Rachunek przepływów pieniężnych jest jednym z najważniejszych, ale często pomijanych, sprawozdań finansowych firmy. W całości pozwala on osobie, bez względu na to, czy jest analitykiem, inwestorem, kredytodawcą czy audytorem, poznać źródła i sposoby wykorzystania środków pieniężnych firmy. Bez odpowiedniego zarządzania gotówką i niezależnie od tego, jak szybko rośnie sprzedaż firmy lub raportowane zyski na rachunku zysków i strat, firma nie może przetrwać bez dokładnego upewnienia się, że przyjmuje więcej gotówki niż wysyła.
Kluczowe dania na wynos
- Przepływy pieniężne z finansowania to jedna, jeśli trzy kategorie sprawozdań z przepływów pieniężnych. Jeśli działalność firmy może generować dodatnie przepływy pieniężne, ujemne przepływy pieniężne niekoniecznie są złe. Największymi pozycjami w tym zestawieniu są wypłacone dywidendy, wykup akcji zwykłych, i pochodzi z emisji długu.
Analizując rachunek przepływów pieniężnych firmy, ważne jest, aby wziąć pod uwagę każdą z różnych sekcji, które przyczyniają się do ogólnej zmiany pozycji gotówkowej. W wielu przypadkach firma może mieć ujemny ogólny przepływ pieniężny za dany kwartał, ale jeśli firma może wygenerować dodatni przepływ pieniężny z działalności biznesowej, ujemny ogólny przepływ pieniężny niekoniecznie jest złą rzeczą.
Poniżej zajmiemy się przepływami pieniężnymi z działalności finansowej, jedną z trzech głównych kategorii sprawozdań z przepływów pieniężnych. (Pozostałe dwie sekcje to przepływy pieniężne z operacji i przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej. Przepływy pieniężne z sekcji finansowej sprawozdania z przepływów pieniężnych zwykle podążają za działalnością operacyjną i sekcjami działalności inwestycyjnej.)
Ujemny ogólny przepływ gotówki nie zawsze jest złą rzeczą.
Co to są przepływy pieniężne z działalności finansowej?
Działalność finansowa w rachunku przepływów pieniężnych koncentruje się na tym, w jaki sposób firma gromadzi kapitał i zwraca go inwestorom za pośrednictwem rynków kapitałowych. Działania te obejmują również wypłacanie dywidend gotówkowych, dodawanie lub zmianę pożyczek lub wydawanie i sprzedaż większej liczby akcji. Ta sekcja sprawozdania z przepływów pieniężnych mierzy przepływ środków pieniężnych między firmą a jej właścicielami i wierzycielami.
Liczba dodatnia oznacza, że do firmy wpłynęły środki pieniężne, co podnosi poziom jej aktywów. Ujemna liczba wskazuje, kiedy spółka wypłaciła kapitał, na przykład przechodząc na emeryturę lub spłacając dług długoterminowy lub wypłacając dywidendę dla akcjonariuszy.
Przykłady bardziej powszechnych pozycji przepływów pieniężnych wynikających z działalności finansowej firmy:
- Otrzymywanie środków pieniężnych z emisji akcji lub wydawanie środków pieniężnych na odkup akcji Odbieranie środków pieniężnych z emisji długu lub spłata długu Wypłata dywidend pieniężnych dla akcjonariuszy Wpływy otrzymane od pracowników wykonujących opcje na akcje Odbieranie środków pieniężnych z emisji hybrydowych papierów wartościowych, takich jak dług zamienny
Analiza oświadczenia
Aby lepiej to zilustrować, oto rzeczywiste zestawienie przepływów pieniężnych, które obejmuje trzy lata działalności finansowej spółki Covanta Holdings (CVA) zajmującej się przetwarzaniem odpadów, która jest bardzo aktywna na rynkach kapitałowych i w pozyskiwaniu kapitału:
W swoim zgłoszeniu 10-K z 2012 r. Do Komisji Giełdy Papierów Wartościowych (SEC) Covanta przedstawia podsumowanie swojej działalności w zakresie płynności i zasobów kapitałowych. Wyszczególnia, że odkupił 5, 3 mln własnych akcji po średnim koszcie 16, 55 USD za akcję, co stanowi wzrost do 88 mln USD w powyższym harmonogramie przepływów finansowych. Wypłaciła także 90 mln USD dywidend dla akcjonariuszy, co obejmowało wcześniejszą wypłatę dywidend za pierwszy kwartał 2013 r., Aby pomóc akcjonariuszom ze względu na fakt, że podatki od dywidend wzrosły w 2013 r.
Jak widać powyżej, zaciągnął ponad 1 miliard USD długu długoterminowego, wynikającego z połączenia uprzywilejowanej linii kredytowej, która ma zostać spłacona w 2017 r., I pożyczki terminowej w 2019 r. Wykorzystał część tych dochodów na spłatę pożyczka długoterminowa. Podsumowano, że środki pieniężne netto wykorzystane w 2012 r. Wyniosły 115 mln USD, „które wynikały przede wszystkim z niższych skupów akcji zwykłych, częściowo skompensowanych wyższymi dywidendami wypłaconymi akcjonariuszom oraz refinansowaniem zadłużenia korporacyjnego w 2012 r. I refinansowaniem długów projektowych”.
Dodatkowe przykłady
Działalność finansowa pokazuje inwestorom dokładnie, w jaki sposób firma finansuje swoją działalność. Jeśli firma potrzebuje dodatkowego kapitału na rozszerzenie lub utrzymanie działalności, uzyskuje dostęp do rynku kapitałowego poprzez emisję długu lub kapitału. Decyzja między finansowaniem dłużnym a kapitałem własnym zależy od czynników, w tym kosztu kapitału, istniejących kowenantów i wskaźników kondycji finansowej.
Duże, dojrzałe firmy o ograniczonych perspektywach rozwoju często decydują się na maksymalizację wartości dla akcjonariuszy poprzez zwrot kapitału inwestorom w formie dywidend. Firmy, które chcą zwrócić inwestorom wartość, mogą wybrać program skupu akcji zamiast wypłacać dywidendy. Firma może kupować własne akcje, zwiększając przyszły dochód i zwrot gotówki na akcję. Jeśli kierownictwo uważa, że akcje są niedowartościowane na otwartym rynku, odkupy są atrakcyjnym sposobem na maksymalizację wartości dla akcjonariuszy.
Zastanów się nad dokumentacją Apple (AAPL) 2014 10-K. Największe pozycje w przepływach pieniężnych z działu finansowania to wypłacone dywidendy, skup akcji zwykłych i wpływy z emisji długu. Dywidendy wypłacone i wykup akcji zwykłych są środkami pieniężnymi, a dochody z emisji długu są źródłem gotówki. Jako dojrzała firma Apple zdecydowała, że wartość dla akcjonariuszy zostanie zmaksymalizowana, jeśli gotówka zostanie zwrócona akcjonariuszom, a nie wykorzystana do spłacenia długów lub inicjatyw wzrostu funduszy. Chociaż w 2014 r. Apple nie znajdowało się w fazie wysokiego wzrostu, kierownictwo prawdopodobnie zidentyfikowało otoczenie o niskiej stopie procentowej jako okazję do pozyskania finansowania po koszcie kapitału poniżej prognozowanej stopy zwrotu z tych aktywów.
Rozważ zgłoszenie Kindred Healthcare's (KND) 2014 10-K. Firma zaangażowała się w szereg działań finansowych w 2014 r. Po ogłoszeniu zamiarów przejęcia innych firm. Godne uwagi pozycje w sekcji przepływów pieniężnych z finansowania obejmują wpływy z pożyczek w ramach kredytu odnawialnego, wpływy z emisji obligacji, wpływy z emisji akcji, spłatę pożyczek w ramach kredytu odnawialnego, spłatę kredytu terminowego i wypłacone dywidendy.
Podczas gdy Kindred Healthcare wypłaca dywidendę, oferta akcji i ekspansja zadłużenia są większymi elementami działań finansowych. Zespół zarządzający Kindred Healthcare zidentyfikował możliwości rozwoju wymagające dodatkowego kapitału i umieścił firmę w celu skorzystania z finansowania.
MSSF a GAAP
Firmy z siedzibą w USA są zobowiązane do zgłaszania zgodnie z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości lub GAAP. Firmy spoza USA korzystają z międzynarodowych standardów sprawozdawczości finansowej (MSSF). Poniżej przedstawiono niektóre kluczowe rozróżnienia między tymi dwoma standardami, które sprowadzają się do różnych kategorycznych wyborów pozycji przepływów pieniężnych. Są to po prostu różnice kategorii, o których inwestorzy powinni wiedzieć, analizując i porównując sprawozdania z przepływów pieniężnych firmy z siedzibą w USA i spółki zagranicznej.
Podział bilansu
Analiza rachunku przepływów pieniężnych jest niezwykle cenna, ponieważ zapewnia uzgodnienie początkowej i końcowej gotówki w bilansie. Analiza ta jest trudna dla większości spółek giełdowych ze względu na tysiące pozycji, które mogą znaleźć się w sprawozdaniach finansowych, ale teorię należy zrozumieć. Przepływy pieniężne firmy z działalności finansowej zazwyczaj dotyczą części bilansu i instrumentów kapitałowych i zadłużenia długoterminowego. Jednym z lepszych miejsc, w których można zaobserwować zmiany w części dotyczącej finansowania z przepływów pieniężnych, jest skonsolidowane sprawozdanie z kapitału własnego. Oto liczby Covanty:
Wykup akcji zwykłych w wysokości 88 milionów USD, który znajduje się również w rachunku przepływów pieniężnych, który widzieliśmy wcześniej, dzieli się na kapitał wpłacony i zmniejszenie skumulowanego zysku, a także zmniejszenie akcji własnych o 1 milion USD. W bilansie Covanty saldo akcji własnych spadło o 1 milion USD, co świadczy o wzajemnym oddziaływaniu wszystkich głównych sprawozdań finansowych.
Podsumowując inne powiązania między bilansem firmy a przepływami pieniężnymi z działalności finansowej, zmiany w długu długoterminowym można znaleźć w bilansie, a także informacje dodatkowe do sprawozdania finansowego. Wypłacone dywidendy można obliczyć na podstawie początkowego salda zysków zatrzymanych z bilansu, dodając dochód netto i odejmując wartość końcową zysków zatrzymanych w bilansie. Jest to równe dywidendom wypłaconym w ciągu roku, które znajdują się na rachunku przepływów pieniężnych w ramach działań finansowych.
Czego szukać
Inwestor chce uważnie przeanalizować, ile i jak często firma pozyskuje kapitał i źródła kapitału. Na przykład firma polegająca w dużej mierze na inwestorach zewnętrznych w przypadku dużych, częstych naparów gotówkowych może mieć problem, jeśli rynki kapitałowe się wykorzystają, tak jak miało to miejsce podczas kryzysu kredytowego w 2007 r. Ważne jest również określenie harmonogramu zapadalności zadłużenia. Pozyskiwanie kapitału jest ogólnie postrzegane jako uzyskiwanie dostępu do stabilnego, długoterminowego kapitału. To samo można powiedzieć o długu długoterminowym, który daje firmie elastyczność w spłacie długu w dłuższej perspektywie. Dług krótkoterminowy może stanowić większe obciążenie, ponieważ należy go spłacić wcześniej.
Po powrocie do Covanty firma musi mieć dostęp do stabilnego, długoterminowego kapitału, ponieważ budowane przez nią urządzenia do przetwarzania odpadów kosztują miliony dolarów i są objęte umowami z lokalnymi samorządami i gminami, które mogą trwać przez dekadę lub dłużej. Dostarczona energia (w większości przypadków para powstaje ze spalania śmieci i powiązanych odpadów) jest również sprzedawana na podstawie długoterminowych kontraktów energetycznych. W związku z tym część finansowa sprawozdania z przepływów pieniężnych jest bardzo istotna dla tego, jak buduje zakłady i zbiera fundusze na to przez wiele lat.
Dolna linia
Działalność spółki CFF dotyczy wpływów i wypływów środków pieniężnych wynikających z emisji długu, emisji kapitału, wypłaty dywidendy i odkupu istniejących zapasów. Jest to ważne dla inwestorów i wierzycieli, ponieważ obrazuje, w jaki sposób przepływy pieniężne firmy można przypisać do finansowania dłużnego lub kapitałowego, a także jego osiągnięcia w zakresie wypłacania odsetek, dywidend i innych zobowiązań. Przepływy pieniężne firmy z działalności finansowej dotyczą tego, jak współpracuje z rynkami kapitałowymi i inwestorami.
Dzięki tej sekcji rachunku przepływów pieniężnych można dowiedzieć się, jak często (i w jakiej kwocie) firma pozyskuje kapitał ze źródeł zadłużenia i kapitału własnego, a także jak spłaca te pozycje w czasie. Inwestorzy są zainteresowani zrozumieniem, skąd pochodzi gotówka firmy. Jeśli pochodzi z normalnej działalności biznesowej, oznacza to dobrą inwestycję. Jeśli firma konsekwentnie emituje nowe akcje lub zaciąga długi, może to być nieatrakcyjna okazja inwestycyjna.
Wierzyciele są zainteresowani zrozumieniem osiągnięć firmy w zakresie spłaty zadłużenia, a także zrozumieniem kwoty zadłużenia, którą firma już zaciągnęła. Jeżeli firma jest silnie lewarowana i nie spełnia miesięcznych płatności odsetkowych, wierzyciel nie powinien pożyczać żadnych pieniędzy. Alternatywnie, jeśli firma ma niski dług i dobrą historię spłaty długu, wierzyciele powinni rozważyć pożyczenie pieniędzy.
