Co oznacza jazda na krzywej dochodowości?
Riding the Yield Curve to strategia handlowa polegająca na zakupie długoterminowej obligacji i sprzedaży jej przed terminem zapadalności, aby czerpać korzyści z malejącej rentowności, która występuje w trakcie życia obligacji. Inwestorzy mają nadzieję na osiągnięcie zysków kapitałowych dzięki zastosowaniu tej strategii.
Wyjaśnienie jazdy po krzywej dochodowości
Krzywa dochodowości jest graficzną ilustracją rentowności obligacji o różnych terminach zapadalności. Wykres jest wykreślany z oprocentowaniem na osi y i rosnącym czasem trwania na osi x. Ponieważ obligacje krótkoterminowe mają zwykle niższą rentowność niż obligacje długoterminowe, krzywa jest nachylona w górę od dolnego lewego do prawego. Ta struktura terminowa stóp procentowych jest określana jako normalna krzywa dochodowości. Na przykład stopa rocznej obligacji jest niższa niż stopa 20-letniej obligacji w czasach wzrostu gospodarczego. Kiedy struktura terminowa ujawnia odwróconą krzywą dochodowości, wówczas krótkoterminowe dochody są wyższe niż długoterminowe, co oznacza, że zaufanie inwestorów do wzrostu gospodarczego jest niskie.
Na rynkach obligacji ceny rosną wraz ze spadkiem rentowności, co zwykle zdarza się, gdy obligacje zbliżają się do terminu zapadalności. Aby skorzystać ze spadających rentowności, które występują w trakcie życia obligacji, inwestorzy mogą wdrożyć strategię stałego dochodu znaną jako jazda krzywą dochodowości. Jazda krzywą dochodowości wymaga zakupu papieru dłuższego do terminu zapadalności niż oczekiwany okres utrzymywania przez inwestora w celu uzyskania wyższych zwrotów. Oczekiwany okres utrzymywania przez inwestora to czas, przez jaki inwestor planuje zatrzymać swoje inwestycje w swoim portfelu. Zgodnie z profilem ryzyka i horyzontem czasowym inwestora mogą zdecydować się na krótkoterminowe zabezpieczenie przed sprzedażą lub długoterminowe (ponad rok). Zazwyczaj inwestorzy o stałym dochodzie kupują papiery wartościowe o terminie zapadalności równym ich horyzontom inwestycyjnym i utrzymują do terminu zapadalności. Jednak jazda po krzywej dochodowości próbuje przewyższyć tę podstawową strategię o niskim ryzyku.
Kierując się krzywą dochodowości, inwestor kupuje obligacje o terminie zapadalności dłuższym niż horyzont inwestycyjny i sprzedaje je na końcu horyzontu inwestycyjnego. Strategia ta jest wykorzystywana w celu czerpania zysków z normalnego wzrostu krzywej dochodowości spowodowanego preferencjami płynności i większymi wahaniami cen, które występują przy dłuższych terminach zapadalności. W warunkach neutralnych pod względem ryzyka oczekiwany zwrot trzymiesięcznej obligacji trzymanej przez trzy miesiące powinien być równy oczekiwanemu zwrotowi trzymiesięcznej obligacji trzymanej przez trzy miesiące, a następnie sprzedany na koniec trzymiesięcznego okresu. Innymi słowy, zarządzający portfelem lub inwestor z trzymiesięcznym horyzontem posiadania może kupić sześciomiesięczną obligację, która ma wyższą stopę zwrotu niż trzymiesięczna obligacja, a następnie sprzedać obligację w terminie trzymiesięcznego horyzontu.
Jazda krzywą dochodowości jest bardziej opłacalna niż klasyczna strategia kupna i utrzymania, jeśli stopy procentowe pozostają takie same i nie rosną. Jeżeli stopy wzrosną, wówczas zwrot może być mniejszy niż zysk wynikający z krzywej, a nawet spaść poniżej zwrotu z obligacji odpowiadającego horyzontowi inwestycyjnemu inwestora, powodując w ten sposób stratę kapitałową. Ponadto strategia ta generuje nadwyżki zwrotów tylko wtedy, gdy długoterminowe stopy procentowe są wyższe niż stopy krótkoterminowe. Im bardziej strome jest nachylenie krzywej dochodowości na początku, tym niższe są stopy procentowe, gdy pozycja ulega likwidacji na horyzoncie, i wyższy zwrot z jazdy po krzywej.
