Definicja obligacji

Spis treści

• Co to jest obligacja?
• Emitenci obligacji
• Jak działają obligacje
• Charakterystyka obligacji
• Kategorie obligacji
• Odmiany obligacji
• Ceny obligacji
• Odwrotne do stóp procentowych
• Rentowność do terminu zapadalności (YTM)
• Przykład obligacji z realnego świata

Co to jest obligacja?

Obligacja jest instrumentem o stałym dochodzie, który reprezentuje pożyczkę udzieloną pożyczkobiorcy przez inwestora (zazwyczaj korporacyjnego lub rządowego). Obligację można uznać za IOU między pożyczkodawcą a pożyczkobiorcą, która zawiera szczegóły pożyczki i jej płatności. Obligacje są wykorzystywane przez firmy, gminy, państwa i suwerenne rządy do finansowania projektów i operacji. Właścicielami obligacji są dłużnicy lub wierzyciele emitenta. Szczegóły dotyczące obligacji obejmują datę końcową spłaty kwoty głównej pożyczki na rzecz właściciela obligacji i zwykle obejmują warunki płatności zmiennych lub stałych odsetek dokonywanych przez pożyczkobiorcę.

Kluczowe dania na wynos

• Obligacje to jednostki długu korporacyjnego emitowane przez spółki i sekurytyzowane jako aktywa zbywalne. Obligacja nazywana jest instrumentem o stałym dochodzie, ponieważ obligacje tradycyjnie wypłacały dłużnikom stałą stopę procentową (kupon). Zmienne lub zmienne stopy procentowe są teraz również dość powszechne. Ceny obligacji są odwrotnie skorelowane ze stopami procentowymi: gdy stopy rosną, ceny obligacji spadają i odwrotnie, obligacje mają daty zapadalności, w których to momencie kwota główna musi zostać spłacona w całości lub ryzyko niewykonania zobowiązania.

Emitenci obligacji

Rządy (na wszystkich poziomach) i korporacje zwykle używają obligacji w celu pożyczania pieniędzy. Rządy muszą finansować drogi, szkoły, tamy lub inną infrastrukturę. Nagły koszt wojny może również wymagać konieczności zebrania funduszy.

Podobnie korporacje często pożyczają pieniądze, aby rozwijać swoją działalność, kupować nieruchomości i sprzęt, podejmować zyskowne projekty, badania i rozwój lub zatrudniać pracowników. Problem, na jaki napotykają duże organizacje, polega na tym, że zazwyczaj potrzebują one znacznie więcej pieniędzy, niż może zaoferować przeciętny bank. Obligacje zapewniają rozwiązanie, pozwalając wielu indywidualnym inwestorom na przyjęcie roli pożyczkodawcy. Rzeczywiście, rynki długu publicznego pozwalają tysiącom inwestorów pożyczyć część potrzebnego kapitału. Ponadto rynki pozwalają pożyczkodawcom sprzedawać swoje obligacje innym inwestorom lub kupować obligacje od innych osób - długo po tym, jak pierwotna organizacja emitująca pozyskała kapitał.

Jak działają obligacje

Obligacje są powszechnie nazywane papierami wartościowymi o stałym dochodzie i są jedną z trzech klas aktywów, z którymi zwykle znają się inwestorzy, a także akcje (akcje) i ekwiwalenty środków pieniężnych.

Wiele obligacji korporacyjnych i rządowych jest przedmiotem publicznego obrotu; inne są przedmiotem obrotu wyłącznie w obrocie pozagiełdowym (OTC) lub prywatnie między kredytobiorcą a pożyczkodawcą.

Gdy firmy lub inne podmioty muszą zebrać pieniądze na sfinansowanie nowych projektów, utrzymanie bieżącej działalności lub refinansowanie istniejących długów, mogą emitować obligacje bezpośrednio do inwestorów. Pożyczkobiorca (emitent) emituje obligację, która zawiera warunki pożyczki, spłaty odsetek oraz termin, w którym pożyczone środki (główna obligacja) muszą zostać spłacone (data wymagalności). Płatność odsetek (kupon) stanowi część zwrotu, który obligatariusze zarabiają na pożyczaniu środków emitentowi. Stopa procentowa określająca płatność nazywa się stopą kuponową.

Cena początkowa większości obligacji jest zazwyczaj ustalana na poziomie nominalnym, zwykle 100 USD lub 1000 USD wartości nominalnej za każdą obligację. Rzeczywista cena rynkowa obligacji zależy od wielu czynników: jakości kredytowej emitenta, czasu do wygaśnięcia oraz stopy kuponowej w porównaniu z ogólnymi warunkami stopy procentowej w tym czasie. Wartość nominalna obligacji zostanie zwrócona pożyczkobiorcy po wykupie obligacji.

Większość obligacji może zostać sprzedana przez pierwotnego posiadacza obligacji innym inwestorom po ich emisji. Innymi słowy, inwestor obligacji nie musi utrzymywać obligacji do końca terminu wykupu. Często spłacane są obligacje przez pożyczkobiorcę, jeżeli stopy procentowe spadną lub jeżeli kredyt kredytobiorcy ulegnie poprawie, i może ponownie wystawić nowe obligacje po niższym koszcie.

Charakterystyka obligacji

Większość obligacji ma pewne wspólne podstawowe cechy, w tym:

• Wartość nominalna to kwota pieniężna, jaką obligacja będzie warta w terminie wykupu; jest to również kwota referencyjna, którą emitent obligacji stosuje przy obliczaniu płatności odsetek. Załóżmy na przykład, że inwestor kupuje obligację z premią w wysokości 1 090 USD, a inny inwestor kupuje tę samą obligację później, gdy handluje z dyskontem za 980 USD. Po wykupieniu obligacji obaj inwestorzy otrzymają wartość nominalną obligacji w wysokości 1000 USD. Stopa kuponowa to stopa procentowa, jaką emitent obligacji zapłaci od wartości nominalnej obligacji, wyrażona w procentach. Na przykład 5% stopa kuponowa oznacza, że ​​posiadacze obligacji otrzymają co roku 5% x 1000 $ wartości nominalnej = 50 $. Daty kuponu to daty, w których emitent obligacji dokona wypłaty odsetek. Płatności można dokonywać w dowolnym przedziale czasowym, ale standardem są płatności półroczne. Datą wykupu jest data wykupu obligacji, a emitent wypłaci obligatariuszowi wartość nominalną obligacji. Cena emisyjna to cena, po której emitent obligacji pierwotnie sprzedaje obligacje.

Dwie cechy obligacji - jakość kredytowa i termin do wykupu - są głównymi wyznacznikami stopy kuponu obligacji. Jeśli emitent ma słabą zdolność kredytową, ryzyko niewypłacalności jest większe, a obligacje te płacą więcej odsetek. Obligacje, które mają bardzo długi termin wymagalności, również zwykle oprocentowane są według wyższej stopy procentowej. Ta wyższa rekompensata wynika z faktu, że dłużnik jest bardziej narażony na ryzyko stopy procentowej i ryzyko inflacyjne przez dłuższy okres.

Ratingi kredytowe firmy i jej obligacji są generowane przez agencje ratingowe, takie jak Standard and Poor's, Moody's i Fitch Ratings. Obligacje o bardzo wysokiej jakości nazywane są „klasami inwestycyjnymi” i obejmują dług wyemitowany przez rząd USA i bardzo stabilne spółki, takie jak wiele przedsiębiorstw użyteczności publicznej. Obligacje, które nie są uważane za inwestycyjne, ale nie są niewykonane, nazywane są obligacjami „o wysokiej stopie zwrotu” lub „śmieciowymi”. Obligacje te wiążą się z większym ryzykiem niewypłacalności w przyszłości, a inwestorzy żądają wyższych płatności kuponowych, aby zrekompensować im to ryzyko.

Obligacje i portfele obligacji będą rosły lub spadały wraz ze zmianą stóp procentowych. Wrażliwość na zmiany w otoczeniu stopy procentowej nazywa się „czasem trwania”. Użycie terminu „czas trwania” w tym kontekście może być mylące dla nowych inwestorów w obligacje, ponieważ nie odnosi się do długości okresu, w jakim obligacja ma do terminu zapadalności. Zamiast tego czas trwania opisuje, o ile cena obligacji wzrośnie lub spadnie wraz ze zmianą stóp procentowych.

Tempo zmiany wrażliwości obligacji lub portfela obligacji na stopy procentowe (czas trwania) nazywa się „wypukłością”. Czynniki te są trudne do obliczenia, a wymagana analiza jest zwykle wykonywana przez profesjonalistów.

Kategorie obligacji

Istnieją cztery podstawowe kategorie obligacji sprzedawanych na rynkach. Jednak na niektórych platformach możesz także zobaczyć obligacje zagraniczne emitowane przez korporacje i rządy.

• Obligacje korporacyjne emitowane są przez spółki. W wielu przypadkach firmy emitują obligacje, zamiast szukać pożyczek bankowych na finansowanie dłużne, ponieważ rynki obligacji oferują bardziej korzystne warunki i niższe stopy procentowe. Obligacje komunalne emitowane są przez państwa i gminy. Niektóre obligacje komunalne oferują inwestorom wolne od podatku dochody z kuponów. Obligacje rządowe, takie jak te emitowane przez Skarb Państwa USA. Obligacje wyemitowane przez Skarb Państwa o terminie zapadalności do jednego roku nazywane są „wekslami”; obligacje wyemitowane z terminem zapadalności 1–10 lat nazywane są „obligacjami”; a obligacje wyemitowane na okres dłuższy niż 10 lat nazywane są „obligacjami”. Całą kategorię obligacji emitowanych przez skarb państwa często określa się łącznie mianem „skarbców”. Obligacje rządowe emitowane przez rządy krajowe mogą być nazywane długiem państwowym. Obligacje agencyjne to obligacje emitowane przez organizacje powiązane z rządem, takie jak Fannie Mae lub Freddie Mac.

Odmiany obligacji

Obligacje dostępne dla inwestorów występują w wielu różnych odmianach. Mogą być one rozdzielone według stopy lub rodzaju odsetek lub płatności kuponowych, mogą być wycofane przez emitenta lub mieć inne atrybuty.

Obligacje zerokuponowe nie płacą wypłat kuponowych, a zamiast tego są emitowane z dyskontem do ich wartości nominalnej, która wygeneruje zwrot po wypłaceniu obligatariuszowi pełnej wartości nominalnej w momencie wykupu obligacji. Bony skarbowe USA są obligacjami zerokuponowymi.

Obligacje zamienne są instrumentami dłużnymi z wbudowaną opcją, która umożliwia posiadaczom obligacji zamianę długu na akcje (akcje) w pewnym momencie, w zależności od pewnych warunków, takich jak cena akcji. Wyobraź sobie na przykład firmę, która musi pożyczyć 1 milion USD, aby sfinansować nowy projekt. Mogliby zaciągać pożyczki, emitując obligacje z kuponem 12%, który zapadałby za 10 lat. Jeśli jednak wiedzieliby, że niektórzy inwestorzy byliby skłonni kupić obligacje z kuponem 8%, który pozwoliłby im na konwersję obligacji na akcje, jeśli cena akcji wzrośnie powyżej określonej wartości, mogliby je wyemitować.

Obligacja zamienne może być najlepszym rozwiązaniem dla firmy, ponieważ miałyby niższe płatności odsetkowe, gdy projekt był w początkowej fazie. Gdyby inwestorzy dokonali konwersji swoich obligacji, pozostali akcjonariusze byliby rozwodnieni, ale spółka nie musiałaby płacić żadnych odsetek ani kwoty głównej obligacji.

Inwestorzy, którzy kupili obligacje zamienne, mogą pomyśleć, że jest to świetne rozwiązanie, ponieważ mogą odnieść zyski z akcji, jeśli projekt zakończy się sukcesem. Podejmują większe ryzyko, akceptując niższą płatność kuponu, ale potencjalna nagroda za konwersję obligacji może sprawić, że ten kompromis będzie akceptowalny.

Obligacje na żądanie mają również opcję wbudowaną, ale różnią się od tego, co można znaleźć w obligacji zamiennych. Obligacja na żądanie to taka, którą firma może „oddzwonić”, zanim dojrzeje. Załóżmy, że firma pożyczyła 1 mln USD, emitując obligacje z kuponem 10%, wymagalnym w ciągu 10 lat. Jeżeli stopy procentowe spadną (lub poprawi się rating kredytowy spółki) w roku 5, kiedy firma będzie mogła zaciągnąć pożyczkę na 8%, oddzwonią lub odkupią obligacje od obligatariuszy na kwotę główną i ponownie wyemitują nowe obligacje po niższej stopie kuponowej.

Obligacja na żądanie jest bardziej ryzykowna dla nabywcy obligacji, ponieważ jest bardziej prawdopodobne, że obligacja zostanie wywołana, gdy wzrośnie jej wartość. Pamiętaj, że gdy spadają stopy procentowe, rosną ceny obligacji. Z tego powodu obligacje na żądanie nie są tak cenne jak obligacje, których nie można wywołać z takim samym terminem zapadalności, ratingu kredytowego i stopy kuponu.

Obligacja z opcją sprzedaży umożliwia obligatariuszom odłożenie lub odsprzedanie obligacji firmie przed jej wykupieniem. Jest to cenne dla inwestorów, którzy obawiają się, że obligacja może stracić na wartości, lub jeśli uważają, że stopy procentowe wzrosną, i chcą odzyskać swoją kwotę główną, zanim obligacja straci na wartości.

Emitent obligacji może zawrzeć w obligacji opcję sprzedaży, która przyniesie korzyść posiadaczom obligacji w zamian za niższą stopę kuponu lub po prostu zachęcić sprzedawców obligacji do udzielenia pierwszej pożyczki. Obligacje z opcją sprzedaży są zwykle przedmiotem transakcji o wartości wyższej niż obligacje bez opcji sprzedaży, ale z tym samym ratingiem kredytowym, terminem zapadalności i stopą kuponu, ponieważ są bardziej cenne dla posiadaczy obligacji.

Możliwe kombinacje wbudowanych opcji sprzedaży, połączeń i uprawnień do konwersji w obligacji są nieograniczone, a każda z nich jest wyjątkowa. Nie ma ścisłego standardu dla każdego z tych praw, a niektóre obligacje będą zawierały więcej niż jeden rodzaj „opcji”, co może utrudniać porównania. Zasadniczo inwestorzy indywidualni polegają na specjalistach ds. Obligacji przy wyborze poszczególnych obligacji lub funduszy obligacji, które spełniają swoje cele inwestycyjne.

Ceny obligacji

Ceny rynkowe obligacji oparte na ich szczególnych cechach. Cena obligacji zmienia się codziennie, podobnie jak w przypadku innych papierów wartościowych notowanych na giełdzie, gdzie podaż i popyt w danym momencie określają tę obserwowaną cenę. Istnieje jednak logika wyceny obligacji. Do tego momentu mówiliśmy o obligacjach, tak jakby każdy inwestor utrzymywał je do terminu zapadalności. To prawda, że ​​jeśli to zrobisz, masz gwarancję odzyskania kapitału i odsetek; obligacja nie musi jednak być utrzymywana do terminu wymagalności. W dowolnym momencie posiadacz obligacji może sprzedać swoje obligacje na otwartym rynku, gdzie cena może się wahać, czasem dramatycznie.

Cena obligacji zmienia się w odpowiedzi na zmiany stóp procentowych w gospodarce. Wynika to z faktu, że w przypadku obligacji o stałym oprocentowaniu emitent obiecał zapłacić kupon oparty na wartości nominalnej obligacji - więc za 1000 USD nominalnie, 10% rocznej obligacji kuponowej, emitent zapłaci obligatariuszowi 100 USD każdego roku.

Powiedzmy, że w momencie emisji tej obligacji obowiązujące stopy procentowe wynoszą również 10%, co określa stopa krótkoterminowych obligacji rządowych. Inwestor byłby obojętny, inwestując w obligacje korporacyjne lub obligacje rządowe, ponieważ oba zwróciłyby 100 USD. Wyobraźcie sobie jednak chwilę później, że gospodarka zmieniła się na gorszą, a stopy procentowe spadły do ​​5%. Teraz inwestor może otrzymać tylko 50 USD z obligacji rządowej, ale nadal otrzyma 100 USD z obligacji korporacyjnych.

Ta różnica sprawia, że ​​obligacje korporacyjne są znacznie bardziej atrakcyjne. Inwestorzy na rynku będą więc licytować do ceny obligacji, dopóki nie zaczną handlować z premią, która wyrówna panujące otoczenie stopy procentowej - w tym przypadku obligacja będzie handlować po cenie 2000 USD, tak że kupon o wartości 100 USD stanowi 5%. Podobnie, jeśli stopy procentowe wzrosłyby do 15%, wówczas inwestor mógłby zarobić 150 USD z obligacji rządowej i nie zapłaciłby 1000 USD, aby zarobić tylko 100 USD. Obligacja ta byłaby sprzedawana, dopóki nie osiągnie ceny równej rentowności, w tym przypadku do ceny 666, 67 USD.

Odwrotne do stóp procentowych

Właśnie dlatego działa słynne stwierdzenie, że cena obligacji zmienia się odwrotnie w zależności od stóp procentowych. Kiedy stopy procentowe rosną, ceny obligacji spadają, aby doprowadzić do wyrównania stopy procentowej obligacji z obowiązującymi stopami i odwrotnie.

Innym sposobem zilustrowania tej koncepcji jest zastanowienie się, jaką rentowność naszej obligacji uzyskałaby zmiana ceny zamiast zmiany stopy procentowej. Na przykład, jeśli cena spadnie z 1000 USD do 800 USD, wówczas wydajność wzrośnie do 12, 5%. Dzieje się tak, ponieważ otrzymujesz taką samą gwarantowaną kwotę 100 USD na aktywach o wartości 800 USD (100 USD / 800 USD). I odwrotnie, jeśli cena obligacji wzrośnie do 1200 USD, rentowność spadnie do 8, 33% (100 USD / 1200 USD).

Rentowność do terminu zapadalności (YTM)

Rentowność do terminu zapadalności (YTM) obligacji jest innym sposobem rozważenia ceny obligacji. YTM to całkowity oczekiwany zwrot z obligacji, jeżeli obligacja jest utrzymywana do końca okresu jej użytkowania. Rentowność do terminu wymagalności jest uważana za rentowność obligacji długoterminowych, ale jest wyrażana jako stopa roczna. Innymi słowy, jest to wewnętrzna stopa zwrotu z inwestycji w obligację, jeżeli inwestor utrzymuje obligację do terminu wymagalności i jeżeli wszystkie płatności są realizowane zgodnie z harmonogramem. YTM jest złożonym obliczeniem, ale jest całkiem przydatny jako koncepcja oceniająca atrakcyjność jednej obligacji w stosunku do innych obligacji o różnych kuponach i terminie zapadalności na rynku. Wzór na YTM polega na rozwiązaniu problemu stopy procentowej w następującym równaniu, co nie jest łatwym zadaniem, dlatego większość inwestorów w obligacje zainteresowane YTM będzie korzystać z komputera:

W pobliżu YTM = nPresent ValueFace Value −1

Możemy również zmierzyć przewidywane zmiany cen obligacji, biorąc pod uwagę zmianę stóp procentowych, przy pomocy miary znanej jako czas trwania obligacji. Czas trwania jest wyrażony w jednostkach liczby lat, od których pierwotnie odnosi się do obligacji zerokuponowych, których czas trwania jest terminem wykupu.

Jednak dla celów praktycznych czas trwania reprezentuje zmianę ceny obligacji przy 1% zmianie stóp procentowych. Tę drugą, bardziej praktyczną definicję nazywamy zmodyfikowanym czasem trwania wiązania.

Czas trwania można obliczyć, aby określić wrażliwość ceny na zmiany stóp procentowych pojedynczej obligacji lub portfela wielu obligacji. Ogólnie obligacje o długim terminie zapadalności, a także obligacje o niskim kuponie mają największą wrażliwość na zmiany stóp procentowych. Czas trwania obligacji nie jest liniową miarą ryzyka, co oznacza, że ​​wraz ze zmianą cen i stóp zmienia się sam czas trwania, a wypukłość mierzy tę zależność.

Przykład obligacji z realnego świata

Obligacja stanowi obietnicę pożyczkobiorcy dotyczącą spłaty pożyczkodawcy kwoty głównej i zwykle odsetek od pożyczki. Obligacje emitowane są przez rządy, gminy i korporacje. Stopa procentowa (stopa kuponowa), kwota główna i terminy zapadalności będą się różnić w zależności od obligacji, aby osiągnąć cele emitenta obligacji (kredytobiorcy) i nabywcy obligacji (pożyczkodawcy). Większość obligacji emitowanych przez spółki obejmuje opcje, które mogą zwiększyć lub zmniejszyć ich wartość i mogą utrudnić porównania osobom niebędącym specjalistami. Obligacje można kupić lub sprzedać zanim dojrzeją, a wiele z nich jest notowanych na giełdzie i można nimi handlować z brokerem.

Podczas gdy rządy emitują wiele obligacji, obligacje korporacyjne można nabyć od biur maklerskich. Jeśli jesteś zainteresowany tą inwestycją, musisz wybrać brokera. Możesz spojrzeć na listę najlepszych brokerów giełdowych Investopedia, aby dowiedzieć się, którzy brokerzy najlepiej odpowiadają Twoim potrzebom.

Ponieważ obligacje kuponowe o stałej stopie procentowej będą płacić ten sam procent wartości nominalnej w czasie, cena rynkowa obligacji będzie się zmieniać, gdy kupon ten stanie się mniej lub bardziej atrakcyjny w porównaniu z obowiązującymi stopami procentowymi.

Wyobraź sobie obligację, która została wyemitowana z oprocentowaniem kuponu wynoszącym 5% i wartością nominalną 1000 USD. Obligatariusz otrzyma 50 USD dochodu odsetkowego rocznie (większość kuponów obligacji jest podzielona na pół i wypłacana co pół roku). Dopóki nic innego nie zmieni się w otoczeniu stopy procentowej, cena obligacji powinna pozostać na poziomie wartości nominalnej.

Jeśli jednak stopy procentowe zaczną spadać, a podobne obligacje będą teraz emitowane z kuponem 4%, pierwotna obligacja stała się bardziej wartościowa. Inwestorzy, którzy chcą wyższej stopy kuponu, będą musieli dodatkowo zapłacić za obligację, aby zachęcić pierwotnego właściciela do sprzedaży. Podwyższona cena obniży całkowitą rentowność obligacji do 4% dla nowych inwestorów, ponieważ będą musieli zapłacić kwotę powyżej wartości nominalnej, aby kupić obligację.

Z drugiej strony, jeśli stopy procentowe wzrosną, a stopa kuponowa takich obligacji wzrośnie do 6%, kupon 5% nie będzie już atrakcyjny. Cena obligacji obniży się i rozpocznie sprzedaż z dyskontem w porównaniu do wartości nominalnej, dopóki jej efektywny zwrot nie wyniesie 6%.

Rynek obligacji wykazuje tendencję do odwrotnej zmiany stóp procentowych, ponieważ obligacje będą sprzedawane z dyskontem, gdy stopy procentowe rosną, oraz z premią, gdy stopy procentowe spadają.