Jeśli chodzi o pomiar zmienności rynku akcji i skłonności inwestorów do akcji, powszechnie stosuje się indeks zmienności CBOE, znany również jako VIX lub „indeks strachu”. Emitenci produktów będących przedmiotem obrotu giełdowego (ETP) wykorzystali ten temat, a na rynku jest obecnie 22 ETP powiązanych z VIX. Niektóre długie EPT VIX zyskały na znaczeniu podczas globalnego kryzysu finansowego, ale wady tych produktów zostały w znacznym stopniu ujawnione podczas obecnego hossy w USA.
Obecnie jeden z najdłużej notowanych rynków hossy, odbicie po kryzysie finansowym w amerykańskich akcjach karało za długie VTP ETP. I odwrotnie, inwestorzy, którzy stracili zmienność w ciągu ostatnich kilku lat, zwykle byli nagradzani. „Dolar zainwestowany w grudniu 2010 r. W produkt giełdowy VIX, który obstawiałby przeciw zmienności rynku, w tej chwili byłby wart 9, 38 USD”, wynika z badań Morningstar. „Ten fenomenalny zwrot można przypisać ciągłemu wzrostowi na giełdzie przy niższej zmienności niż oczekiwano”.
IPath S&P 500 VIX krótkoterminowe kontrakty terminowe ETN (VXX) to jeden z najpopularniejszych ETP VIX. VXX zarządza aktywami o wartości 1, 1 miliarda dolarów, czyli około 20% wszystkich aktywów przydzielonych do VIX ETP, ale VXX padł ofiarą złych terminów, debiutując na kilka tygodni przed rozpoczęciem obecnego hossy. W ciągu ostatnich trzech lat VXX stracił 91%.
IPath S&P 500 VIX Futures średnioterminowy ETN (VXZ), 41, 1 mln USD ETN, spadł 57, 5% w ciągu ostatnich trzech lat. Podobnie jak VXX i VXZ, większość produktów VIX ma strukturę banknotów giełdowych (ETN). ETN to niezabezpieczone, niepodporządkowane instrumenty dłużne emitowane przez banki. Inną kluczową różnicą między funduszami będącymi przedmiotem obrotu giełdowego (ETF) a ETN jest to, że ponieważ ETN są instrumentami dłużnymi, na wartość tych produktów może mieć wpływ ocena wiarygodności kredytowej banku wydającego.
Podobnie jak ETF z dźwignią, utrzymywanie długich ETNów VIX przez dłuższy czas może doprowadzić do katastrofy i rozczarowania. „Utrzymywanie długiej pozycji w krótkoterminowym VTP ETP było przegranym zakładem w długim okresie”, powiedział Morningstar. „Od 1 listopada 2006 r. Do 15 września 2017 r. VXX odnotował roczny zwrot w wysokości 70, 3%. Jest to w dużej mierze związane ze strukturą kontraktów terminowych VIX i codziennym resetem VTP ETP”. Ponadto VIX ETN zazwyczaj cechują się wysokimi stosunkami kosztowymi, co dodatkowo zmniejsza długoterminowy urok tych produktów.
Jeszcze jedna ważna kwestia: ETN-y VIX-a nie śledzą VIX-a na miejscu. Raczej produkt taki jak VXX odzwierciedla oczekiwania uczestników rynku dotyczące zmienności w przyszłości, nie w tej chwili. Ze względu na niezdolność ETN-ów VIX do skutecznego śledzenia VIX na miejscu, inwestorzy korzystający z tych produktów są wrażliwi na ciągle zmieniające się oczekiwania dotyczące zmienności, jakie mają inni uczestnicy rynku.
