Pojęcie rabatu konglomeratowego odnosi się do tendencji rynków do wyceny zdywersyfikowanej grupy przedsiębiorstw i aktywów za mniej niż sumę jej części. Konglomerat z definicji posiada pakiet kontrolny w wielu mniejszych spółkach, które działają niezależnie od innych działów biznesowych.
Wiele osób uważa, że taka konfiguracja bardziej obciąża wyniki finansowe niż korzyści. Oczywiście kontrolowanie armii firm generujących przychody i osiągające zyski wygląda atrakcyjnie, ale stwarza to również problemy z zarządzaniem i przejrzystością. Każda spółka zależna zatrudnia starszych liderów o różnych wartościach i wizjach, które mogą różnić się od zainteresowania większego konglomeratu. Inwestorzy postrzegają to negatywnie w porównaniu z firmami o wąskim zasięgu.
Podział rabatu na konglomerat
Zniżka na konglomerat powstaje w wyniku wyceny sumy części i motywuje decyzję wielu konglomeratów do wydzielenia lub zbycia udziałów w spółkach zależnych. Oblicza się go, dodając oszacowanie wartości wewnętrznej każdej spółki zależnej w konglomeracie, a następnie odejmując kapitalizację rynkową konglomeratu. Ta wartość jest zwykle większa niż wartość zasobów konglomeratów o gdziekolwiek między 13% a 15%. Historia pokazuje, że konglomeraty mogą rosnąć tak duże i zróżnicowane, że trudno jest skutecznie nimi zarządzać. W rezultacie wiele konglomeratów dokonuje zbycia lub wydzielenia aktywów, aby zmniejszyć obciążenie kierownictwa.
Zarząd może nadal odgrywać rolę w decyzji inwestora o dyskontowaniu konglomeratu. Dodanie warstw zarządzania w celu nadzorowania różnych spółek zależnych pomaga rozwiązać problemy z wydajnością, ale powoduje znaczne obciążenie ogólnych kosztów.
Zniżka może się również różnić w zależności od regionu. Duże konglomeraty w USA tradycyjnie doświadczyły większych rabatów niż kraje europejskie i azjatyckie. Może to wynikać z ich wielkości i wpływów politycznych. W Azji konglomeraty obejmują różne branże i mają znaczące powiązania polityczne, które utrudniają inwestorom dyskontowanie.
Przykłady rabatu konglomeracyjnego
Konglomeraty zawsze odgrywały znaczącą rolę w gospodarce. Niektóre większe w historii to Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) i Berkshire Hathaway (BRK.A). Zanim został alfabetem, Google był krytykowany za nieujawnianie zysków i strat z inwestycji w księżyc. Ten punkt sporny niekoniecznie karał akcjonariuszy, ale podkreśla brak przejrzystości konglomeratów.
Z drugiej strony akcje General Electric spadały przez ostatnie pięć lat od niezdolności kierownictwa do skoncentrowania się na firmie i znalezienia znaczącej wartości z każdego działu. Berkshire Hathaway udało się uniknąć skłonności rynku do dyskontowania w stosunku do zdywersyfikowanych firm.
