Co to jest zamiana zbywalna?
Zbywalna konwersja to kasowalna transakcja zamiany stóp procentowych - z wbudowaną opcją - w której jeden kontrahent dokonuje płatności w oparciu o stopę zmienną, a druga strona dokonuje płatności w oparciu o stałą stopę. Odbiorca o stałej stopie procentowej (płatnik o zmiennej stopie procentowej) ma prawo, ale nie obowiązek, do zakończenia swapu w szeregu wcześniej ustalonych terminów przed datą jego wygaśnięcia. Przeciwieństwem swapu z opcją sprzedaży jest swap na żądanie, w którym płatnik o stałej stopie ma prawo wcześniej zakończyć swap.
Kluczowe dania na wynos
- Zbywalny swap to swap z możliwością anulowania stopy procentowej, w którym odbiorca o stałej stopie procentowej ma prawo wypowiedzieć swap przed datą jego wygaśnięcia. To prawo do anulowania limitów ujemnych i chroni przed niekorzystnymi zmianami stóp w przyszłości. Zasadniczo „koszt” zbywalnej swapu jest różnicą między możliwą do wprowadzenia stopą swapową a rynkową stopą swapową.
Zrozumienie możliwej wymiany
Zbywalne swapy dają podmiotowi, który jest długim swapowi, który otrzymuje stałą stopę procentową, szansę na zmianę zdania na temat otrzymywania stałych stóp procentowych. To prawo do anulowania limitów ujemnych i chroni przed niekorzystnymi zmianami stóp w przyszłości. Ale kompromis jest niższą stopą swap niż w przypadku tradycyjnej waniliowej stopy procentowej.
Zbywalna zamiana może być atrakcyjna dla inwestora, który uważa, że stopy procentowe będą rosły, i dlatego chętnie otrzyma niższe stałe oprocentowanie w zamian za opcję anulowania. W przypadku wzrostu stóp procentowych odbiorca o stałej stopie może odłożyć swap z powrotem na emitenta, a następnie zastąpić go zwykłą waniliową zamianą według obecnie wyższej rynkowej stopy procentowej.
Zbywalna zamiana może być również atrakcyjna dla kupującego, jeśli nie są pewni co do okresu obowiązywania zmiennej stopy procentowej, którą otrzymają od składnika aktywów. Ta zmienna stopa procentowa otrzymana z składnika aktywów służy do zapłaty zmiennej stopy procentowej na swapu z opcją sprzedaży. Jeśli bazowy zmienny strumień przychodów kupującego może zostać anulowany, wcześniej wypłacony lub zamieniony na inną stawkę, wówczas zamiana swapu może być korzystna, ponieważ możliwość anulowania zamiany pozwala nabywcy swapowi wyrównać nową zamianę (w razie potrzeby) z podstawowy strumień przychodów.
Transakcje typu swap z opcją sprzedaży są dostępne bez recepty (OTC), a zatem można je dostosowywać na podstawie uzgodnień między dwiema stronami.
Cena zbywalnych swapów
Dodatkowe funkcje swapów z opcją sprzedaży sprawiają, że są one droższe niż zwykłe waniliowe swapy stóp procentowych. Odbiorca o stałej stopie płaci premię w formie płatności z góry lub niższej stopy swap. Może również obowiązywać opłata za rozwiązanie umowy.
Zasadniczo „koszt” swapu z opcją sprzedaży jest różnicą między opcją z opcją sprzedaży a rynkową stopą swapu. Różnica zależy od zmienności stóp procentowych (im większa zmienność, tym wyższe koszty), liczby uprawnień do anulowania (im więcej uprawnień, tym wyższy koszt), czasu do pierwszego prawa do anulowania (im więcej czasu, tym wyższa koszt) oraz kształt krzywej dochodowości.
Przykład możliwej wymiany
Załóżmy, że jedna ze stron chce kupić swap, który płaci im stałe oprocentowanie. W zamian zapłacą zmienną stopę. Wyceniają waniliową zamianę stóp procentowych i stwierdzają, że kupujący może otrzymać stałe 3% odsetki, a także zapłacić LIBOR plus 1%. LIBOR wynosi obecnie 2%.
Kupujący nie jest pewien, czy ich aktywa bazowe o zmiennej stopie procentowej (których używają do zapłaty zmiennej stopy procentowej) będą kontynuowane; dlatego, aby wyeliminować ryzyko, decydują się na kupno swapu z opcją sprzedaży zamiast waniliowej zamiany stóp procentowych.
Negocjowana zamiana jest negocjowana, ale kupujący otrzyma jedynie 2, 8% odsetek o stałej stopie i nadal będzie musiał zapłacić LIBOR plus 1%, co obecnie wynosi 3%.
0, 2%, na które traci kupujący, równa jest premii za możliwość anulowania zamiany. Jeżeli kupujący straci zmienną stopę otrzymywaną z aktywów bazowych, może anulować umowę swapu z opcją sprzedaży.
Jeśli stopy procentowe wzrosną, nabywca może również chcieć anulować zamianę, a następnie zainicjować kolejną zamianę, aby otrzymać wyższą stałą płatność odsetkową.
