Wycena przedsięwzięć startupowych

Wycena biznesu nigdy nie jest prosta - dla każdej firmy. W przypadku startupów o niewielkich lub zerowych dochodach lub zyskach i mniej niż pewnych kontraktach terminowych wycena jest szczególnie trudna. W przypadku dojrzałych, notowanych na giełdzie firm o stałych przychodach i zyskach zwykle chodzi o wycenę ich jako wielokrotności ich dochodów przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA) lub na podstawie innych mnożników specyficznych dla branży. Ale o wiele trudniej jest wycenić nowe przedsięwzięcie, które nie jest notowane na giełdzie i może znajdować się o wiele lat od sprzedaży.

Koszt duplikatu

Jak sama nazwa wskazuje, podejście to polega na obliczeniu, ile kosztowałoby zbudowanie innej firmy takiej jak od zera. Chodzi o to, że inteligentny inwestor nie zapłaciłby więcej niż kosztowałby powielenie. Podejście to często bada aktywa fizyczne w celu ustalenia ich godziwej wartości rynkowej.

Koszt duplikacji firmy programistycznej można na przykład określić jako całkowity koszt czasu programowania poświęconego na zaprojektowanie jej oprogramowania. W przypadku uruchomienia zaawansowanych technologii mogą to być dotychczasowe koszty badań i rozwoju, ochrony patentowej, opracowania prototypu. Podejście kosztowe do powielania jest często postrzegane jako punkt wyjścia do wyceny startupów, ponieważ jest dość obiektywne. W końcu opiera się na sprawdzalnych, historycznych zapisach wydatków.

Dużym problemem związanym z tym podejściem - i założyciele firmy na pewno się tutaj zgodzą - jest to, że nie odzwierciedla ono przyszłego potencjału firmy w zakresie generowania sprzedaży, zysków i zwrotu z inwestycji. Co więcej, podejście oparte na koszcie duplikacji nie uwzględnia wartości niematerialnych i prawnych, takich jak wartość marki, które przedsięwzięcie może posiadać nawet na wczesnym etapie rozwoju. Ponieważ ogólnie nie docenia wartości przedsięwzięcia, często wykorzystuje się go jako „niską wartość” oszacowania wartości firmy. Infrastruktura fizyczna i sprzęt firmy mogą stanowić jedynie niewielki element rzeczywistej wartości netto, gdy relacje i kapitał intelektualny stanowią podstawę firmy.

Jak wyceniane są przedsięwzięcia typu start-up

Wiele rynku

Inwestorom typu venture capital podoba się to podejście, ponieważ daje im całkiem niezły wskaźnik tego, co rynek jest skłonny zapłacić za firmę. Zasadniczo rynkowe podejście wielorakie ocenia firmę na tle ostatnich przejęć podobnych firm na rynku.

Załóżmy, że firmy produkujące aplikacje mobilne sprzedają pięciokrotnie. Wiedząc, co prawdziwi inwestorzy są skłonni zapłacić za oprogramowanie mobilne, możesz użyć pięciokrotnej wielokrotności jako podstawy wyceny przedsięwzięcia związanego z aplikacjami mobilnymi, jednocześnie dostosowując mnożnik w górę lub w dół, aby uwzględnić różne cechy. Jeśli twoja firma produkująca oprogramowanie mobilne byłaby na wcześniejszym etapie rozwoju niż inne porównywalne firmy, prawdopodobnie przyniosłaby mniejszą wielokrotność niż pięć, biorąc pod uwagę, że inwestorzy podejmują większe ryzyko.

Aby wycenić firmę na początkowym etapie, należy ustalić szczegółowe prognozy, aby ocenić, jaka będzie sprzedaż lub zyski firmy, gdy znajdzie się ona w dojrzałych etapach działalności. Dostawcy kapitału często dostarczają środki przedsiębiorstwom, gdy wierzą w produkt i model biznesowy firmy, nawet zanim generuje ona zyski. Podczas gdy wiele uznanych korporacji wycenia się na podstawie zarobków, wartość startupów często musi być ustalana na podstawie mnożników przychodów.

Podejście rynkowe wielorakie zapewnia prawdopodobnie oszacowania wartości zbliżone do tego, co inwestorzy są skłonni zapłacić. Niestety istnieje pewna przeszkoda: porównywalne transakcje rynkowe mogą być bardzo trudne do znalezienia. Nie zawsze łatwo jest znaleźć firmy, które są blisko porównań, szczególnie na rynku start-upów. Warunki transakcji są często trzymane w tajemnicy przez spółki z niepublicznej giełdy na wczesnym etapie - te, które prawdopodobnie stanowią najbliższe porównania.

Zdyskontowany przepływ środków pieniężnych (DCF)

W przypadku większości startupów - zwłaszcza tych, które jeszcze nie zaczęły generować zysków - większość wartości zależy od przyszłego potencjału. Analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych stanowi następnie ważną metodę wyceny. DCF obejmuje prognozowanie, ile przepływów pieniężnych firma wytworzy w przyszłości, a następnie, przy użyciu oczekiwanej stopy zwrotu z inwestycji, obliczenie wartości tego przepływu. Wyższą stopę dyskontową stosuje się zwykle w przypadku startupów, ponieważ istnieje wysokie ryzyko, że firma nieuchronnie nie wygeneruje zrównoważonych przepływów pieniężnych.

Problem z DCF polega na tym, że jakość DCF zależy od zdolności analityka do prognozowania przyszłych warunków rynkowych i przyjęcia dobrych założeń dotyczących długoterminowych stóp wzrostu. W wielu przypadkach prognozowanie sprzedaży i zysków powyżej kilku lat staje się grą w zgadywanie. Ponadto wartość generowana przez modele DCF jest bardzo wrażliwa na oczekiwaną stopę zwrotu wykorzystywaną do dyskontowania przepływów pieniężnych. Dlatego DCF należy stosować z dużą ostrożnością.

Wycena według etapu

Wreszcie, istnieje metoda wyceny na etapie rozwoju, często stosowana przez inwestorów-aniołów i firmy venture capital, aby szybko uzyskać przybliżony i gotowy zakres wartości firmy. Takie „ogólne zasady” są zazwyczaj ustalane przez inwestorów, w zależności od etapu komercyjnego rozwoju przedsięwzięcia. Im dalej firma postępuje ścieżką rozwoju, tym niższe ryzyko firmy i wyższa jej wartość. Model wyceny według etapu może wyglądać mniej więcej tak:

Szacowana wartość firmy	Etap rozwoju
250 000 USD - 500 000 USD	Ma ekscytujący pomysł biznesowy lub biznesplan
500 000 USD - 1 milion USD	Ma silny zespół zarządzający na miejscu do realizacji planu
1 milion USD - 2 miliony USD	Ma prototyp produktu końcowego lub technologii
2 miliony USD - 5 milionów USD	Ma strategiczne sojusze lub partnerów lub oznaki bazy klientów
5 milionów USD i więcej	Ma wyraźne oznaki wzrostu przychodów i oczywistą drogę do rentowności