Co to jest prawo do rejestracji?
Prawo rejestracyjne to prawo, które uprawnia inwestora, który posiada akcje ograniczone, do wymagania od spółki notowania akcji na giełdzie, aby inwestor mógł je sprzedać. Jeżeli prawa do rejestracji zostaną wykonane, mogą zmusić prywatną spółkę do zostania spółką publiczną. Prawa te są zwykle przyznawane, gdy prywatna firma emituje akcje w celu zebrania pieniędzy. W praktyce prawa do rejestracji posiadane przez grupę inwestorów mniejszościowych rzadko wchodzą w grę. Większość akcjonariuszy zazwyczaj decyduje, czy i kiedy spółka wejdzie na giełdę.
Zrozumienie praw rejestracyjnych
Prawa z rejestracji mogą pomóc inwestorom posiadającym akcje prywatne w uzyskaniu dostępu do szerszego rynku w celu sprzedaży ich akcji. Początkowi inwestorzy mogą mieć krótsze horyzonty czasowe niż założyciele firmy na wydarzenie związane z płynnością, a zatem mogą chcieć skorzystać z tych praw rejestracyjnych. Jednak wykonywane prawa mogą potencjalnie mieć znaczący wpływ na spółkę. Prywatna firma musiałaby przejść przez proces składania pierwszej oferty publicznej (IPO), która może być droga, być może przedwczesna dla dyrektorów firmy i jej akcjonariuszy lub zbyt rozwodniona. Pracownicy będą musieli poświęcić czas na zorganizowanie materiału wymaganego do złożenia formularza SEC S-1 zamiast skupiać się na codziennych operacjach biznesowych. Oferta publiczna może również dotrzeć do rynku w nieodpowiednim czasie (nieoptymalne warunki rynkowe), co może doprowadzić do niższej ceny akcji niż oczekiwano.
Prawa są zwykle negocjowane przy zakupie akcji prywatnych. Typowe punkty negocjacji obejmują liczbę uprawnień przyznanych inwestorowi, przy czym kierownictwo prawdopodobnie preferuje mniej uprawnień z powodu wydatków na IPO. Firma może uniemożliwić uchwalenie praw rejestracyjnych przez kilka lat, zwłaszcza jeśli firma jest na wczesnym etapie pozyskiwania funduszy. Zapobiega to zmuszaniu firmy do upublicznienia, zanim będzie działać wystarczająco długo, aby być stabilnym. W interesie spółki jest ograniczenie skutku prawa rejestracyjnego.
Kluczowe dania na wynos
- Prawa rejestracyjne to prawa, które uprawniają inwestorów do żądania upublicznienia prywatnej spółki. Są to prawa, które umożliwiają prywatnym posiadaczom akcji wypłatę ich udziałów w przypadku zdarzeń płynności. Istnieją dwa rodzaje praw rejestracji: prawa do żądania i prawa do piggyback. Te pierwsze pozwalają inwestorom zmusić spółkę do upublicznienia, podczas gdy prawa do piggyback pozwalają inwestorom na włączenie ich akcji w zdarzenie płynności.
Dwa rodzaje praw rejestracyjnych
Prawa rejestracyjne mają formę „na barana” lub „popytu”. Prawa piggyback pozwalają inwestorom na uwzględnienie ich akcji w rejestracji, która jest obecnie w fazie planowania przez spółkę. Prawa do piggyback zasadniczo nie powodują problemów dla firmy. Prawa do popytu są rodzajem praw do rejestracji opisanych w poprzednich sekcjach i mogą być sporne z omówionych powodów. O ile nie istnieją wyraźne i przekonujące powody do zainicjowania procesu IPO, założyciele i główni interesariusze odrzucą wykonanie praw do popytu.
Przykład praw rejestracyjnych
Prawa rejestracyjne zazwyczaj zawierają klauzule, które określają warunki rejestracji. Jednym z tych szczegółów jest okres „blokady”, podczas którego inwestorom nie wolno sprzedawać swoich akcji w spółce po jej upublicznieniu. Zazwyczaj jest to ograniczone do 180 dni.
Upływ okresu blokady często skutkuje wyprzedażą akcji spółki i spadkiem jej ceny. Na przykład udziały firmy społecznościowej Snap Inc. spadły nawet o pięć procent po upływie okresu blokady. Inne zawarte klauzule to wypowiedzenie prawa rejestracyjnego inwestorom i ustanowienie odpowiedzialności za opłatę rejestracyjną na rzecz zarządu spółki.
