Spis treści
- Rozporządzenie / ujawnienie
- Liczne opłaty
- Liczne ryzyka
- Inne ryzyka
- Potencjalne scenariusze inwestycyjne
- Dolna linia
Obligacje z zabezpieczeniem głównym (PPN) to papiery wartościowe o stałym dochodzie, które gwarantują zwrot co najmniej całej zainwestowanej kwoty głównej. Ta gwarancja zwrotu z inwestycji początkowej jest ich cechą wyróżniającą. Nazwy używane do opisywania PPN lub „notatek” są różne. Na rynku amerykańskim są to tak zwane strukturyzowane papiery wartościowe, produkty strukturyzowane lub niekonwencjonalne inwestycje. W Kanadzie są one znane jako obligacje powiązane z akcjami i powiązane z rynkiem GIC. Istnieją również strukturyzowane produkty inwestycyjne i strukturyzowane weksle, które są podobne do PPN, ale bez głównej gwarancji.
PPN mogą potencjalnie uzyskać atrakcyjne zwroty przy sprzyjających warunkach rynkowych. Ten artykuł zawiera przegląd ryzyk i wymogów należytej staranności związanych z zakupem noty. Przykładowe obliczenia dotyczą noty z okresem ośmioletnim, prowizją od sprzedaży w wysokości 4%, roczną stopą inflacji w wysokości 2% i roczną stopą procentową w wysokości 5%. Mieszanie odbywa się co roku.
Kluczowe dania na wynos
- Obligacje chronione przez głównych inwestorów (PPN) to rodzaj zabezpieczenia o stałym dochodzie, w którym masz gwarancję odzyskania przynajmniej pierwotnej kwoty, którą zainwestowałeś. W Stanach Zjednoczonych PPN są nazywane strukturyzowanymi papierami wartościowymi, produktami strukturyzowanymi lub nie - konwencjonalne inwestycje, podczas gdy w Kanadzie nazywane są obligacjami powiązanymi z akcjami lub rynkowymi GIC. Uwagi to złożone inwestycje finansowe w porównaniu z akcjami i obligacjami; dlatego ważne jest, aby zdawać sobie sprawę z ryzyka i opłat związanych z ich zakupem. Koszty obejmują składkę ubezpieczeniową, prowizje, opłaty za zarządzanie, opłaty za wyniki, opłaty strukturalne, opłaty operacyjne, opłaty za przyczepy i opłaty za wcześniejsze wykupienie. Ryzyko obejmuje zmiany w stopy procentowe wpływające na wartość, ryzyko zerowego zwrotu, ryzyko wyższych lub zmiennych opłat oraz ryzyko związane z adekwatnością i płynnością.
Rozporządzenie / ujawnienie
W porównaniu z akcjami i obligacjami, obligacje są złożonymi inwestycjami, które zawierają opcje wbudowane, a ich wyniki zależą od inwestycji powiązanej. Te cechy mogą utrudniać określenie noty i komplikować jej wycenę.
Z tego powodu organy nadzoru wyraziły obawy, że inwestorzy detaliczni, szczególnie ci mniej zaawansowani, mogą nie docenić ryzyka związanego z zakupem banknotu. Organy regulacyjne, takie jak National Association of Securities Dealers (NASD) i Canadian Securities Administrators, również podkreśliły potrzebę należytej staranności, zarówno ze strony sprzedającego, jak i nabywcy noty.
Chociaż istnieją inne strukturyzowane produkty inwestycyjne i strukturyzowane weksle oprócz PPN, inne produkty nie gwarantują zwrotu z początkowej inwestycji - cecha charakterystyczna PPN.
Liczne opłaty
Notatka jest produktem inwestycyjnym zarządzanym i, podobnie jak w przypadku wszystkich zarządzanych produktów, obowiązują opłaty. Ma to sens, że opłaty związane z notą będą wyższe niż w przypadku akcji, obligacji lub funduszu wspólnego inwestowania, ponieważ główną gwarancją jest tak naprawdę zakup ubezpieczenia. Składka ubezpieczeniowa to w rzeczywistości odsetki utracone poprzez zakup banknotu, a nie oprocentowane papiery wartościowe.
Oprócz składki ubezpieczeniowej istnieje wiele innych wyraźnych lub dorozumianych opłat. Obejmują one prowizje od sprzedaży, opłaty za zarządzanie, opłaty za wyniki, opłaty strukturalne, opłaty operacyjne, opłaty za przyczepy i opłaty za wcześniejsze spłaty.
Nie ma potrzeby skupiania się na każdej opłacie, ale znajomość łącznej kwoty pieniędzy wydanych na opłaty jest ważna, ponieważ pochłonie potencjalny zwrot. Jak na ironię, nie zawsze można poznać całkowitą opłatę. Na przykład, w przypadku banknotu powiązanego z towarem, opartego na strategii stałego portfela ubezpieczeń procentowych (CPPI), opłaty transakcyjne zależą od zmienności towaru. Jest to jeden z dodatkowych problemów związanych z inwestowaniem w banknoty.
Główną gwarancją związaną z PPN jest zasadniczo zakup ubezpieczenia; opłaty za PPN są jak składka ubezpieczeniowa, a zatem są wyższe niż wszelkie opłaty za inwestowanie w papiery wartościowe, które nie dają gwarancji.
Liczne ryzyka
Wszystkie inwestycje wiążą się z ryzykiem. Ryzyko związane z banknotami obejmuje ryzyko stopy procentowej, ryzyko zerowej stopy zwrotu, ryzyko opłaty, ryzyko adekwatności oraz ryzyko płynności.
Ryzyko stopyprocentowej
Zmiany stóp procentowych mogą znacząco wpłynąć na wartość aktywów netto (NAV) banknotu. W przypadku noty opartej na strukturze obligacji zerokuponowych stopa procentowa obowiązująca w momencie emisji określa koszt ubezpieczenia; to jest obligacja zerokuponowa.
W przypadku noty wystawionej na okres ośmioletni, gdy roczna stopa procentowa wynosi 5%, koszt obligacji zerokuponowej wyniósłby 67, 68 USD za 100 USD wartości nominalnej, pozostawiając 28, 32 USD po prowizji 4% (100 USD - 4 USD - 67, 68 USD), aby kupić opcje. Gdyby oprocentowanie wynosiło 3%, obligacja zerokuponowa kosztowałaby 78, 94 USD za 100 USD wartości nominalnej, pozostawiając 17, 06 USD po prowizji (100 USD - 4 USD - 78, 94 USD) na zakup opcji. Po wystąpieniu zakupu obligacji zerokuponowej zmiany stóp procentowych mogą wpłynąć na NAV noty, ponieważ zmienia się wartość obligacji zerokuponowej.
Uwaga: efekt zmiany stóp procentowych oparty na strukturze CPPI jest bardziej złożony i nie zależy od stopy procentowej obowiązującej w momencie emisji. Koszt ubezpieczenia zależy od tego, kiedy zmienia się stawka, jak bardzo zmienia się stawka i jaki wpływ ma zmiana stawki na powiązany składnik aktywów bazowych. Na przykład, jeśli stopy procentowe znacząco spadną na początku okresu, koszt obligacji zerokuponowej wzrośnie, zmniejszając w ten sposób poduszkę. Jeżeli wzrost stopy procentowej spowoduje również spadek wartości aktywów bazowych, poduszka ulegnie dalszej redukcji.
Ryzyko zerowego zwrotu
Ryzyko zerowego zwrotu oznacza utratę zarówno siły nabywczej, jak i rzeczywistych zysków. Wielkość każdego z nich zależy od różnicy między stopą procentową a średnią stopą inflacji obowiązującą w okresie obowiązywania noty. Aby utrzymać siłę nabywczą, gdy inflacja wynosi 2% rocznie, inwestycja w wysokości 100 USD musi wzrosnąć do 117, 17 USD do końca ośmiu lat, przy założeniu corocznego wzrostu. Inwestycja o wartości 100 USD otrzymująca 5% stopy procentowej wzrośnie do 147, 75 USD w ciągu ośmiu lat. W tym przykładzie inwestor rezygnuje z całkowitego zwrotu w wysokości 47, 75 USD, z czego 30, 58 USD to realny zwrot (147, 75 USD - 117, 17 USD = 30, 58 USD). Jeśli jednak stopa inflacji osiągnie średnio 3% w okresie ośmiu lat, wymagany jest zwrot w wysokości 126, 68 USD w celu utrzymania siły nabywczej, a utracony realny zwrot wyniesie 21, 07 USD. Jak pokazują obliczenia, wyższy niż oczekiwano wskaźnik inflacji zwiększa utratę siły nabywczej, jednocześnie zmniejszając rzeczywisty zwrot.
Ryzyko opłaty
Ryzyko opłaty to ryzyko, że naliczone opłaty będą wyższe niż oczekiwano, zmniejszając w ten sposób zwrot. Ryzyko to najbardziej dotyczy dynamicznie zabezpieczonych banknotów; korzystający ze strategii CPPI. Z czasem skumulowane koszty handlu wzrosną, jeśli wzrośnie zmienność połączonych aktywów. Jednocześnie wydajność noty jest mniej prawdopodobne, aby ściśle śledzić wyniki jej bazowego, powiązanego składnika aktywów. Jest to jedna z dodatkowych złożoności notatki.
Ryzyko odpowiedniości i płynności
Ryzyko odpowiedniości to ryzyko, że ani doradca, ani inwestor nie rozumieją wystarczająco produktu strukturyzowanego, aby określić jego przydatność dla inwestora. Ryzyko płynności to ryzyko konieczności zlikwidowania noty przed terminem zapadalności, prawdopodobnie poniżej jej NAV, ze względu na cienki lub nieobecny rynek wtórny. W przypadku wcześniejszej likwidacji nie ma głównej gwarancji.
Inne ryzyka
W większości przypadków banknoty nie są odpowiednimi inwestycjami dla inwestorów nastawionych na dochód, ponieważ istnieje tylko jedna wypłata i następuje ona w terminie zapadalności. Ponadto istnieje ryzyko nieotrzymania dochodu, a jednocześnie utraty siły nabywczej.
Potencjalne scenariusze inwestycyjne
Inwestor może rozważyć zakup banknotu, jeśli ma mocne przekonanie, że składnik aktywów powiązany z banknotem daje możliwość przekroczenia zwrotu z inwestycji o stałym dochodzie. Pod warunkiem, że inwestor czuje się swobodnie z ryzykiem braku zwrotu, zakup banknotu zapewnia ekspozycję na tę okazję bez ryzyka utraty kapitału inwestycyjnego.
Nieakredytowany inwestor może kupić notę ze zwrotem związanym ze zwrotem z inwestycji alternatywnej, takiej jak fundusz hedgingowy, w celu ominięcia ograniczeń regulacyjnych ograniczających bezpośrednie inwestycje w inwestycje alternatywne dla akredytowanych inwestorów. Jest to możliwe, ponieważ organy regulacyjne postrzegają notatkę jako inwestycję dłużną lub depozyt.
Wyrafinowany inwestor, zamiast bezpośrednio zajmować pozycję spekulacyjną, może wykorzystać notatkę, aby uzyskać ekspozycję. Działając jako dolna, nota zapewnia ochronę przed spadkiem, gwarantuje minimalny zwrot i chroni zainwestowany kapitał.
Dolna linia
Obligacje są złożonymi inwestycjami, które wymagają uwzględnienia wielu rodzajów ryzyka i opłat. Należy pamiętać, że wraz ze spadkiem kosztów ubezpieczenia - czyli wraz ze wzrostem stóp procentowych - rynki akcji zwykle cierpią. I odwrotnie, gdy koszt ubezpieczenia jest wyższy, stopy procentowe są niższe, a rynki akcji zwykle mają się lepiej.
Tradycyjnie, aby uzyskać wyższe zwroty, zwyczajową praktyką jest zwiększenie ekspozycji portfela na ryzyko poprzez zwiększenie odsetka akcji posiadanych w portfelu kosztem środków pieniężnych lub środków o stałym dochodzie. Korzystanie z notatki w celu uzyskania wyższych zwrotów wiąże się z dodatkowymi kosztami wynikającymi z gwarancji głównej. Przed zakupem notatki ustal, czy potencjalny zwrot jest współmierny do ryzyka i dodatkowych kosztów.
Na koniec rozważ inwestycję w obligacje z perspektywy portfela, co oznacza rozważenie oczekiwanego zwrotu w stosunku do ryzyka, które zwiększa do portfela. W razie potrzeby nota będzie miała wyższy oczekiwany zwrot na jednostkę ryzyka niż obecnie oferowany portfel.
