Kontrakt futures na indeksy wiąże strony z uzgodnioną wartością dla indeksu bazowego w określonym terminie w przyszłości. Na przykład marcowy kontrakt futures na bieżący rok dotyczący indeksu Standard & Poor's 500 odzwierciedla oczekiwaną wartość tego indeksu na zakończenie działalności w trzeci piątek marca. Jak każda pochodna, jest to gra o sumie zerowej: jedna partia jest długa, a druga krótka - a przegrany musi zapłacić zwycięzcy różnicę między uzgodnioną ceną kontraktów terminowych na indeksy a wartością zamknięcia indeksu po wygaśnięciu.
Wartość godziwa przyszłości indeksu
Chociaż kontrakty futures na indeksy są ściśle skorelowane z indeksem bazowym, nie są one identyczne. Inwestor w indeksowe kontrakty futures nie otrzymuje (jeśli jest długi) ani nie jest winien (jeśli jest krótki) dywidendy od akcji w indeksie, w przeciwieństwie do inwestora, który kupuje lub sprzedaje akcje o krótkim składzie lub fundusz notowany na giełdzie, który śledzi indeks.
Indeksy kontraktów terminowych również na marżę. Inwestor, który kupuje kontrakty terminowe o wartości 100 000 USD, musi na początku wyłożyć około 5% kwoty głównej (5000 USD), podczas gdy inwestor w komponenty akcji lub ETF musi wystawić pełne 100 000 USD.
Indeksowa cena kontraktów futures musi być równa podstawowej wartości indeksu dopiero po wygaśnięciu. W każdym innym przypadku kontrakt futures ma wartość godziwą w stosunku do indeksu, która odzwierciedla oczekiwane umorzone dywidendy (odliczenie od wartości indeksu) oraz koszt finansowania różnicy między początkową marżą a kwotą główną kontraktu (dodatek) między datą zawarcia transakcji a datą wygaśnięcia. Gdy stopy procentowe są niskie, korekta dywidendy przeważa nad kosztem finansowania, więc wartość godziwa kontraktów terminowych na indeksy jest zwykle niższa niż wartość indeksu.
Indeks Futures Arbitrage
To, że futures na indeksy mają wartość godziwą, nie oznacza, że handlują po tej cenie. Uczestnicy rynku korzystają z kontraktów futures na indeksy do wielu różnych celów, w tym do zabezpieczania, dostosowywania alokacji aktywów poprzez programy nakładania kontraktów futures na indeksy lub zarządzania przejściami, lub wręcz spekulacji na temat kierunku rynku. Kontrakty futures na indeksy są bardziej płynne niż rynek w poszczególnych składnikach indeksu, więc inwestorzy spieszą się, aby zmienić swoje kontrakty futures na indeksy ekspozycji - nawet jeśli cena nie jest równa wartości godziwej.
Ilekroć cena kontraktu futures na indeks odchyla się od wartości godziwej, stwarza okazję handlową zwaną arbitrażem indeksu. Duże banki i domy papierów wartościowych utrzymują modele komputerowe, które śledzą kalendarz ex-dywidendy dla składników indeksu, i uwzględniają koszty finansowania zewnętrznego firm w celu obliczenia wartości godziwej indeksu w czasie rzeczywistym. Gdy tylko premia cenowa kontraktów terminowych lub dyskonto do wartości godziwej pokryje ich koszty transakcyjne (rozliczenia, rozliczenia, prowizje i oczekiwany wpływ na rynek) oraz niewielką marżę zysku, komputery wskakują, sprzedając kontrakty futures na indeksy i kupując instrumenty bazowe akcje, jeśli kontrakty futures są wyceniane, lub odwrotnie, jeśli kontrakty futures są dyskontowane.
Indeksuj godziny handlu kontraktami terminowymi
Arbitraż indeksowy utrzymuje cenę kontraktów terminowych na poziomie zbliżonym do wartości godziwej, ale tylko wtedy, gdy zarówno kontrakty terminowe na indeks, jak i akcje bazowe handlują jednocześnie. Podczas gdy giełda w USA otwiera się o 9:30 i zamyka o 16, indeksy kontraktów futures są dostępne 24/7 na platformach takich jak Globex, elektroniczny system handlu prowadzony przez CME Group. Płynność kontraktów terminowych na indeksy spada poza godzinami handlu giełdowego, ponieważ gracze prowadzący arbitraż indeksowy nie mogą już kupować swoich transakcji. Jeżeli cena kontraktów terminowych stanie się nieregularna, nie mogą zabezpieczyć zakupu lub sprzedaży kontraktów terminowych na indeks poprzez sprzedaż równoważącą lub zakup akcji bazowych. Ale inni uczestnicy rynku są nadal aktywni.
Indeksy kontraktów futures przewidują kierunek otwarcia
Załóżmy, że z dnia na dzień pojawiają się dobre wieści - bank centralny obniża stopy procentowe lub kraj odnotowuje silniejszy niż oczekiwano wzrost PKB. Lokalne rynki akcji prawdopodobnie wzrosną, a inwestorzy mogą spodziewać się silniejszego rynku amerykańskiego. Jeśli kupią indeksowane kontrakty terminowe, cena wzrośnie. A z udziałem arbitrów indeksu na marginesie, aż do otwarcia amerykańskiego rynku akcji, nikt nie będzie przeciwdziałał presji kupna, nawet jeśli cena futures przekroczy wartość godziwą. Jednak jak tylko otworzy się Nowy Jork, arbitrzy indeksu wykonają wszelkie transakcje, które są potrzebne, aby przywrócić cenę kontraktów futures na indeks - w tym przykładzie, kupując akcje składowe i sprzedając kontrakty terminowe na indeksy.
Inwestorzy nie mogą jednak po prostu sprawdzić, czy cena futures jest wyższa czy niższa od wartości zamknięcia z poprzedniego dnia. Korekty dywidendy dotyczące wartości godziwej indeksów zmieniają się z dnia na dzień (są stałe każdego dnia), a wskazany kierunek rynkowy zależy od ceny kontraktów futures na indeksy w stosunku do wartości godziwej, niezależnie od poprzedniego zamknięcia. Również daty dywidendy nie są równomiernie rozłożone w kalendarzu; mają tendencję do skupiania się wokół określonych dat. W dniu, w którym kilka dużych składników indeksu przechodzi bez dywidendy, kontrakty futures na indeksy mogą handlować powyżej wcześniejszego zamknięcia, ale nadal oznaczają niższe otwarcie.
W krótkim terminie
Indeksowe ceny kontraktów futures są często doskonałym wskaźnikiem otwarcia rynku, ale sygnał działa tylko przez krótki okres. Handel jest zazwyczaj zmienny na początku, co stanowi nieproporcjonalną ilość całkowitego wolumenu obrotu. Jeśli inwestor instytucjonalny bierze pod uwagę duży program kupna lub sprzedaży wielu akcji, wpływ na rynek może przytłoczyć wszelkie zmiany cen wskazane w kontraktach futures na indeksy. Inwestorzy instytucjonalni oczywiście obserwują ceny kontraktów futures, ale im większe zlecenia muszą wykonywać, tym mniej ważny staje się sygnał kierunku indeksu kontraktów futures.
Późne otwarcia mogą również zakłócać aktywność arbitrażową indeksu. Chociaż giełda otwiera się o 9:30, nie wszystkie akcje zaczynają się od razu handlować. Cena otwarcia ustalana jest w drodze procedury aukcyjnej, a jeśli oferty i oferty się nie pokrywają, akcje pozostają zamknięte do momentu pojawienia się pasujących zamówień. Gracze prowadzący arbitraż indeksowy nie wkroczą, dopóki nie będą mogli wykonać obu stron transakcji, co oznacza największe - a najlepiej wszystkie - akcje indeksu musiały się otworzyć. Im dłużej arbitrzy indeksu pozostają na uboczu, tym większe są szanse, że inna aktywność rynkowa zlekceważy sygnał kierunku indeksu kontraktów terminowych.
Dolna linia
Jeśli cena futures sugeruje, że rynek wzrośnie w momencie otwarcia, inwestorzy, którzy chcą sprzedać ten dzień, mogą poczekać, aż rynek otworzy się przed wejściem do zlecenia, lub wyznaczyć wyższy limit ceny. Nabywcy mogą chcieć się powstrzymać, gdy futures na indeksy również przewidują niższe otwarcie. Jednak nic nie jest gwarantowane. Kontrakty futures na indeksy w większości przypadków przewidują kierunek otwarcia rynku, ale nawet najlepsi wróżbici nie zawsze mają rację.
Inwestorzy mogą monitorować ceny kontraktów futures i wartości godziwe na stronach internetowych takich jak CNBC lub CNN Money, z których oba pokazują wskaźniki przedrynkowe dla poszczególnych akcji (mniej wiarygodny wskaźnik z powodu niskiej płynności).
