Gdy inwestorzy szykują się do spadku trzeciego kwartału zysków przedsiębiorstw, kluczowy wskaźnik zysku, który błysnął ostrzegawczo przed Wielką recesją, sugeruje teraz, że nowe pogorszenie koniunktury gospodarczej jest „nieuchronne”, według Alberta Edwardsa, szefa globalnej strategii w Societe Generale. Podczas gdy łączne zarobki przedsiębiorstw opracowane przez organizacje takie jak S&P i FactSet gwałtownie rosły w górę do 2018 r., Zyski osiągnęły najwyższy poziom pod koniec 2014 r., Według wyczerpujących serii danych ekonomicznych zgłoszonych przez rząd USA, według Edwards, według szczegółowej historii w Business Insider
„Ta rozbieżność jest całkiem normalna tuż przed recesją”, pisze Edwards w niedawnej notatce dla klientów. Dodał, że dane rządowe są „prawdziwszym odzwierciedleniem leżącego u podstaw trendu”.
Kluczowe dania na wynos
- Dane S&P pokazują, że zyski przedsiębiorstw rosną do 2018 r. Dane rządu USA, zyski faktycznie osiągnęły najwyższy poziom pod koniec 2014 r. Rząd obejmuje firmy prywatne i wykorzystuje dane ze zwrotów podatkowych. Wiele firm ma niewielką motywację do zawyżania zysków podlegających opodatkowaniu. ostatnia recesja.
Znaczenie dla inwestorów
Dane S&P pokazują, że zyski przedsiębiorstw wzrosły o 36% w ciągu 4 lat do 2018 r., Jak analizował profesor Aswath Damodaran z NYU. Jednak zyski S&P 500 spadły w ujęciu rocznym w pierwszych dwóch kwartałach 2019 r., A według prognoz FactSet Research Systems spadną o 3, 7% w 3 kwartale 2019 r. Szacunkowy konsensus wymaga obecnie wzrostu o 3, 2% w IV kwartale 2019 r. I niewielkiego wzrostu o 1, 3% w całym roku 2019.
Dane rządowe sugerują, że te szacunki konsensusu, które opierają się na danych S&P, również mogą być zbyt optymistyczne. „W przeciwieństwie do gwałtownie mierzących się zysków na giełdzie, NIPA BEA zasadniczo spłaszczyły się w ciągu ostatnich kilku lat”, odpowiada Edwards. Odwołuje się do danych National Income and Product Accounts (NIPA) zebranych przez US Bureau of Economic Analysis (BEA).
Jedną z głównych różnic między danymi S&P i NIPA jest to, że te ostatnie mają znacznie szerszy zakres, w tym także prywatne i S korporacje, według BEA. Ponadto dane NIPA są przede wszystkim opracowywane na podstawie deklaracji podatkowych składanych przez Internal Revenue Service (IRS), a zatem mogą różnić się od zysków zgłaszanych przez spółki publiczne w bazie danych S&P, które stosują ogólnie przyjęte zasady rachunkowości (GAAP). Istnieją również inne różnice, w szczególności fakt, że dane NIPA próbują uchwycić zyski z bieżącej produkcji.
Krytycznym powodem, dla którego Edwards woli dane NIPA, jest właśnie fakt, że są one oparte na deklaracjach podatkowych przesyłanych do IRS, raporty MarketWatch. Na przykład, prywatne firmy nie mają motywacji do zawyżania zysków podlegających opodatkowaniu, podczas gdy spółki publiczne mają taką zachętę w swoich raportach zysków dla inwestorów. Wskazuje również, że zyski w mniejszych, prywatnych spółkach krajowych mogą być lepszym wskaźnikiem kierunku gospodarki USA.
Pesymistyczne podejście Edwardsa do kierunku gospodarki USA jest wzmocnione przez fakt, że dane o zyskach korporacyjnych NIPA za I kwartał 2019 r. Spadły o prawie 10% od początkowej prognozy do ostatecznej liczby. „Najnowsze korekty zysków całej gospodarki USA - dochód narodowy i rachunek produktu - były wystarczająco duże, aby sugerować, że koniec tego rekordowego cyklu gospodarczego jest znacznie bliższy niż wcześniej sądzono”, zauważa na MW.
Patrząc w przyszłość
Edwards twierdzi, że na tym etapie starzejącego się cyklu gospodarczego zyski całej gospodarki i marże maleją, chociaż pogorszenie to zwykle nie pojawia się w miarach zysków zgłaszanych na giełdzie dopiero znacznie później, w środku następnych recesji. To „kiedy firmy zwalniają swoich prezesów i zapisują lata zawyżonego wzrostu zysków za jednym zamachem”, mówi Edwards, na MW. Jeśli strateg ma rację, inwestorzy mogą spodziewać się bardziej gwałtownych spadków zysków przed spółkami publicznymi i gwałtownego wzrostu apartament typu executive.
