Co to jest dług wymienny?
Dług wymienny to rodzaj hybrydowego papieru dłużnego, który można przekształcić w akcje spółki innej niż spółka emitująca (zazwyczaj spółka zależna). Firmy emitują dług wymienny z wielu powodów, w tym oszczędności podatkowych i zbycia dużego udziału w innej spółce lub spółce zależnej.
Zrozumieć dług wymienny
Dług prosty można zdefiniować jako obligację, która nie daje inwestorowi opcji konwersji na kapitał własny spółki. Ponieważ inwestorzy ci nie uczestniczą w żadnej aprecjacji cen akcji spółki, rentowność tych obligacji jest zazwyczaj wyższa niż obligacji z wbudowaną opcją konwersji. Jednym z rodzajów obligacji, który ma funkcję wymienialności, jest dług wymienny.
Wymienny dług to po prostu zwykła obligacja plus wbudowana opcja, która daje obligatariuszowi prawo do zamiany swojego zabezpieczenia dłużnego na kapitał własny spółki niebędącej emitentem długu. Przez większość czasu spółka bazowa jest spółką zależną od spółki, która wyemitowała wymienny dług. Wymianę należy wykonać we wcześniej określonym czasie i na określonych warunkach określonych w momencie wydania. W ofercie z wymiennym długiem warunki emisji, takie jak cena konwersji, liczba akcji, na które można przekształcić instrument dłużny (współczynnik konwersji), oraz termin zapadalności długu są określone w umowie obligacji w momencie emisji. Ze względu na rezerwę walutową dług wymienny generalnie charakteryzuje się niższym kursem kuponu i oferuje niższą stopę zwrotu niż porównywalny dług prosty, jak ma to miejsce w przypadku długu zamiennego.
Dług wymienny vs. dług wymienny
Zadłużenie wymienne jest dość podobne do zadłużenia zamiennego, przy czym główna różnica polega na tym, że ten ostatni jest zamieniany na akcje emitenta bazowego, a nie akcje jednostki zależnej, jak ma to miejsce w przypadku długu wymiennego. Innymi słowy, spłata długu wymiennego zależy od wyników odrębnej spółki, a spłata długu zamiennego zależy od wyników spółki emitującej.
Emitent decyduje, kiedy wymienna obligacja zostanie wymieniona na akcje, natomiast w przypadku obligacji zamiennych obligacja zostanie zamieniona na akcje lub środki pieniężne w momencie wykupu obligacji.
Wycena długu wymiennego
Cena długu wymiennego to cena zwykłej obligacji powiększona o wartość wbudowanej opcji zamiany. Zatem cena długu wymiennego jest zawsze wyższa niż cena długu prostego, biorąc pod uwagę, że opcja stanowi wartość dodaną do udziału inwestora.
Parytet wymiany obligacji zamiennych na akcje to wartość akcji, które mogą być zamienione w wyniku wykonania opcji kupna akcji bazowej. W zależności od parytetu w momencie wymiany inwestorzy ustalają, czy zamiana obligacji zamiennych na akcje bazowe byłaby bardziej opłacalna niż umorzenie obligacji w terminie wymagalności na odsetki i wartość nominalną.
Zbycie z wymiennym długiem
Firma, która chce zbyć lub sprzedać duży procent swoich udziałów w innej firmie, może tego dokonać poprzez dług wymienny. Firma pośpiesznie sprzedająca swoje akcje innej spółce może być postrzegana na rynku negatywnie jako sygnał pogorszenia się kondycji finansowej. Również podniesienie emisji akcji może spowodować zaniżenie wartości nowo wyemitowanych akcji. W związku z tym zbycie za pomocą obligacji z opcją zbywalną może być bardziej korzystną alternatywą dla emitentów. Do momentu wykupu długu wymiennego spółka dominująca lub emitent jest nadal uprawniony do wypłaty dywidendy przez spółkę bazową.
