Co to jest twierdzenie o nietrafności?
Twierdzenie o nieistotności jest teorią struktury kapitału korporacyjnego, która zakłada, że dźwignia finansowa nie wpływa na wartość firmy, jeżeli podatek dochodowy i koszty pomocy nie występują w otoczeniu biznesowym. Twierdzenie o nieistotności propozycji zostało opracowane przez Mertona Millera i Franco Modiglianiego i stanowiło przesłankę ich nagrodzonej nagrodą Nobla pracy „Koszt kapitału, finanse korporacji i teoria inwestycji”.
W prasie popularnej często zdarza się, że wyrażenie to dostosowuje się do „zasady nieistotności struktury kapitałowej” lub „teorii nieistotności struktury kapitałowej”.
Kluczowe dania na wynos
- Twierdzenie o nieistotności twierdza, że dźwignia finansowa nie wpływa na wartość firmy, jeśli nie musi ona ponosić podatku dochodowego i kosztów związanych z niebezpieczeństwem. Twierdzenie to jest często krytykowane, ponieważ nie uwzględnia czynników występujących w rzeczywistości, takich jak podatek dochodowy i koszty pomocy. Nie uwzględnia również innych zmiennych, takich jak zyski i aktywa, które mają wpływ na wycenę firmy.
Zrozumienie twierdzenia o nietrafności
Rozwijając swoją teorię, Miller i Modigliani najpierw założyli, że firmy mają dwa podstawowe sposoby pozyskiwania finansowania: kapitał własny i dług. Chociaż każdy rodzaj finansowania ma swoje zalety i wady, ostatecznym rezultatem jest firma dzieląca przepływy pieniężne do inwestorów, niezależnie od wybranego źródła finansowania. Jeśli wszyscy inwestorzy mają dostęp do tych samych rynków finansowych, inwestorzy mogą w dowolnym momencie skupić lub sprzedać przepływy pieniężne firmy.
Oznacza to, że w przypadku braku podatków, kosztów upadłości, kosztów pośrednictwa i asymetrycznych informacji oraz na wydajnym rynku wartość firmy nie ma wpływu na sposób finansowania tej firmy.
Twierdzenie o krytyce nieistotności
Krytycy twierdzenia o nieistotności twierdzenia koncentrują się na braku realizmu w usuwaniu skutków podatku dochodowego i kosztów związanych z niebezpieczeństwem ze struktury kapitałowej firmy. Ponieważ na wartość firmy wpływa wiele czynników, w tym zyski, aktywa i możliwości rynkowe, testowanie twierdzenia staje się trudne. Dla ekonomistów teoria podkreśla raczej znaczenie decyzji finansowych niż opis działania operacji finansowych.
Miller i Modigliani wykorzystali twierdzenie o nieistotności jako punkt wyjścia w swojej teorii kompromisu, która opisuje ideę, że firma wybiera, ile finansowania dłużnego i ile kapitału własnego do wykorzystania, równoważąc koszty (bankructwo) i korzyści (wzrost).
Przykład twierdzenia o nietrafności
Załóżmy, że firma ABC jest wyceniana na 200 000 USD. Cała jej wycena pochodzi z aktywów o równoważnej kwocie, którą posiada. Zgodnie z twierdzeniem o nieistotności propozycji wycena spółki pozostanie taka sama, niezależnie od jej struktury kapitałowej, tj. Kwoty netto środków pieniężnych lub długu lub kapitału własnego, które posiada w księgach rachunkowych. Rola stóp procentowych i podatków, czynników zewnętrznych, które mogłyby znacząco wpłynąć na koszty operacyjne i wycenę, w księdze rachunkowej została całkowicie wyeliminowana.
Jako przykład weźmy pod uwagę fakt, że firma posiada 100 000 USD długu i 100 000 USD w gotówce. Stopy procentowe związane z obsługą długu lub środków pieniężnych uważa się za zero, zgodnie z twierdzeniem o nietrafności. Załóżmy teraz, że firma składa ofertę akcji w wysokości 120 000 USD, a pozostałe aktywa o wartości 80 000 USD są zadłużone. Po pewnym czasie ABC postanawia zaoferować więcej akcji o wartości 30 000 USD w kapitale własnym i zmniejszyć swoje zadłużenie do 50 000 USD.
Posunięcie to zmienia jego strukturę kapitałową, aw świecie rzeczywistym stałoby się przyczyną ponownej oceny jego wyceny. Twierdzenie o nieistotności twierdza jednak, że ogólna wycena ABC pozostanie taka sama, ponieważ wyeliminowaliśmy możliwość wpływu czynników zewnętrznych na jej strukturę kapitałową.
