DEFINICJA negatywnego arbitrażu
Negatywny arbitraż jest szansą utraconą, gdy emitenci obligacji komunalnych przyjmują wpływy z ofert dłużnych, a następnie inwestują te pieniądze przez pewien okres czasu (najlepiej w bezpieczny instrument inwestycyjny), dopóki pieniądze nie zostaną wykorzystane na sfinansowanie projektu lub na spłatę inwestorów. Utracona szansa ma miejsce, gdy pieniądze zostają ponownie zainwestowane, a emitent długu osiąga stopę lub zwrot, który jest niższy niż kwota, która musi zostać faktycznie zwrócona posiadaczom długów.
PRZEŁAMANIE Negatywnego arbitrażu
Negatywny arbitraż występuje, gdy pożyczkobiorca spłaca swój dług według stopy procentowej wyższej niż stawka, jaką pożyczkobiorca zarabia na środkach przeznaczonych na spłatę długu. Zasadniczo koszt pożyczki jest większy niż koszt pożyczki. Na przykład, aby sfinansować budowę autostrady, rząd stanowy emituje obligacje komunalne w wysokości 50 mln USD, płacąc 6%. Ale podczas gdy oferta jest w toku, dominujące stopy procentowe spadają na rynku. Wpływy z emisji obligacji są inwestowane na konto rynku pieniężnego, płacąc tylko 4, 2% przez okres jednego roku, ponieważ na dominującym rynku nie będzie płacić wyższej stopy. W takim przypadku emitent traci równowartość 1, 8% odsetek, które mógł zarobić lub zatrzymać. 1, 8% wynika z negatywnego arbitrażu, który w rzeczywistości jest kosztem alternatywnym. Strata poniesiona przez miasto przekłada się na mniej dostępne fundusze na projekt autostrady.
Pojęcie negatywnego arbitrażu można wyjaśnić zwrotem obligacji. Jeżeli stopy procentowe spadną poniżej stopy kuponowej istniejących obligacji na żądanie, emitent prawdopodobnie spłaci obligację i zrefinansuje swój dług według niższej stopy procentowej dominującej na rynku. Wpływy z nowej emisji (obligacji refundacyjnej) zostaną wykorzystane do uregulowania odsetek i zobowiązań do zapłaty głównej pozostałej do spłaty emisji (obligacji refundowanej). Jednak ze względu na ochronę wywołania niektórych obligacji, która uniemożliwia emitentowi wykup obligacji przez pewien czas, wpływy z nowej emisji są wykorzystywane na zakup skarbowych papierów wartościowych przechowywanych w depozycie. W dniu połączenia po upływie okresu ochrony połączenia Treasuries są sprzedawane, a wpływy ze sprzedaży są wykorzystywane do wycofania starszych obligacji.
Gdy rentowność skarbowych papierów wartościowych jest niższa niż rentowność obligacji refundacyjnych, dochodzi do ujemnego arbitrażu wynikającego z utraconego dochodu z inwestycji w fundusz powierniczy. W przypadku negatywnego arbitrażu wynik jest znacznie większy, a wykonalność zwrotu zaliczki jest często negowana. Kiedy obligacje o wysokim oprocentowaniu są refundowane z góry za pomocą obligacji o niskim oprocentowaniu, kwota rządowych papierów wartościowych wymaganych na rachunku powierniczym będzie większa niż kwota niespłaconych obligacji podlegających zwrotowi. Aby dopasować obsługę zadłużenia wyższego oprocentowania zaległych obligacji do niższego oprocentowania obligacji skarbowych, takich jak bony skarbowe, różnicę należy wyprowadzić z większej kwoty głównej, ponieważ przepływy pieniężne z rachunku powierniczego muszą być równe przepływowi pieniężnemu z tytułu niespłaconych obligacji do otrzymać zwrot pieniędzy.
