Dla większości osób wycena zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) wydaje się być formą czarnej sztuki finansowej, najlepiej pozostawionej doktorom i czarodziejom technicznym z Wall Street. Zawiłości DCF wiążą się ze złożonymi modelami matematycznymi i finansowymi, ale jeśli rozumiesz podstawowe pojęcia stojące za DCF, możesz wykonać obliczenia „od tyłu”, aby pomóc w podejmowaniu decyzji inwestycyjnych lub docenić małe firmy. W tym artykule omówimy kilka praktycznych zastosowań.
Zastosowania DCF
Zacznijmy od krótkiego przeglądu. DCF to metoda wyceny, którą można zastosować w przypadku spółek prywatnych. Projektuje serię przyszłych przepływów pieniężnych, EBITDA lub zysków, a następnie dyskontuje wartość pieniądza w czasie, zazwyczaj stosując własny średni ważony koszt kapitału (WACC) przez okres od 5 do 10 lat. Suma wszystkich przyszłych zdyskontowanych przepływów jest wartością bieżącą spółki. Profesjonalni rzeczoznawcy biznesowi często uwzględniają wartość końcową na koniec prognozowanego okresu zysków, a także mogą stosować rabaty na ryzyko małej firmy, brak płynności lub akcje reprezentujące mniejszościowy udział w spółce.
Test kwasowy do wyceny zapasów publicznych
DCF to standard niebieskiej wstążki do wyceny spółek prywatnych; może być również stosowany jako test kwasowy dla akcji giełdowych. Spółki publiczne w Stanach Zjednoczonych mogą mieć wskaźniki P / E (określone przez rynek), które są wyższe niż DCF. Dotyczy to zwłaszcza mniejszych, młodszych firm o wysokich kosztach kapitału oraz nierównych lub niepewnych zyskach lub przepływach pieniężnych. Ale może to również dotyczyć dużych, odnoszących sukcesy firm z astronomicznymi wskaźnikami P / E.
Na przykład zróbmy prosty test DCF, aby sprawdzić, czy akcje Apple zostały wycenione w danym momencie. W czerwcu 2008 r. Apple miało kapitalizację rynkową w wysokości 150 miliardów dolarów. Firma generowała operacyjne przepływy pieniężne w wysokości około 7 miliardów USD rocznie, a my przydzielimy WACC w wysokości 7%, ponieważ jest ona silna finansowo i może niedrogo pozyskać kapitał własny i kapitał dłużny. Zakładamy również, że Apple może zwiększyć przepływ środków pieniężnych o 15% rocznie w ciągu 10 lat, co jest dość agresywnym założeniem, ponieważ niewiele firm jest w stanie utrzymać tak wysokie stopy wzrostu w dłuższych okresach. Na tej podstawie DCF wycenia Apple według kapitalizacji rynkowej wynoszącej 106, 3 mld USD, czyli o 30% poniżej jego ceny rynkowej w tym czasie. W takim przypadku DCF stanowi jedną wskazówkę, że rynek może płacić zbyt wysoką cenę za akcje zwykłe Apple. Inteligentni inwestorzy mogą oczekiwać innych wskaźników, takich jak niezdolność do utrzymania stóp wzrostu przepływów pieniężnych w przyszłości.
Znaczenie WACC dla wycen giełdowych
Przeprowadzenie zaledwie kilku obliczeń DCF pokazuje związek między kosztem kapitału spółki a jej wyceną. W przypadku dużych spółek publicznych (takich jak Apple) koszt kapitału jest raczej stabilny. Jednak w przypadku małych firm koszty te mogą się znacznie wahać w zależności od cykli ekonomicznych i stóp procentowych. Im wyższy koszt kapitału spółki, tym niższa będzie jej wycena DCF. W przypadku najmniejszych firm (o kapitalizacji rynkowej poniżej około 500 milionów USD) technicy DCF mogą dodać „premię za wielkość” w wysokości 2-4% do WACC firmy, aby uwzględnić dodatkowe ryzyko.
Podczas kryzysu kredytowego w 2007 i 2008 r. Koszt kapitału dla najmniejszych spółek publicznych wzrósł, gdy banki zaostrzyły kryteria udzielania kredytów. Niektóre małe spółki publiczne, które w 2006 r. Mogły wykorzystać kredyt bankowy na poziomie 8%, musiały nagle zapłacić 12-15%, aby zabezpieczyć fundusze na coraz mniejszym kapitale. Korzystając z prostej wyceny DCF, zobaczmy, jaki wpływ miałby wzrost WACC z 8% do 14% na małą spółkę publiczną z rocznymi przepływami pieniężnymi w wysokości 10 milionów USD i prognozowanym rocznym wzrostem przepływów pieniężnych o 12% w okresie 10 lat.
| Wartość bieżąca netto firmy @ 8% WACC | 143, 6 miliona USD |
| Wartość bieżąca netto firmy przy 14% WACC | 105, 0 mln USD |
| Spadek wartości bieżącej netto $ | 38, 6 mln USD |
| Spadek wartości bieżącej netto% | 26, 9% |
W oparciu o wyższy koszt kapitału firma jest wyceniana na 38, 6 mln USD mniej, co stanowi spadek o 26, 9%.
Budowanie wartości firmy
Jeśli budujesz małą firmę i zamierzasz ją kiedyś sprzedać, wycena DCF może pomóc Ci skoncentrować się na tym, co najważniejsze - generowaniu stałego wzrostu wyniku. W wielu małych firmach trudno jest przewidzieć przepływy pieniężne lub zyski na lata, a dotyczy to zwłaszcza firm o zmiennych zarobkach lub narażeniu na cykle gospodarcze. Ekspert ds. Wyceny przedsiębiorstw chętniej prognozuje rosnące przepływy pieniężne lub zyski w długim okresie, gdy firma już wykazała tę zdolność.
Kolejną lekcją, jakiej uczy analiza DCF, jest utrzymanie bilansu w jak największym stopniu poprzez unikanie nadmiernych pożyczek lub innych form dźwigni finansowej. Przyznanie opcji na akcje lub odroczonych planów wynagrodzeń kierownictwu firmy może wzmocnić atrakcyjność firmy w celu przyciągnięcia zarządzania jakością, ale może także stworzyć przyszłe zobowiązania, które zwiększą koszt kapitału spółki.
Dolna linia
Wycena DCF to nie tylko rakieta finansowa. Ma również praktyczne zastosowania, które mogą uczynić cię lepszym inwestorem giełdowym, ponieważ służy jako test kwasowości tego, co byłaby warta spółka publiczna, gdyby był wyceniony tak samo jak porównywalne spółki prywatne. Sprytni inwestorzy nastawieni na wartość wykorzystują DCF jako jeden ze wskaźników wartości, a także jako „kontrolę bezpieczeństwa”, aby uniknąć płacenia zbyt wiele za akcje, a nawet całą firmę.
Porównaj rachunki inwestycyjne × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od spółek, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie. Nazwa dostawcy OpisPowiązane artykuły
Kapitał własny i venture cap
Jak wycenić prywatne firmy
Narzędzia do analizy fundamentalnej
Oceń cenę akcji za pomocą DCF z inżynierią odwrotną
Doradztwo zawodowe
Co warto wiedzieć o rozmowie z bankowości inwestycyjnej
Analiza finansowa
Inwestorzy potrzebują dobrego WACC
Analiza fundamentalna
Jak wyceniać firmy na rynkach wschodzących
Analiza fundamentalna
3 najważniejsze pułapki analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Linki partnerskieTerminy pokrewne
Zrozumienie zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) Zdyskontowany przepływ środków pieniężnych (DCF) to metoda wyceny stosowana do oszacowania atrakcyjności okazji inwestycyjnej. więcej Co to jest wartość rozpadu firmy? Wartość rozpadu korporacji jest wartością każdego z jej głównych segmentów biznesowych, jeżeli zostałyby wydzielone ze spółki dominującej. więcej Wartość bezwzględna Wartość bezwzględna to metoda wyceny biznesowej, która wykorzystuje analizę zdyskontowanych przepływów pieniężnych w celu ustalenia wartości finansowej spółki. więcej Definicja Wartość końcowa (TV) Wartość końcowa (TV) określa wartość firmy lub projektu po okresie prognozy, w którym można oszacować przyszłe przepływy pieniężne. więcej Odchylenie od perspektywy czasu Definicja Odchylenie od perspektywy czasu jest zjawiskiem psychologicznym, w którym przeszłe wydarzenia wydają się być bardziej widoczne niż się pojawiały podczas ich występowania. więcej Definicja wartości względnej Wartość względna ocenia wartość inwestycji, biorąc pod uwagę jej porównanie z wycenami w innych podobnych inwestycjach. więcej