Wykorzystanie DCF w wycenie biotechnologicznej

Ustalenie ceny dla firm biotechnologicznych, które oferują niewiele więcej niż obietnicę sukcesu w przyszłości, może być trudne. To, że ktoś w laboratorium krzyczy „Eureka!”, Niekoniecznie oznacza, że ​​znaleziono lekarstwo. W sektorze biotechnologii ustalenie, czy cały wysiłek przełoży się na zwrot z inwestycji dla firmy, może potrwać wiele lat.

Jednak chociaż wycena może wydawać się bardziej domysłowa niż nauka, istnieje ogólnie przyjęte podejście do wyceny firm biotechnologicznych, które są lata od wypłaty., wyjaśniamy to podejście do wyceny, które opiera się na analizie zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), i przeprowadzamy Cię krok po kroku przez proces.

Podejście do wyceny portfela

Pomyśl o firmie biotechnologicznej jako kolekcji jednego lub więcej eksperymentalnych leków, z których każdy stanowi potencjalną szansę rynkową. Chodzi o to, aby traktować każdy obiecujący lek jako mini-firmę w ramach portfela. Korzystając z analizy DCF, możesz ustalić, ile ktoś byłby skłonny zapłacić za ten portfel leków.

Innymi słowy, określasz prognozowane wolne przepływy pieniężne każdego leku, aby ustalić jego odrębną wartość bieżącą. Następnie sumuje się bieżącą wartość netto każdego leku, wraz z dowolną gotówką w banku, i uzyskuje się godziwą wartość tego, co jest warte dziś cała firma.

Firma biotechnologiczna może mieć dziesiątki, a nawet setki leków w przygotowaniu. Nie oznacza to jednak, że należy uwzględnić je wszystkie w wycenie. Ogólnie rzecz biorąc, należy uwzględniać tylko te leki, które są już w jednym z trzech etapów badań klinicznych. Witryna amerykańskiej Agencji ds. Żywności i Leków zawiera więcej informacji.

Jako inwestycja, lek znajdujący się w fazie odkrycia lub w fazie przedklinicznej jest bardzo ryzykowną propozycją, z szansą na wejście na rynek mniej niż 1% (według raportu branżowego opublikowanego w 2003 r. Przez Pharmaceutical Research and Manufacturers of America)). Dlatego leki na etapie przedklinicznym są zwykle przypisywane zerowej wartości przez inwestorów rynku publicznego.

Prognozowanie przychodów ze sprzedaży

Prognozowanie przychodów ze sprzedaży każdego z leków firmy biotechnologicznej jest prawdopodobnie najważniejszym szacunkiem, jaki możesz zrobić na temat przyszłych przepływów pieniężnych, ale może być również najtrudniejsze. Kluczem jest ustalenie, jaka byłaby oczekiwana szczytowa sprzedaż, gdyby - i jest to duże „jeśli” - lek z powodzeniem przejdzie przez testy kliniczne. Zwykle prognozujesz sprzedaż na pierwsze 10 lat życia leku.

Potencjał rynkowy

Musisz zacząć od przyjęcia założeń dotyczących potencjału rynkowego leku. Spójrz na informacje dostarczone przez firmę i raporty z badań rynku, aby określić wielkość grupy pacjentów, która będzie stosować lek. Analitycy zazwyczaj koncentrują się na potencjale rynkowym w krajach uprzemysłowionych, w których ludzie będą płacić cenę rynkową za leki.

Dokonując przypuszczeń dotyczących potencjalnej penetracji rynku przez lek, musisz dokonać własnego osądu. Jeśli istnieje konkurencyjny rynek narkotyków, którego nowy lek oferuje ograniczoną przewagę pod względem zwiększonej skuteczności lub zmniejszenia skutków ubocznych, lek prawdopodobnie nie zdobędzie znacznego udziału w rynku w swojej kategorii produktów. Możesz założyć, że obejmie 10% całego rynku, a nawet mniej. Z drugiej strony, jeśli żaden inny lek nie zaspokoi tych samych potrzeb, możesz założyć, że penetracja rynku wzrośnie o 50% lub więcej.

Szacowana cena

Po ustaleniu wielkości rynku zbytu należy podać szacunkową cenę sprzedaży. Oczywiście nałożenie metki na lek, która zaspokoi niezaspokojone potrzeby, wymaga pewnych domysłów. Ale w przypadku leku, który będzie konkurował z istniejącymi produktami, powinieneś spojrzeć na cenę konkurencji. Na przykład gigant farmaceutyczny Roche, niedawno wprowadzony lek inhibitora HIV, Fuzeon, kosztuje nieco ponad 20 000 USD rocznie. Pomnożenie tej ceny przez szacunkową liczbę pacjentów daje szacowaną roczną szczytową sprzedaż.

Firma biotechnologiczna niekoniecznie otrzyma wszystkie przychody ze sprzedaży. Wiele firm biotechnologicznych - zwłaszcza te mniejsze o małym kapitale - nie mają działów sprzedaży i marketingu, które mogłyby sprzedawać duże ilości leków. Często udzielają licencji obiecującym lekom większym firmom farmaceutycznym, które pomagają płacić za rozwój i stają się odpowiedzialne za sprzedaż. W zamian firma biotechnologiczna zwykle otrzymuje opłaty licencyjne od przyszłej sprzedaży.

Zgodnie z artykułem napisanym przez Medius Associates stawka opłaty licencyjnej dla leków znajdujących się obecnie w fazie I badań klinicznych jest zwykle procentem pojedynczych cyfr. W miarę, jak firmy te poruszają się wzdłuż linii rozwoju, stawki opłat licencyjnych stają się wyższe.

Poniżej przedstawiamy szacunkowe maksymalne roczne przychody ze sprzedaży hipotetycznego leku biotechnologicznego na konkurencyjnym rynku o potencjalnej wielkości rynkowej wynoszącej 1 milion pacjentów, szacowaną cenę sprzedaży na poziomie 20 000 USD rocznie i stawkę opłaty licencyjnej w wysokości 10%.

Obliczanie przychodów ze sprzedaży leków
Potencjalna wielkość rynku	1 milion pacjentów
Wskaźnik penetracji rynku - Wysoka konkurencja	10%
Szacowana wielkość rynku	100 000 pacjentów
Cena sprzedaży	20 000 USD rocznie
Najwyższa sprzedaż	2 miliardy USD rocznie
Kurs akcji	10%
Szczytowe roczne przychody ze sprzedaży	200 milionów dolarów