Kiedy firmy nie są w stanie spłacić swoich długów, mogą mieć bardzo ograniczone opcje na przyszłość. Jedną z tych opcji może być bankructwo - termin prawny używany do opisania procesu potrzebnego do spłaty długów i innych zobowiązań. Chociaż zawsze uważa się to za ostateczność, upadłość może dać przedsiębiorstwom nowy początek, oferując wierzycielom pewien stopień spłaty w oparciu o aktywa dostępne do likwidacji.
Upadłość zwykle ma miejsce, gdy firma ma znacznie więcej długów niż kapitału własnego. Chociaż zadłużenie w strukturze kapitałowej spółki może być dobrym sposobem na finansowanie jej działalności, wiąże się z ryzykiem.
Czytaj dalej, aby dowiedzieć się więcej na temat struktur kosztów kapitałowych i ich wpływu na koszty bankructwa.
Kluczowe dania na wynos
- Firmy wykorzystujące dług i kapitał osiągają optymalną strukturę kapitałową i finansują swoją działalność. Te, które finansują się długiem, są postrzegane jako bardziej wartościowe, ponieważ mogą wykorzystywać odsetki w celu zmniejszenia swoich zobowiązań podatkowych. Ale zaciągnięcie zbyt dużego długu może zwiększyć poziom ryzyka akcjonariuszy, a także ryzyko bankructwa. Koszty bankructwa, w tym opłaty prawne, mogą zniszczyć ogólną strukturę kapitałową spółki.
Teoria Modiglianiego-Millera
Teoria Modiglianiego i Millera jest wykorzystywana w badaniach finansowych i ekonomicznych do analizy wartości różnych firm. Zgodnie z teorią wartość firmy opiera się na jej zdolności do generowania przychodów, a także na ryzyku związanym z jej aktywami. Jednym ważnym zastrzeżeniem jest to, że wartość firmy jest niezależna od tego, w jaki sposób dzieli zyski i jak finansuje się jej działalność.
Zgodnie z teorią firmy korzystające z finansowania dłużnego są znacznie bardziej wartościowe niż te, które finansują się wyłącznie za pomocą kapitału własnego. Wynika to z korzyści podatkowych związanych z wykorzystywaniem długów do zarządzania ich operacjami. Firmy te są w stanie odliczyć odsetki od zadłużenia, obniżyć swoje zobowiązania podatkowe i uczynić siebie bardziej rentownymi niż te, które opierają się wyłącznie na kapitale własnym.
Struktury kapitałowe
Firmy mogą korzystać z różnych metod finansowania swoich operacji w celu osiągnięcia optymalnej struktury kapitału. Najlepszym sposobem na to jest dobre połączenie długu i kapitału własnego, które obejmuje połączenie akcji uprzywilejowanych i zwykłych. Ta kombinacja pomaga zmaksymalizować wartość firmy na rynku przy jednoczesnym obniżeniu kosztu kapitału.
Jak wspomniano powyżej, firmy mogą korzystać z finansowania dłużnego na swoją korzyść. Ale kiedy decydują się na zaciągnięcie większego zadłużenia, ich średni ważony koszt kapitału (WACC) - średni koszt po opodatkowaniu, jaki firmy pozyskują ze źródeł kapitałowych, aby się sfinansować - wzrasta. Nie zawsze jest to świetny pomysł, ponieważ wzrasta również ryzyko dla akcjonariuszy, ponieważ obsługa długu może pochłonąć zwrot z inwestycji (ROI) - wyższe płatności odsetkowe, co zmniejsza zyski i przepływy pieniężne. Ze względu na wysokie zadłużenie w strukturze kapitału rośnie również koszt finansowania tego długu, a także wzrasta ryzyko niewykonania zobowiązania.
Obsługa długów może zniweczyć oczekiwany zwrot z inwestycji dla akcjonariuszy.
Koszty bankructwa
Wyższe koszty kapitału i wyższy stopień ryzyka mogą z kolei prowadzić do ryzyka bankructwa. W miarę jak firma zwiększa zadłużenie w strukturze kapitału, WACC firmy wzrasta powyżej poziomu optymalnego, co dodatkowo zwiększa koszty bankructwa. Mówiąc wprost, koszty bankructwa powstają, gdy istnieje większe prawdopodobieństwo, że firma nie wywiąże się ze swoich zobowiązań finansowych. Innymi słowy, kiedy firma decyduje się na zwiększenie finansowania dłużnego, zamiast korzystać z kapitału własnego.
Aby uniknąć dewastacji finansowej, firmy powinny brać pod uwagę koszty bankructwa przy określaniu wysokości długu do przejęcia - nawet jeśli w ogóle powinny zwiększyć swoje poziomy zadłużenia. Koszt bankructwa można obliczyć, mnożąc prawdopodobieństwo bankructwa przez jego oczekiwany całkowity koszt.
Koszty bankructwa różnią się w zależności od struktury i wielkości firmy. Zazwyczaj obejmują one opłaty prawne, utratę kapitału ludzkiego i straty ze sprzedaży aktywów w trudnej sytuacji. Te potencjalne wydatki powodują, że firma stara się osiągnąć optymalną strukturę kapitałową długu i kapitału własnego. Firma może osiągnąć optymalną strukturę kapitału, gdy istnieje równowaga między korzyściami podatkowymi a kosztami finansowania dłużnego i finansowania kapitałem własnym. Tradycyjnie finansowanie dłużne jest tańsze i przynosi korzyści podatkowe dzięki wypłatom odsetek przed opodatkowaniem, ale jest również bardziej ryzykowne niż finansowanie kapitałowe i nie powinno się go stosować wyłącznie.
Firma nigdy nie chce podnosić swojej struktury kapitałowej poza ten optymalny poziom, aby wysoki był WACC, wysokie odsetki, a ryzyko bankructwa wysokie.
