Co to jest prawdziwa opcja?
Prawdziwą opcją jest wybór udostępniony menedżerom firmy dotyczący możliwości inwestycyjnych. Jest określany jako „rzeczywisty”, ponieważ zazwyczaj odnosi się do projektów obejmujących rzeczowy składnik aktywów zamiast instrumentu finansowego. Rzeczowe aktywa trwałe to aktywa rzeczowe, takie jak maszyny, grunty i budynki, a także zapasy.
Zrozumienie prawdziwych opcji
Prawdziwe opcje to wybory dokonywane przez kierownictwo firmy w celu rozszerzenia, zmiany lub ograniczenia projektów w oparciu o zmieniające się warunki ekonomiczne, technologiczne lub rynkowe. Faktoring rzeczywistych opcji wpływa na wycenę potencjalnych inwestycji, chociaż powszechnie stosowane wyceny nie uwzględniają potencjalnych korzyści płynących z rzeczywistych opcji. Korzystając z analizy wartości rzeczywistych opcji (ROV), menedżerowie mogą oszacować koszt alternatywny kontynuacji lub rezygnacji z projektu i podjąć odpowiednie decyzje.
Ważne jest rozróżnienie, że rzeczywiste opcje nie odnoszą się do pochodnego instrumentu finansowego, takiego jak kontrakty opcyjne, które dają posiadaczowi prawo do zakupu lub sprzedaży aktywów bazowych. Zamiast tego prawdziwe opcje odnoszą się do wyborów lub możliwości, które firma może wykorzystać lub zrealizować. Na przykład inwestycja w nowy zakład produkcyjny może zapewnić firmie realne opcje wprowadzania nowych produktów, konsolidacji operacji lub wprowadzania innych korekt do zmieniających się warunków rynkowych.
Podejmując decyzję, czy zainwestować w nowy instrument, firma powinna wziąć pod uwagę rzeczywistą wartość opcji, jaką zapewnia ten instrument. Inne przykłady rzeczywistych opcji obejmują możliwości fuzji i przejęć (M&A) lub wspólnych przedsięwzięć.
Kluczowe dania na wynos
- Prawdziwa opcja to wybór udostępniony menedżerom firmy w zakresie możliwości inwestowania w biznes. Opcje realne dotyczą projektów obejmujących aktywa materialne w porównaniu z instrumentami finansowymi. Opcje realne mogą obejmować decyzję o rozszerzeniu, odroczeniu lub odroczeniu projektu lub rezygnacji z niego. opcje odnoszą się do firm podejmujących decyzje lub wybory, które dają im elastyczność i potencjalne korzyści przy dokonywaniu przyszłych wyborów.
Wycena opcji rzeczywistych
Dokładna wartość rzeczywistych opcji może być trudna do ustalenia lub oszacowania. Rzeczywistą wartość opcji można uzyskać z firmy podejmującej społecznie odpowiedzialne projekty, takie jak budowa centrum kultury. W ten sposób firma może uzyskać korzyść z dobrej woli, która ułatwia uzyskanie niezbędnych pozwoleń lub zatwierdzeń dla innych projektów.
Trudno jednak ustalić dokładną wartość finansową takich korzyści. W przypadku takich rzeczywistych opcji zespół zarządzający firmy uwzględnia potencjał rzeczywistej wartości opcji w procesie decyzyjnym, nawet jeśli wartość ta jest z konieczności niejasna i niepewna.
Mimo to techniki wyceny opcji rzeczywistych często wydają się podobne do wyceny kontraktów opcji finansowych, w których cena spot lub bieżąca cena rynkowa odnosi się do bieżącej wartości bieżącej netto projektu. Wartość bieżąca netto to przepływy pieniężne, które są oczekiwane w wyniku nowego projektu, ale przepływy te są dyskontowane o stopę, którą można by zarobić za nic nie robienie. Alternatywną stopą procentową lub stopą dyskontową może być na przykład stopa obligacji skarbowej. Jeśli Skarb Państwa płaci 3%, projekt lub przepływy pieniężne muszą przynieść zwrot w wysokości ponad 3%; w przeciwnym razie nie byłoby warte kontynuowania.
Niektóre modele wyceny wykorzystują warunki z kontraktów opcyjnych (instrumenty pochodne), w których cena wykonania odpowiada nieściągalnym kosztom związanym z projektem. Zazwyczaj strajkiem byłaby cena, którą kontrakt opcji zamienia na akcje bazowe papieru wartościowego, takiego jak akcje. Data wygaśnięcia lub data zakończenia umowy opcji może zostać zastąpiona ramami czasowymi, w których należy podjąć decyzję. Instrumenty pochodne opcji mają element zmienności, który mierzy poziom ryzyka w inwestycji. Im wyższe ryzyko, tym droższa opcja. Rzeczywiste opcje muszą również uwzględniać związane z tym ryzyko, a także można mu przypisać wartość podobną do zmienności.
Oczywiście kluczową różnicą między opcjami rzeczywistymi a kontraktami na instrumenty pochodne jest to, że te ostatnie handlują na giełdzie mają wartość liczbową. Z drugiej strony rzeczywiste opcje są znacznie trudniejsze do przypisania wartości. Jednak stosując połączenie doświadczenia i wycen finansowych, kierownictwo powinno mieć poczucie wartości rozważanego projektu i tego, czy jest ono warte ryzyka. Inne metody wyceny rzeczywistych opcji obejmują symulacje Monte Carlo, które wykorzystują obliczenia matematyczne do przypisywania prawdopodobieństwa różnym wynikom przy określonych zmiennych i ryzyku.
Uwagi specjalne
Zrozumienie podstaw uzasadnienia rzeczywistych opcji
Analiza realnych opcji jest nadal często heurystyczna - reguła praktyczna, pozwalająca na elastyczność i szybkie podejmowanie decyzji w złożonym, ciągle zmieniającym się otoczeniu - w oparciu o logiczne wybory finansowe. Prawdziwą heurystyką opcji jest po prostu uznanie wartości elastyczności i alternatyw, pomimo faktu, że ich wartości nie można z matematyczną kwantyfikacją z całą pewnością. Nawet jeśli do wyceny prawdziwej opcji stosuje się model ilościowy, wybór samego modelu opiera się na doświadczeniu i często na próbach i błędach, ponieważ wybór może być różny dla różnych firm i kierowników projektów.
Rozumowanie opcji rzeczywistych opiera się na logicznych opcjach finansowych w tym sensie, że te opcje finansowe zapewniają pewną cenną elastyczność. Posiadanie opcji finansowych daje swobodę dokonywania optymalnych wyborów przy podejmowaniu decyzji, takich jak czas i miejsce dokonania określonych nakładów inwestycyjnych. Różne opcje zarządzania w celu dokonywania inwestycji mogą dać firmom realne możliwości podjęcia dodatkowych działań w przyszłości, w oparciu o istniejące warunki rynkowe.
Krótko mówiąc, prawdziwe opcje dotyczą firm podejmujących decyzje i wybory, które zapewniają im największą elastyczność i potencjalne korzyści w odniesieniu do możliwych przyszłych decyzji lub wyborów.
Wybory wchodzące w zakres rzeczywistych opcji
Wybory, przed którymi stoją menedżerowie korporacyjni, które zwykle podlegają analizie opcji rzeczywistych, obejmują trzy kategorie zarządzania projektami. Pierwsza grupa to opcje związane z rozmiarem projektu. W zależności od analizy ROV mogą istnieć opcje rozszerzenia, zawarcia lub rozszerzenia i zawarcia projektu w czasie, biorąc pod uwagę różne okoliczności.
Druga grupa dotyczy czasu życia projektu - aby go zainicjować, opóźnić rozpoczęcie, porzucić istniejący lub zaplanować sekwencjonowanie etapów projektu. Trzecia grupa rzeczywistych opcji obejmuje działania projektu: między innymi elastyczność procesu, asortyment produktów i skalę operacyjną.
Rzeczywiste opcje są najbardziej odpowiednie, gdy otoczenie i warunki rynkowe dotyczące konkretnego projektu są bardzo niestabilne i elastyczne. Stabilne lub sztywne środowiska nie przyniosą wiele korzyści z ROV i zamiast tego należy stosować bardziej tradycyjne techniki finansowania przedsiębiorstw. Podobnie ROV ma zastosowanie tylko wtedy, gdy strategia korporacyjna firmy nadaje się na elastyczność, ma wystarczający przepływ informacji i ma wystarczające środki na pokrycie potencjalnego ryzyka spadku związanego z rzeczywistymi opcjami.
Przykłady rzeczywistych opcji w świecie rzeczywistym
McDonald's Corporation (MCD) ma restauracje w ponad 100 krajach i powiedzmy, że kierownictwo firmy rozważa decyzję o otwarciu dodatkowych restauracji w Rosji. Rozszerzenie należałoby do kategorii a prawdziwa opcja rozszerzenia. Należałoby obliczyć nakład inwestycyjny lub kapitałowy, w tym koszt budynków fizycznych, gruntów, personelu i sprzętu.
Jednak dyrektorzy McDonald's musieliby zdecydować, czy przychody uzyskane z nowych restauracji będą wystarczające, aby przeciwdziałać potencjalnemu ryzyku krajowemu i politycznemu, które jest trudne do oszacowania.
Ten sam scenariusz może również dać realną opcję oczekiwania lub odraczaj otwieranie restauracji, dopóki nie ustąpi konkretna sytuacja polityczna. Być może zbliżają się wybory, a ich wynik może wpłynąć na stabilność kraju lub otoczenie regulacyjne.
