Co to jest dokapitalizowana dźwignia?
Dokapitalizowanie lewarowane to transakcja finansowania przedsiębiorstw, w której firma zmienia strukturę kapitalizacji, zastępując większość swojego kapitału akcyjnego pakietem dłużnych papierów wartościowych składającym się zarówno z długu uprzywilejowanego banku, jak i długu podporządkowanego. Dokapitalizowanie lewarowane jest również nazywane dokapitalizowaniem lewarowanym. Innymi słowy, firma pożyczy pieniądze w celu odkupienia wcześniej wyemitowanych akcji i zmniejszy kapitał własny w swojej strukturze kapitałowej. Kierownicy wyższego szczebla / pracownicy mogą otrzymać dodatkowy kapitał w celu wyrównania swoich interesów z obligatariuszami i akcjonariuszami.
Zazwyczaj dokapitalizowanie lewarowane stosuje się w celu przygotowania spółki na okres wzrostu, ponieważ struktura kapitalizacji, która wykorzystuje zadłużenie, jest bardziej korzystna dla firmy w okresach wzrostu. Dokapitalizowane dźwignie są również popularne w okresach, w których stopy procentowe są niskie, ponieważ niskie stopy procentowe mogą sprawić, że zaciąganie pożyczek na spłatę zadłużenia lub kapitału stanie się bardziej przystępne dla firm.
Dokapitalizowane lewarowane różnią się od dokapitalizowanych lewarowanych dywidend. W przypadku dokapitalizowania dywidendy struktura kapitału pozostaje niezmieniona, ponieważ wypłacana jest tylko specjalna dywidenda.
Zrozumieć lewarowane dokapitalizowanie
Dokapitalizowane dźwignie mają podobną strukturę jak w przypadku wykupów lewarowanych (LBO), o ile znacznie zwiększają dźwignię finansową. Ale w przeciwieństwie do LBO, mogą pozostać w obrocie publicznym. Rzadsze dokapitalizowanie w mniejszym stopniu wpływa na akcjonariuszy w porównaniu z nowymi emisjami akcji, ponieważ emisja nowych akcji może osłabić wartość istniejących akcji, a pożyczanie ich nie. Z tego powodu akcjonariusze korzystają z dokapitalizowanych dźwigni.
Czasami są one wykorzystywane przez firmy private equity do wcześniejszego zakończenia niektórych inwestycji lub jako źródło refinansowania. I mają one podobny wpływ do wykupów lewarowanych, chyba że stanowią dokapitalizowanie dywidendy. Korzystanie z długu może zapewnić tarczę podatkową, która może przeważyć dodatkowe koszty odsetek. Jest to znane jako twierdzenie Modiglianiego-Millera, które pokazuje, że dług zapewnia korzyści podatkowe niedostępne za pośrednictwem kapitału własnego. A lewarowane podsumowania mogą zwiększyć zysk na akcję (EPS), zwrot z kapitału własnego i stosunek ceny do księgi. Pożyczanie pieniędzy na spłatę starszych długów lub odkupywanie akcji pomaga również firmom uniknąć kosztów alternatywnych związanych z uzyskaniem zysków.
Podobnie jak LBO, rekapitalizacje z wykorzystaniem dźwigni stanowią zachętę dla kierownictwa do większej dyscypliny i poprawy wydajności operacyjnej, w celu zaspokojenia większych odsetek i głównych płatności. Często towarzyszy im restrukturyzacja, w ramach której firma sprzedaje zbędne lub już nie strategiczne dopasowanie w celu zmniejszenia zadłużenia. Niebezpieczeństwo polega jednak na tym, że wyjątkowo wysoka dźwignia może doprowadzić do utraty strategicznej koncentracji firmy i stać się znacznie bardziej narażona na niespodziewane wstrząsy lub recesję. Jeśli obecne otoczenie zadłużenia ulegnie zmianie, zwiększone koszty odsetek mogą zagrozić rentowności przedsiębiorstw.
Historia lewarowanego dokapitalizowania
Dokapitalizowane lewarowane były szczególnie popularne pod koniec lat 80. XX wieku, gdy zdecydowana większość z nich była wykorzystywana jako obrona w dojrzałych branżach, które nie wymagają znacznych bieżących nakładów inwestycyjnych, aby pozostać konkurencyjnym. Zwiększenie zadłużenia w bilansie, a tym samym dźwignia firmy, działa jako środek odstraszający rekiny przed wrogim przejęciem przez korporacyjnych bandytów.
