Co to jest obligacja zwrotna (RCB)?
Odwracalna obligacja zamienna (RCB) to obligacja, którą można zamienić na gotówkę, dług lub kapitał własny według uznania emitenta w ustalonym dniu. W dniu wykupu emitent ma możliwość wykupienia obligacji w gotówce lub dostarczenia określonej liczby akcji.
KLUCZOWE PODEJŚCIA
- Odwracalna obligacja zamienna (RCB) to obligacja, którą można zamienić na gotówkę, dług lub kapitał własny według uznania emitenta w ustalonym dniu. Najważniejszą zaletą RCB są ich wysokie stawki kuponowe. RCB mają skomplikowane funkcje, które chronią wyrafinowanych emitentów obligacji kosztem mniej poinformowanych inwestorów. Zasadniczo inwestorzy nie powinni kupować odwracalnych obligacji zamiennych, chyba że posiadanie aktywów zabezpieczających byłoby dla nich wygodne.
Zrozumienie odwracalnych obligacji zamiennych (RCB)
Obligacja zamienna ma wbudowaną opcję kupna, która daje posiadaczom obligacji prawo do zamiany swoich obligacji na akcje w danym momencie dla określonej liczby akcji spółki emitującej. Rentowność obligacji zamiennych jest zazwyczaj niższa niż rentowność podobnego obligacji bez opcji zamiennych, ponieważ opcja wbudowana daje posiadaczowi obligacji dodatkowe korzyści. Innym rodzajem obligacji z wbudowaną opcją konwersji jest obligacja odwracalna.
Odwracalna obligacja zamienna (RCB) ma wbudowaną opcję sprzedaży, która daje pożyczkobiorcy lub emitentowi obligacji prawo do zamiany kapitału obligacji na akcje w określonym dniu. Opcja, jeżeli zostanie wykonana, umożliwia emitentowi „wystawienie” obligacji obligatariuszom w ustalonym dniu dla istniejącego zadłużenia lub akcji spółki bazowej. Spółka bazowa nie musi być w żaden sposób powiązana z działalnością emitenta. W rzeczywistości może istnieć więcej niż jeden podstawowy instrument powiązany z obligacją odwracalną.
Inwestowanie w odwracalną obligację zamienną jest bardziej jak sprzedaż nagiej oferty na bazowych aktywach niż kupowanie zwykłej obligacji.
Uwagi dotyczące terminu zapadalności i dochodu
Papiery wartościowe RCB mają zazwyczaj krótsze terminy do wykupu i wyższą rentowność niż większość innych obligacji ze względu na ryzyko dla inwestorów. Inwestorzy mogą zostać zmuszeni do wykupu swoich obligacji na papiery wartościowe w spółce, która znacznie straciła na wartości. Kupon powyżej rynku jest wypłacany miesięcznie lub kwartalnie. Oprócz płatności odsetek inwestor otrzymuje w gotówce 100% kapitału początkowego inwestycji lub określoną wcześniej liczbę akcji bazowych w terminie zapadalności.
Inwestorzy RCB nie uczestniczą w aprecjacji aktywów bazowych w górę. Zamiast tego obligatariusze faktycznie dają emitentowi opcję sprzedaży aktywów bazowych. Inwestorzy akceptują to ryzyko w zamian za wyższe płatności kuponowe w okresie obowiązywania obligacji. Załóżmy, że cena instrumentu bazowego powiązanego z obligacją spada poniżej z góry określonej kwoty, która jest również nazywana poziomem domniemanym. Następnie sensowne jest, aby emitent obligacji skorzystał z prawa do spłaty kapitału akcjami, a nie gotówką. Ponieważ RCB pozostawia konwersję według uznania emitenta, wartość akcji będzie mniejsza niż kwota początkowo zainwestowana.
Jeżeli bazowa cena aktywów pozostanie powyżej poziomu „knock-in”, obligatariusze otrzymają wysoką wypłatę kuponu za okres ważności obligacji. Kiedy obligacja dojrzewa, otrzymują pełną gotówkę z powrotem w gotówce. Jest to zazwyczaj najlepszy scenariusz dla inwestorów w odwrócone obligacje zamienne.
Korzyści z odwracalnych obligacji zamiennych (RCB)
Najważniejszą zaletą RCB są ich wysokie stawki kuponowe. Według FINRA odwrotne obligacje zamienne mają wysoką rentowność od 7% do 30%. Rodzi to pytanie, dlaczego firmy chciałyby płacić tak wysokie stawki. Często oczekują spadku cen aktywów bazowych. Jednocześnie inni inwestorzy są skłonni kupić aktywa bazowe i je zatrzymać. Akcjonariusze zazwyczaj otrzymują znacznie mniejsze wynagrodzenie z tytułu dywidend niż inwestorzy RCB. Kupowanie obligacji zamiennych na akcje może być opłacalną alternatywą dla zakupu akcji spółki.
Krytyka odwracalnych obligacji zamiennych (RCB)
Odwracalne obligacje odwracalne cierpią na wady podobne do problemów z obligacjami na żądanie, ale wiążą się ze znacznie wyższym ryzykiem spadku. Podobnie jak w przypadku obligacji na żądanie, RCB mają skomplikowane funkcje, które chronią wyrafinowanych emitentów obligacji kosztem mniej poinformowanych inwestorów.
Inwestorom łatwo jest zignorować klauzule ucieczki i zostać wciągniętym przez obligacje obiecujące wysokie stopy procentowe. W przypadku obligacji na żądanie emitent może zrezygnować z płacenia wysokich stóp procentowych poprzez refinansowanie, jeżeli poprawi się rating biznesowy i kredytowy. W przypadku odwracalnych obligacji zamiennych emitent może uniknąć spłaty pełnej kwoty głównej, korzystając z opcji zamiany kapitału własnego. W przypadku RCB ceny akcji i akcji muszą spaść, aby emitent mógł skorzystać na koszt obligatariuszy.
Najgorszy problem z odwracalnymi obligacjami zamiennymi polega na tym, że inwestorzy czasami myślą, że kupują aktywa podobne do obligacji standardowych. To, co naprawdę robią kupujący RCB, to sprzedaż nagiej pozycji na bazowych aktywach. Zasadniczo inwestorzy nie powinni kupować odwracalnych obligacji zamiennych, chyba że posiadanie aktywów zabezpieczających byłoby dla nich wygodne.
