwać, że zmienność implikowana byłaby taka sama dla wszystkich opcji wygasających w tym samym dniu z tym samym aktywem bazowym, niezależnie od ceny wykonania. Jednak w prawdziwym świecie tak nie jest.
Uśmiechy zmienności zaczęły pojawiać się w wycenie opcji po krachu na giełdzie w 1987 roku. Nie były wcześniej obecne na rynkach amerykańskich, co wskazuje na strukturę rynku bardziej zgodną z przewidywaniami modelu Blacka-Scholesa. Po 1987 r. Handlowcy zdali sobie sprawę, że mogą się zdarzyć ekstremalne wydarzenia, a rynki mają znaczną deformację. Możliwość ekstremalnych zdarzeń musiała zostać uwzględniona w wycenie opcji. Dlatego w prawdziwym świecie implikowana zmienność rośnie lub maleje, gdy opcje poruszają się coraz bardziej ITM lub OTM.
Istnienie uśmiechu zmienności pokazuje również, że opcje OTM i ITM są bardziej poszukiwane niż opcje ATM. Popyt napędza ceny, które wpływają na zmienność implikowaną. Może to być częściowo spowodowane wyżej wymienionym powodem. Mogą wystąpić ekstremalne zdarzenia powodujące znaczne zmiany cen opcji. Potencjał dużych zmian jest uwzględniony w implikowanej zmienności.
Przykład użycia uśmiechu zmienności
Zdjęcie Julie Bang © Investopedia 2019
Uśmiechy zmienności można zobaczyć, porównując różne opcje z tym samym aktywem bazowym i tą samą datą wygaśnięcia, ale różnymi cenami wykonania. Jeśli planowana zmienność jest wykreślana dla każdej z różnych cen wykonania, może występować kształt litery „U”. Kształt litery U nie zawsze jest idealnie ukształtowany, jak pokazano na wykresie.
Aby z grubsza oszacować, czy opcja ma kształt litery U, pociągnij w górę łańcuch opcji, który zawiera implikowaną zmienność różnych cen wykonania. Jeśli opcja ma kształt litery U, opcje, które są ITM i OTM w równej ilości, powinny mieć w przybliżeniu tę samą implikowaną zmienność. Im dalej ITM lub OTM, tym większa implikowana zmienność, przy najniższych implikowanych zmiennościach w pobliżu opcji ATM. Jeśli tak nie jest, opcja nie jest zgodna z uśmiechem zmienności.
Implikowana zmienność pojedynczej opcji może być również wykreślona w czasie w stosunku do ceny instrumentu bazowego. Gdy cena przesuwa się do lub z pieniędzy, implikowana zmienność może przybrać jakąś formę litery „U”.
Może to być przydatne, jeśli poszukujesz opcji o niższej implikowanej zmienności. W takim przypadku wybierz opcję w pobliżu pieniędzy. Jeśli szukasz większej implikowanej zmienności, wybierz opcję, która jest dalej ITM lub OTM. Pamiętaj jednak, że ponieważ instrument bazowy przesuwa się bliżej lub dalej od ceny wykonania, wpłynie to na implikowaną zmienność. Dlatego utrzymanie portfela opcji o określonej domniemanej zmienności będzie wymagało ciągłych przetasowań.
Nie wszystkie opcje są zgodne z uśmiechem zmienności. Przed użyciem uśmiechu zmienności do pomocy w podejmowaniu decyzji handlowych sprawdź, czy domniemana zmienność faktycznie odpowiada modelowi uśmiechu.
Różnica między uśmiechem zmienności a skośnością / uśmieszkiem zmienności
Podczas gdy opcje na akcje krótkoterminowe i opcje walutowe bardziej skłaniają się ku wyrównaniu z uśmiechem zmienności, opcje indeksowe i opcje na akcje długoterminowe mają tendencję do większego wyrównania ze zmiennością zmienności. Skośność / uśmieszek pokazuje, że implikowana zmienność może być wyższa dla opcji ITM lub OTM.
Ograniczenia korzystania z uśmiechu zmienności
Po pierwsze, ważne jest ustalenie, czy handlowana opcja jest w rzeczywistości zgodna z uśmiechem zmienności. Uśmiech zmienności jest jednym z modeli, z którym dana opcja może się wyrównać, ale implikowana zmienność mogłaby bardziej zrównoważyć się z pochyleniem / uśmiechem do tyłu lub do przodu.
Ponadto, z powodu innych czynników rynkowych, takich jak podaż i popyt, uśmiech zmienności (jeśli dotyczy) może nie być czystym u-kształtem (lub uśmieszkiem). Może mieć podstawowy kształt litery U, ale może być niepewny, a niektóre opcje pokazują mniej lub bardziej domniemaną zmienność, niż można by oczekiwać na podstawie modelu.
Uśmiech zmienności podkreśla, gdzie inwestorzy powinni szukać, jeśli chcą mniej lub bardziej domniemanej zmienności, ale istnieje wiele innych czynników, które należy wziąć pod uwagę przy podejmowaniu decyzji o handlu opcjami.
