Co to jest zabezpieczony obowiązek długu (CDO)?
Zabezpieczone zobowiązanie dłużne (CDO) jest złożonym strukturyzowanym produktem finansowym, który jest wspierany przez pulę pożyczek i innych aktywów i sprzedawany inwestorom instytucjonalnym. CDO jest szczególnym rodzajem instrumentów pochodnych, ponieważ, jak sama nazwa wskazuje, jego wartość wynika z innego instrumentu bazowego. Aktywa te stają się zabezpieczeniem w przypadku niespłacenia kredytu.
Podstawa zabezpieczonego zobowiązania dłużnego (CDO)
Zrozumienie zabezpieczonych zobowiązań dłużnych
Aby utworzyć CDO, banki inwestycyjne gromadzą aktywa generujące przepływy pieniężne - takie jak hipoteki, obligacje i inne rodzaje długów - i przepakowują je na odrębne klasy lub transze w oparciu o poziom ryzyka kredytowego ponoszonego przez inwestora.
Rodzaje CDO
Te transze papierów wartościowych stają się końcowymi produktami inwestycyjnymi: obligacjami, których nazwy mogą odzwierciedlać ich konkretne aktywa bazowe. Na przykład papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) obejmują kredyty hipoteczne, a papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ABS) zawierają dług korporacyjny, kredyt samochodowy lub dług karty kredytowej. CDO nazywane są „zabezpieczonymi”, ponieważ obiecane spłaty aktywów zabezpieczających stanowią zabezpieczenie, które nadaje CDO ich wartość.
Inne rodzaje CDO obejmują obligacje zabezpieczone obligacjami (CBO) - obligacje inwestycyjne zabezpieczone pulą obligacji o wysokiej stopie zwrotu, ale o niższym ratingu, oraz obligacje zabezpieczone kredytem (CLO) - pojedyncze papiery wartościowe zabezpieczone pulą długów, które często zawierają kredyty korporacyjne o niskim ratingu kredytowym.
Jaka jest struktura CDO?
Transze CDO są nazywane w celu odzwierciedlenia ich profili ryzyka; na przykład dług uprzywilejowany, dług mezzanine i dług junior - przedstawiony w poniższej próbce wraz z ich ratingami kredytowymi Standard and Poor's (S&P). Ale faktyczna struktura różni się w zależności od konkretnego produktu.
Carla Tardi / Investopedia
W tabeli zwróć uwagę, że im wyższy rating kredytowy, tym niższa stopa kuponowa (stopa procentowa, którą obligacja płaci rocznie). W przypadku niewywiązania się z pożyczki uprzywilejowani obligatariusze otrzymują najpierw zapłatę z zabezpieczonej puli aktywów, a następnie obligatariusze w innych transzach zgodnie z ich ratingami kredytowymi; kredyt o najniższej ocenie spłacany jest na końcu.
Transze uprzywilejowane są na ogół najbezpieczniejsze, ponieważ mają pierwsze roszczenie dotyczące zabezpieczenia. Chociaż dług uprzywilejowany jest zwykle oceniany wyżej niż w transzach młodszych, oferuje niższe stawki kuponowe. I odwrotnie, dług niższy oferuje wyższe kupony (większe odsetki) w celu zrekompensowania większego ryzyka niewykonania zobowiązania; ale ponieważ są bardziej ryzykowni, generalnie mają niższe oceny wiarygodności kredytowej.
Dług Senior = wyższy rating kredytowy, ale niższe stopy procentowe. Dług Junior = niższy rating kredytowy, ale wyższe stopy procentowe.
Więcej informacji o tworzeniu CDO
Zabezpieczone zobowiązania dłużne są skomplikowane, a wielu specjalistów bierze udział w ich tworzeniu:
- Firmy papierów wartościowych, które zatwierdzają wybór zabezpieczenia, dzielą obligacje na transze i sprzedają je inwestorom Zarządzający CDO, którzy wybierają zabezpieczenia i często zarządzają portfelami CDO Agencje oceniające, które oceniają CDO i przyznają im ratingi kredytowe Gwarant finansowy, który obiecuje zwrócić inwestorom za wszelkie straty w transzach CDO w zamian za płatności składek Inwestorzy tacy jak fundusze emerytalne i fundusze hedgingowe
Kluczowe dania na wynos
- Zabezpieczone zobowiązanie dłużne jest złożonym produktem finansowania strukturalnego, który jest wspierany przez pulę pożyczek i innych aktywów. Te aktywa bazowe służą jako zabezpieczenie w przypadku niewywiązania się z pożyczki. Chociaż są ryzykowne i nie dla wszystkich inwestorów, CDO są realnym narzędziem do przesunięcie ryzyka i uwolnienie kapitału.
Krótka historia CDO
Najwcześniejsze CDO zostały zbudowane w 1987 roku przez były bank inwestycyjny, Drexel Burnham Lambert - gdzie panował Michael Milken, zwany wówczas „królem obligacji śmieciowych”. Bankowcy Drexel stworzyli te wczesne CDO, łącząc portfele obligacji śmieciowych emitowanych przez różne firmy. Ostatecznie inne firmy zajmujące się papierami wartościowymi wprowadziły CDO zawierające inne aktywa, które miały bardziej przewidywalne źródła dochodów, takie jak kredyty samochodowe, kredyty studenckie, należności z kart kredytowych i leasing samolotów. CDO pozostały jednak produktem niszowym do 2003–2004, kiedy boom mieszkaniowy w USA skłonił emitentów CDO do zwrócenia uwagi na papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką subprime jako nowe źródło zabezpieczeń CDO.
CDO i globalny kryzys finansowy
Zabezpieczone zobowiązania z tytułu zadłużenia gwałtownie wzrosły, a sprzedaż CDO wzrosła prawie dziesięciokrotnie z 30 mld USD w 2003 r. Do 225 mld USD w 2006 r. Jednak ich późniejsza implozja, wywołana korektą mieszkaniową w USA, sprawiła, że CDO stały się jednym z najgorzej działających instrumentów w kryzysie subprime, która rozpoczęła się w 2007 r. i osiągnęła najwyższy poziom w 2009 r. Pęknięcie bańki CDO spowodowało straty w wysokości setek miliardów dolarów dla niektórych największych instytucji usług finansowych. Straty te doprowadziły do bankructwa banków inwestycyjnych lub ratowania ich przez interwencję rządową i przyczyniły się do eskalacji globalnego kryzysu finansowego, Wielkiej Recesji, w tym okresie.
Pomimo roli, jaką odgrywają w kryzysie finansowym, zabezpieczone zobowiązania dłużne są nadal aktywnym obszarem inwestycji w instrumenty strukturyzowane. CDO i jeszcze bardziej niesławne syntetyczne CDO są nadal w użyciu, ponieważ ostatecznie są narzędziem do przenoszenia ryzyka i uwolnienia kapitału - dwa z tych rezultatów, które inwestorzy są uzależnieni od Wall Street i dla których Wall Street zawsze miała apetyt.
