Najlepsze rzeczy w życiu są bezpłatne, a dotyczy to przepływów pieniężnych. Sprytni inwestorzy uwielbiają firmy, które wytwarzają dużo wolnych przepływów pieniężnych (FCF). Sygnalizuje zdolność firmy do spłaty zadłużenia, wypłaty dywidend, odkupienia akcji i ułatwienia rozwoju firmy. Chociaż wprawdzie wolne przepływy pieniężne są świetnym miernikiem kondycji przedsiębiorstw, mają swoje ograniczenia i nie są odporne na oszustwa księgowe.
Co to jest wolny przepływ gotówki?
Ustalając, ile gotówki firma ma po zapłaceniu rachunków za bieżącą działalność i rozwój, FCF jest środkiem, który ma na celu wyeliminowanie arbitralności i domniemań związanych z raportowanymi zarobkami. Niezależnie od tego, czy wydatki gotówkowe są liczone jako koszt w obliczeniu dochodu, czy zamieniane w aktywa w bilansie, wolne przepływy pieniężne śledzą pieniądze.
Aby obliczyć FCF, inwestorzy mogą korzystać z rachunku przepływów pieniężnych i bilansu. Tam znajdziesz przepływ środków pieniężnych z operacji (zwany również „gotówką operacyjną”). Od tej liczby odejmij szacunkowe wydatki inwestycyjne wymagane do bieżącej działalności:
W pobliżu FCF = CFO - wydatki inwestycyjne gdzie:
Aby to zrobić w inny sposób, inwestorzy mogą skorzystać z rachunku zysków i strat i bilansu. Zacznij od dochodu netto i dodaj koszty amortyzacji. Dokonaj dodatkowej korekty ze względu na zmiany w kapitale obrotowym, która polega na odjęciu bieżących zobowiązań od aktywów obrotowych. Następnie odejmij nakłady inwestycyjne. Wzór jest następujący:
W pobliżu FCF = dochód netto + DA − CC Exp Wydatki kapitałowe gdzie: DA = Amortyzacja
Dodanie amortyzacji wstecznej może wydawać się dziwne, ponieważ uwzględnia wydatki inwestycyjne. Przyczyną korekty jest jednak to, że wolne przepływy pieniężne służą do mierzenia wydawanych pieniędzy, a nie transakcji, które miały miejsce w przeszłości. To sprawia, że FCF jest użytecznym instrumentem do identyfikowania rozwijających się firm o wysokich kosztach początkowych, które mogą teraz pochłonąć zyski, ale mogą spłacić później.
Co oznaczają wolne przepływy pieniężne?
Rosnące wolne przepływy pieniężne są często wstępem do wzrostu zysków. Firmy, które doświadczają gwałtownego wzrostu FCF - ze względu na wzrost przychodów, poprawę wydajności, redukcję kosztów, wykup akcji, wypłatę dywidendy lub eliminację długu - mogą nagrodzić inwestorów jutro. Właśnie dlatego wielu członków społeczności inwestycyjnej traktuje FCF jako miarę wartości. Kiedy cena akcji firmy jest niska, a wolne przepływy pieniężne rosną, istnieje duże prawdopodobieństwo, że zyski i wartość akcji wkrótce wzrosną.
Natomiast zmniejszanie FCF sygnalizuje kłopoty na przyszłość. Przy braku przyzwoitych wolnych przepływów pieniężnych firmy nie są w stanie utrzymać wzrostu zysków. Niewystarczająca FCF do wzrostu zysków może zmusić firmę do zwiększenia poziomu zadłużenia. Co gorsza, firma bez wystarczającej liczby FCF może nie mieć płynności, aby utrzymać się na rynku.
Pułapki darmowego przepływu środków pieniężnych
Chociaż zapewnia bogactwo cennych informacji, które inwestorzy naprawdę doceniają, FCF nie jest nieomylny. Podstępne firmy nadal mają swobodę, jeśli chodzi o sprytne rachunkowość. Bez standardu regulacyjnego dotyczącego określania FCF inwestorzy często nie zgadzają się co do tego, które pozycje powinny i nie powinny być traktowane jako wydatki inwestycyjne.
Inwestorzy muszą zatem pilnować spółek o wysokim poziomie FCF, aby sprawdzić, czy firmy te nie zgłaszają wydatków inwestycyjnych, a także badań i rozwoju. Firmy mogą również tymczasowo zwiększyć FCF, rozciągając swoje płatności, zaostrzając zasady ściągania płatności i wyczerpując zapasy. Działania te zmniejszają zobowiązania bieżące i zmiany w kapitale obrotowym. Ale skutki prawdopodobnie będą tymczasowe.
Sztuczka ukrywania wierzytelności
Kolejny przykład głupstwa FCF obejmuje sprytne obliczenia należności bieżących. Gdy firma zgłasza przychody, rejestruje należność, która reprezentuje środki pieniężne, które jeszcze nie zostały otrzymane. Przychody następnie zwiększają dochód netto i środki pieniężne z operacji, ale wzrost ten zwykle kompensuje się wzrostem należności bieżących, które są następnie odejmowane od środków pieniężnych z operacji. Gdy firmy rejestrują swoje przychody jako takie, wpływ netto na środki pieniężne z działalności operacyjnej i wolne przepływy pieniężne powinny wynosić zero, ponieważ nie otrzymano żadnych środków pieniężnych.
Co się stanie, gdy firma zdecyduje się zarejestrować przychód, mimo że gotówka nie zostanie odebrana w ciągu roku? Należność za opóźnione rozliczenie gotówkowe jest zatem „długoterminowa” i może zostać zakopana w innej kategorii, np. „Inne inwestycje”. Przychody są nadal rejestrowane, a środki pieniężne z operacji rosną, ale nie rejestruje się żadnych należności w rachunku bieżącym w celu zrównoważenia przychodów. Zatem środki pieniężne z operacji i wolne przepływy pieniężne cieszą się dużym, ale nieuzasadnionym wzrostem. Takie sztuczki mogą być trudne do złapania.
Dolna linia
Niestety, znalezienie uniwersalnego narzędzia do testowania podstaw firmy nadal nie jest łatwe. Podobnie jak wszystkie wskaźniki wydajności, FCF ma swoje ograniczenia. Z drugiej strony, pod warunkiem, że inwestorzy zachowują czujność, darmowy przepływ gotówki jest bardzo dobrym miejscem do rozpoczęcia polowania.
