Ceny konsumpcyjne spadają w Szwajcarii od czterech lat. I gospodarka ma się dobrze. Zazwyczaj deflacja jest oznaką osłabienia gospodarki. Ceny spadają z powodu mniejszego popytu konsumpcyjnego. To z kolei prowadzi do wzrostu liczby bezrobotnych. Deflacja może również doprowadzić gospodarkę do recesji. Stosunek długu publicznego do PKB wzrasta, gdy rząd jest zmuszony do zwiększenia wydatków na programy pomocy społecznej.
Ale ekonomiści zaczynają zmieniać swoją opinię na temat złych skutków deflacji. W tym artykule przeanalizujemy zasadność dobrej deflacji, wskazując jako przykład niedawną szwajcarską gospodarkę.
The Swiss Case
Japonia to podręcznikowy przypadek deflacji. Gospodarka kraju azjatyckiego była niszczona przez deflację przez ostatnie 20 lat. Wzrost gospodarczy i wzrost populacji utknęły w martwym punkcie. Przy 227% relacja długu publicznego do PKB jest również najwyższa na świecie. Inne kraje, które składają się na listę krajów o wysokim zadłużeniu publicznym, to znów kraje, których gospodarki zostały ostatnio dotknięte kryzysem.
Ale Szwajcaria okazała się wyjątkiem. Na początku tego roku bank centralny Szwajcarii nakazał ujemne stopy procentowe dla niektórych inwestycji, aby powstrzymać falę inwestorów we franku szwajcarskim z powodu gwałtownej dewaluacji euro. Po wprowadzeniu ujemnej stopy procentowej ekonomiści spodziewali się, że szwajcarska gospodarka osiągnie recesję.
Ale tak się nie stało. Kraj ma niską stopę bezrobocia (3, 4%), a jego gospodarka ma wzrosnąć od 1% do 1, 5%. Płace spadły o 0, 6% w ujęciu rocznym, ale zostały zrekompensowane spadkiem cen. W rzeczywistości nastąpił wzrost siły nabywczej netto, gdy wzrost płac porównuje się ze spadkiem cen.
Osiągnięcie Szwajcarii jest jeszcze bardziej niezwykłe, gdy porównasz ją i porównasz z osiągnięciem jej sąsiadów w Europie. Na przykład szwedzka gospodarka, która obserwowała spadek deflacji przez większą część ubiegłego roku, znajduje się na granicy bańki mieszkaniowej, dzięki dostępności taniego kredytu z powodu zerowych stóp procentowych. Krajowy bank centralny wpada w niepowodzenie, ponieważ wzrost stóp procentowych jeszcze bardziej obniżyłby stopy inflacji i doprowadziłby do lokalnej wersji amerykańskiego kryzysu mieszkaniowego w 2008 r.
Czy istnieje coś takiego jak dobra deflacja?
Wszystko to prowadzi do bardziej ogólnego pytania, czy Szwajcaria jest przypadkiem jednorazowym, czy deflacja występuje niezależnie od innych wskaźników ekonomicznych. Ogólny konsensus w sprawie deflacji zmienił pogląd, że jest to niekorzystne dla gospodarki. Badania ekonomiczne są podzielone na ten temat.
Na przykład w dokumencie NBER rozróżnia się dobrą i złą deflację. Według artykułu dobra deflacja występuje, gdy zagregowana podaż przewyższa zagregowany popyt z powodu postępu technologicznego lub poprawy wydajności. Zła deflacja występuje, gdy zagregowany popyt spada szybciej niż podaż. Naukowcy przytaczają Japonię i Wielki Kryzys lat 30. XX wieku jako przykłady złej deflacji.
Przypadek Szwajcarii wydaje się być przykładem tego pierwszego. Osobno w artykule z marca 2015 r. Zespół naukowców z Banku Rozrachunków Międzynarodowych stwierdził, że związek między wzrostem gospodarczym produkcji a deflacją jest statystycznie słaby lub nieistotny. Według naukowców pogląd ten (który jest w dużej mierze rozpowszechniony w teorii ekonomii) jest produktem Wielkiego Kryzysu. Dalszym dowodem tego zjawiska są badania opublikowane przez George'a Selgina, dyrektora Cato Institute, w artykule Instytutu Spraw Gospodarczych w 1997 roku. W tym artykule Selgin udowadnia, że Wielka Depresja Wielkiej Brytanii w latach 1873–1896, kiedy Brytyjczycy ceny hurtowe spadły o około jedną trzecią, był także czasem wzrostu realnych dochodów.
To powiedziawszy, deflacja może być szkodliwa w połączeniu z innymi wskaźnikami ekonomicznymi. Na przykład zespół BIS stwierdził, że istnieje silniejszy związek między wzrostem produkcji a deflacją cen aktywów. „Najbardziej szkodliwe interakcje wydają się polegać na deflacji cen nieruchomości i zadłużeniu prywatnym” - piszą. Krótko mówiąc, oznacza to, że efekt odpowiedniego wzrostu cen nieruchomości i długu prywatnego może spowolnić gospodarkę w spiralę recesji. Problemy mieszkaniowe w Szwecji wydają się ilustrować ten problem.
Dolna linia
W ostatnich czasach deflacja zyskała zły rap. Jednak, jak pokazują badania ekonomiczne i przykład szwajcarskiej gospodarki, pogląd ten może nie być prawdziwy we wszystkich przypadkach.
