Państwowa spółka naftowa Arabii Saudyjskiej, Saudi Aramco, wyceniła swoją pierwszą ofertę publiczną na 2 biliony dolarów. Jednak według wyceny 24 zarządzających dużymi pieniędzmi przeprowadzonej przez Bloomberg wycena ta może zostać obniżona nawet o 40%, kiedy zostanie opublikowana. Sondaż wykazał, że ponad 40% zarządzających pieniędzmi określa zasięg firmy na 1, 2 biliona USD do 1, 5 biliona USD, a kolejne 25% ocenia, że jest znacznie niższa, czyli 1, 1 biliona USD lub mniej.
To mniej niż minimalna kwota około 1, 7 bln USD, którą książę Mohammed Bin Salman powiedział, że jest gotów zaakceptować. Jest to również znacznie poniżej wartości 2 bilionów dolarów, którą książę początkowo postawił na firmę. Według Bloomberga inwestorzy poznają oficjalny przedział cenowy w niedzielę.
Niskie wyceny obrazują ryzyko, na jakie narażone są akcje giełdowe notowane na giełdzie, kiedy zostaną wystawione na sprzedaż na początku grudnia. Wielu inwestorów jest sceptycznych i przedstawia długą listę ryzyk w opowiadaniu The Wall Street Journal, jak przedstawiono poniżej.
Kluczowe dania na wynos
- Inwestorzy Aramco będą musieli zmierzyć się z wahaniami cen ropy naftowej i ryzykiem geopolitycznym. Inwestorzy nie będą mieli wpływu na państwo jako większościowego akcjonariusza. Rząd saudyjski może ulec pokusie zanurzenia się w zyskach Aramco. 50% emisji dla inwestorów międzynarodowych.
Co to oznacza dla inwestorów
Jedno z tych zagrożeń dotyczy rentowności Aramco w świecie niestabilnych cen ropy i regionu napięć geopolitycznych. Firma niedawno ujawniła spadek zysku netto z 18% do 68 miliardów dolarów za dziewięć miesięcy, które zakończyły się we wrześniu z tego samego okresu rok temu. Ceny ropy były wyższe w ubiegłym roku i inaczej niż w tym roku, Aramco nie był przedmiotem ataków dronów, które zniszczyły około połowy dziennej produkcji ropy. Podczas gdy zmienność cen ropy wiąże się z branżą, ataki zwiększają premię za ryzyko na te nowe akcje.
Kolejne duże ryzyko dotyczy wielkości wpływu, jaki akcjonariusze będą mieli w porównaniu z dominującym akcjonariuszem spółki, rządem Arabii Saudyjskiej. Celem Aramco jest sprzedaż od 2% do 5% udziałów, co oznacza, że państwo pozostanie większościowym udziałowcem z udziałem od 95% do 98%. Pod tym względem prywatni akcjonariusze będą mieli niewielki wpływ na działalność spółki i co zrobić z zyskami. Inwestorzy będą również żądać premii za ryzyko.
Jeśli rząd saudyjski jest przywiązany do gotówki, może pokusić się o głębsze zanurzenie w zyskach spółki naftowej. Według Uday Patnaik, szefa zadłużenia rynku wschodzącego w brytyjskim zarządzającym aktywami Legal & General Investment Management Ltd. „To nie byłby całkowicie bezprecedensowy krok dla rządu gospodarki wschodzącej” jeśli potrzebujesz pieniędzy z podatków? Idźcie do swoich quasi-władców - powiedział dziennikarzowi.
Podobne ryzyko grozi rosyjskim państwowym gigantom gazowym Gazpromowi i Rosnieftowi, dlatego ich akcje notowane są z dyskontem na rzecz dużych zintegrowanych spółek naftowych i gazowych, takich jak Chevron (CVX) i BP Plc. (BP). W porównaniu do stopy dywidendy Chevron w wysokości 3, 9%, Gazprom płaci 7%, odzwierciedlając ryzyko, że zyski mogą być łatwo przeniesione do kasy państwa. Wysoka stopa dywidendy wypłacana przez Gazprom sugeruje, że Aramco może zaoferować coś podobnego, aby przyciągnąć inwestorów.
Obecnie Aramco wypłaca 75 miliardów dolarów dywidend rocznie. Przy pożądanej przez firmę wycenie w wysokości 2 trylionów dolarów, to dywidenda w wysokości zaledwie 3, 75%. Nawet przy podstawowej wycenie spółki wynoszącej około 1, 7 bln USD, zysk wyniósłby zaledwie 4, 4%. Przy 1, 5 biliona dolarów, które zdaniem niektórych inwestorów są bardziej realistyczne, zysk wyniósłby 5%. Kierownictwo Aramco zasygnalizowało, że spółka może zwiększyć początkową wypłatę dywidendy do 80 miliardów dolarów, a później może ją zwiększyć do 100 miliardów dolarów, generując odpowiednio 4% i 5%.
Ale w porównaniu do średniej stopy dywidendy wynoszącej 5, 7% oferowanej przez zachodnie główne firmy naftowe i średniej stopy 6, 3% oferowanej przez inne wschodzące główne firmy naftowe, nawet 5% może nie wystarczyć, aby zachęcić inwestorów zagranicznych. Przekonanie globalnych inwestorów do zakupu będzie konieczne, jeśli IPO będzie postrzegane jako wiarygodne. Aramco opiera się na co najmniej połowie emisji, którą pochłaniają międzynarodowi inwestorzy. To może być odrobinę optymistyczne, biorąc pod uwagę, że akcje są notowane tylko na lokalnej giełdzie papierów wartościowych w Tadawul w Arabii Saudyjskiej.
Patrząc w przyszłość
Oczywiście przyciągnięcie inwestorów krajowych, którzy będą chcieli pozostać w dobrej formie z saudyjskim księciem Mohammedem bin Salmanem, powinno być mniejszym wyzwaniem. Ale z powodu pozafinansowych powodów inwestowania kwestia, która dotyczy wyłącznie inwestorów krajowych, nie będzie w dużym stopniu wskaźnikiem tego, ile naprawdę firma jest warta. Aby pozyskać tych globalnych inwestorów, rząd Arabii Saudyjskiej może być zmuszony obniżyć swoją wycenę, być może nawet poniżej swojego podstawowego scenariusza.
