Koszt kapitału vs. stopa dyskontowa: przegląd
Koszt kapitału odnosi się do rzeczywistych kosztów finansowania działalności poprzez kapitał dłużny lub kapitał własny. Stopa dyskontowa to stopa procentowa stosowana do ustalenia bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych w standardowej analizie zdyskontowanych przepływów pieniężnych.
Wiele firm oblicza średni ważony koszt kapitału (WACC) i wykorzystuje go jako stopę dyskontową przy budżetowaniu nowego projektu. Liczba ta ma kluczowe znaczenie w generowaniu wartości godziwej kapitału własnego spółki.
Stopa dyskontowa może również odnosić się do stopy procentowej naliczanej przez Bank Rezerwy Federalnej bankom komercyjnym za pośrednictwem okna dyskontowego.
Kluczowe dania na wynos
- Koszt kapitału odnosi się do rzeczywistych kosztów finansowania działalności poprzez kapitał dłużny lub kapitał własny. Wiele firm oblicza swoje WACC i wykorzystuje je jako stopę dyskontową podczas budżetowania nowego projektu. Stopa dyskontowa może również odnosić się do stopy procentowej naliczanej przez Bank Rezerw Federalnych bankom komercyjnym za pośrednictwem okna dyskontowego.
Koszt kapitału
Innym sposobem spojrzenia na koszt kapitału jest wymagany zwrot firmy. Pożyczkodawcy i właściciele firmy nie udzielają finansowania za darmo; chcą zapłaty za opóźnienie własnej konsumpcji i przejęcie ryzyka inwestycyjnego. Koszt kapitału pomaga ustalić zwrot referencyjny, który firma musi osiągnąć, aby zaspokoić swoich inwestorów w instrumenty dłużne i kapitałowe.
Najczęściej stosowaną metodą obliczania kosztów kapitałowych jest względna waga wszystkich źródeł inwestycji kapitałowych, a następnie odpowiednie dostosowanie wymaganego zwrotu.
Gdyby firma była całkowicie finansowana z obligacji lub innych pożyczek, koszt kapitału byłby równy kosztowi zadłużenia. I odwrotnie, gdyby firma była finansowana w całości ze wspólnych lub preferowanych emisji akcji, koszt kapitału byłby równy kosztowi kapitału własnego. Ponieważ większość firm łączy finansowanie dłużne i kapitałowe, WACC pomaga przekształcić koszt długu i koszt kapitału własnego w jedną znaczącą wartość.
Firmy na wczesnym etapie zazwyczaj nie mają znacznych aktywów, które mogłyby posłużyć jako zabezpieczenie finansowania dłużnego. Dlatego finansowanie kapitałowe staje się domyślnym sposobem finansowania dla większości tych firm.
Zaletą finansowania dłużnego jest to, że jest bardziej efektywne podatkowo niż finansowanie kapitałowe, ponieważ koszty odsetek można odliczyć od podatku, a dywidendy od akcji zwykłych należy wypłacać w dolarach po opodatkowaniu. Jednak zbyt duże zadłużenie może spowodować niebezpiecznie wysoką dźwignię finansową, czego skutkiem będą wyższe stopy procentowe, których pożyczkodawcy poszukują, aby zrównoważyć wyższe ryzyko niewykonania zobowiązania.
Przecena
Ma sens, aby firma przystąpiła do nowego projektu tylko wtedy, gdy oczekiwane przychody są większe niż oczekiwane koszty - innymi słowy, musi być opłacalne. Stopa dyskontowa pozwala oszacować, ile w przyszłości byłyby warte przyszłe przepływy pieniężne projektu. Im wyższa stopa dyskontowa, tym mniejsza musi być obecna inwestycja, aby osiągnąć przychód wymagany do powodzenia projektu.
WACC stosowane jako stopa dyskontowa ma kluczowe znaczenie w budżetowaniu w celu wygenerowania wartości godziwej kapitału własnego spółki.
Odpowiednią stopę dyskontową można ustalić dopiero po przybliżeniu przez firmę wolnych przepływów pieniężnych w ramach projektu. Gdy firma osiągnie wartość wolnych przepływów pieniężnych, można ją zdyskontować w celu ustalenia wartości bieżącej netto.
Ustawienie stopy dyskontowej nie zawsze jest proste. Mimo że wiele firm używa WACC jako wskaźnika stopy dyskontowej, stosowane są również inne metody. W sytuacjach, w których nowy projekt jest znacznie bardziej lub mniej ryzykowny niż normalna działalność firmy, najlepiej zastosować model wyceny aktywów kapitałowych do obliczenia stopy dyskontowej specyficznej dla projektu. Normalny koszt kapitału nie będzie skutecznym substytutem premii za ryzyko dla takiego projektu.
