Mimo że są uważane za ryzykowne inwestycje, obligacje o wysokiej stopie zwrotu - powszechnie znane jako obligacje śmieciowe - mogą nie zasłużyć na negatywną reputację, która wciąż do nich przylega. W rzeczywistości dodanie tych obligacji o wysokim ryzyku do portfela może faktycznie zmniejszyć ogólne ryzyko portfela, jeśli jest rozważane w klasycznych ramach dywersyfikacji i alokacji aktywów.
Przyjrzyjmy się bliżej, czym są obligacje o wysokiej stopie zwrotu, co czyni je ryzykownymi i dlaczego warto je włączyć do swojej strategii inwestycyjnej. Obligacje o wysokiej stopie zwrotu są dostępne dla inwestorów jako pojedyncze emisje, za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych o wysokiej stopie zwrotu oraz jako ETF obligacji śmieciowych.
KLUCZOWE PODEJŚCIA
- Obligacje wysokodochodowe oferują wyższe długoterminowe zwroty niż obligacje inwestycyjne, lepszą ochronę przed bankructwem niż akcje i korzyści z dywersyfikacji portfela. Niestety nieoczekiwany spadek „Króla obligacji śmieciowych” Michaela Milkena zniszczył reputację obligacji wysokodochodowych jako klasa aktywów. Obligacje wysokodochodowe są narażone na wyższe wskaźniki niewykonania zobowiązania i większą zmienność niż obligacje inwestycyjne, a także wiążą się z większym ryzykiem stopy procentowej niż akcje. Emitujące obligacje rynkowe i obligacje zamienne są głównymi alternatywami dla obligacji wysokodochodowych w kategorii długów wysokiego ryzyka. Dla przeciętnego inwestora wysokowydajne fundusze inwestycyjne i fundusze ETF to najlepszy sposób inwestowania w obligacje śmieciowe.
Zrozumienie obligacji wysokodochodowych
Zasadniczo obligacje wysokodochodowe definiuje się jako obligacje o ratingu obligacji równym Ba lub niższym według Moody's lub BB lub niższym w skali Standard & Poor's. Oprócz tego, że są powszechnie znane jako obligacje śmieciowe, są one również określane jako „poniżej poziomu inwestycyjnego”. Niskie oceny oznaczają, że sytuacja finansowa firmy jest niepewna. Zatem prawdopodobieństwo, że firma może przegapić spłatę odsetek lub niewykonanie zobowiązania, jest wyższe niż w przypadku emitentów obligacji o ratingu inwestycyjnym.
Klasyfikacja obligacji poniżej poziomu inwestycyjnego niekoniecznie oznacza, że firma jest źle zarządzana lub jest zaangażowana w oszustwo. Wiele zasadniczo zdrowych firm ma trudności finansowe na różnych etapach. Jeden słaby rok dla zysków lub tragiczny ciąg wydarzeń może spowodować obniżenie zobowiązań firmy w zakresie zadłużenia. Niektóre z czołowych firm w S&P 500 ucierpiały z powodu obniżenia swoich obligacji do statusu „śmieci”. Na przykład w 2019 r. Firma Moody's obniżyła zadłużenie emitowane przez ikonę motoryzacji Forda do poziomu poniżej poziomu inwestycyjnego.
Może się również zdarzyć coś przeciwnego. Obligacje wyemitowane przez młodą lub nowo upublicznioną spółkę mogą być nisko ocenione, ponieważ firma nie ma jeszcze długiej historii ani wyników finansowych do oceny.
Niezależnie od przyczyny uznanie za mniej wiarygodne oznacza, że pożyczanie pieniędzy jest dla tych firm droższe. Muszą płacić więcej odsetek od swojego zadłużenia, w ten sam sposób, w jaki osoby o niskiej zdolności kredytowej często płacą wyższą RRSO na swoich kartach kredytowych. Dlatego nazywane są obligacjami wysokodochodowymi. Oferują wyższe stopy procentowe ze względu na dodatkowe ryzyko.
Zalety obligacji wysokodochodowych
Wyższe zwroty
W wyniku wzrostu stóp procentowych inwestycje o wysokim dochodzie generalnie przyniosły lepsze zwroty niż obligacje inwestycyjne. W dłuższej perspektywie obligacje wysokodochodowe mają również wyższy zwrot niż CD i obligacje rządowe. Jeśli chcesz uzyskać wyższą rentowność w swoim portfelu o stałym dochodzie, pamiętaj o tym. Najważniejszą zaletą obligacji wysokodochodowych jest dochód.
Ochrona przed upadłością
Wielu inwestorów nie zdaje sobie sprawy z faktu, że dłużne papiery wartościowe mają przewagę nad inwestycjami kapitałowymi, jeśli firma zbankrutuje. Gdyby tak się stało, obligatariusze byliby opłacani najpierw w trakcie procesu likwidacji, następnie preferowani akcjonariusze, a na koniec zwykli akcjonariusze. To dodatkowe bezpieczeństwo może okazać się cenne w ochronie portfela przed znacznymi stratami, zmniejszając szkody wynikające z niewykonania zobowiązania.
Dywersyfikacja
Wyniki obligacji wysokodochodowych nie korelują dokładnie z obligacjami inwestycyjnymi ani akcjami. Ponieważ ich dochody są wyższe niż obligacje inwestycyjne, są one mniej wrażliwe na zmiany stóp procentowych. Jest to szczególnie prawdziwe na niższych poziomach jakości kredytowej, a obligacje wysokodochodowe są podobne do akcji, opierając się na sile gospodarki. Z powodu tej niskiej korelacji dodanie obligacji o wysokim dochodzie do portfela może być doskonałym sposobem na zmniejszenie ogólnego ryzyka portfela.
Obligacje o wysokiej stopie zwrotu mogą działać jako przeciwwaga dla aktywów, które są bardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych lub ogólne trendy na giełdzie. Na przykład obligacje wysokodochodowe jako grupa straciły znacznie mniej niż akcje w czasie kryzysu finansowego w 2008 r. Wzrosły również ceny, ponieważ długoterminowe obligacje skarbowe spadły w 2009 r., A fundusze obligacji wysokodochodowych generalnie osiągały lepsze wyniki niż akcje w trakcie odbicia na rynku.
Zła reputacja obligacji wysokodochodowych
Jeśli mają tak wiele plusów, to dlaczego obligacje o wysokiej stopie zwrotu są wyśmiewane jako śmieci? Niestety głośny upadek „Króla obligacji śmieciowych” Michaela Milkena naruszył reputację obligacji wysokodochodowych jako klasy aktywów.
W latach 80. Michael Milken - ówczesny dyrektor banku inwestycyjnego Drexel Burnham Lambert Inc. - zyskał rozgłos dzięki swojej pracy na Wall Street. Znacznie rozszerzył wykorzystanie zadłużenia o wysokiej stopie zwrotu w fuzjach i przejęciach, co z kolei podsyciło boom wykupów lewarowanych. Milken zarobił miliony dolarów dla siebie i swojej firmy z Wall Street, specjalizując się w obligacjach emitowanych przez upadłe anioły. Upadłe anioły to niegdyś zdrowe firmy, które doświadczyły trudności finansowych, które spowodowały spadek ich wiarygodności kredytowej.
W 1989 r. Rudolph Giuliani oskarżył Milkena na podstawie ustawy RICO o 98 przypadków wymuszania haraczy i oszustw. Po zawarciu ugody odsłużył 22 miesiące więzienia i zapłacił ponad 600 milionów dolarów grzywien i ugód cywilnych.
Dzisiaj wielu na Wall Street potwierdzi, że negatywne postrzeganie śmieciowych obligacji utrzymuje się z powodu wątpliwych praktyk Milkena i innych szybko rozwijających się finansistów takich jak on.
Ryzyko obligacji wysokodochodowych
Standardowe ryzyko
Inwestycje o wysokiej stopie zwrotu mają również swoje wady, a inwestorzy muszą wziąć pod uwagę większą zmienność i ryzyko niewypłacalności na szczycie listy. Według ocen agencji Fitch, niewypłacalność obligacji wysokodochodowych w USA spadła do 1, 8% w 2017 r. Jednak rosnący poziom zadłużenia przedsiębiorstw na całym świecie niepokoi wielu analityków i ekonomistów. Wysokie stopy niewykonania zobowiązań w Stanach Zjednoczonych osiągnęły 14% podczas ostatniej recesji w 2009 r. I bardzo prawdopodobne jest, że ponownie wzrosną podczas następnego pogorszenia koniunktury, Należy pamiętać, że menedżerowie mogą łatwo manipulować stopami niewypłacalności dla funduszy inwestycyjnych o wysokiej stopie zwrotu. Mają elastyczność zrzucania obligacji przed niewykonaniem zobowiązania i zastępowania ich nowymi obligacjami.
Jak możesz dokładniej oszacować domyślną stopę procentową funduszu o wysokiej stopie zwrotu? Możesz spojrzeć na to, co się stało z całkowitym zwrotem funduszu podczas poprzednich kryzysów. Jeśli obrót funduszu jest wyjątkowo wysoki (ponad 200%), może to wskazywać na częstą wymianę obligacji zagrożonych niewykonaniem zobowiązania. Można również spojrzeć na średnią jakość kredytową funduszu jako wskaźnik. Może to pokazać, że większość posiadanych obligacji jest nieco poniżej jakości inwestycyjnej w BB lub B w skali Standard & Poor's. Jeśli średnia to CCC lub CC, fundusz jest wysoce spekulacyjny, ponieważ D wskazuje na niewykonanie zobowiązania.
Należy pamiętać, że menedżerowie mogą łatwo manipulować stopami niewypłacalności dla funduszy inwestycyjnych o wysokiej stopie zwrotu.
Ryzyko stopyprocentowej
Inną pułapką inwestycji wysokodochodowych jest to, że słaba gospodarka i rosnące stopy procentowe mogą pogorszyć dochody. Jeśli kiedykolwiek inwestowałeś w obligacje, prawdopodobnie znasz odwrotną zależność między cenami obligacji a stopami procentowymi. Wraz ze wzrostem stóp procentowych spadną ceny obligacji. Chociaż są one mniej wrażliwe na stopy krótkoterminowe, obligacje śmieciowe ściśle podążają za długoterminowymi stopami procentowymi. Po długim okresie stabilności, który utrzymał główne inwestycje inwestorów w nienaruszonym stanie, Rezerwa Federalna wielokrotnie podniosła stopy procentowe w 2017 i 2018 r. Jednak Fed odwrócił kurs i obniżył stopy w 2019 r., Co doprowadziło do zysków na całym rynku obligacji.
W trakcie hossy może się okazać, że wysokodochodowe inwestycje przynoszą niższe zyski w porównaniu do inwestycji kapitałowych. Zarządzający funduszami mogą zareagować na ten wolny rynek obligacji, przewracając portfel. Doprowadzi to do wyższych wartości procentowych obrotów i doda dodatkowe koszty funduszu, które ostatecznie zostaną opłacone przez Ciebie, inwestora końcowego.
W czasach, gdy gospodarka jest zdrowa, wielu menedżerów sądzi, że recesja spowodowałaby rozpad obligacji o wysokiej stopie zwrotu. Inwestorzy muszą jednak nadal brać pod uwagę inne rodzaje ryzyka, takie jak osłabienie zagranicznych gospodarek, zmiany kursów walut i różne ryzyka polityczne.
Alternatywy dla obligacji wysokodochodowych
Dług rynków wschodzących
Jeśli szukasz znaczących premii za zyski, krajowe obligacje śmieciowe nie są jedynym aktywem na morzu finansowym. Dłużne papiery wartościowe rynków wschodzących mogą być korzystnym dodatkiem do twojego portfela. Zazwyczaj te papiery wartościowe są tańsze niż ich amerykańskie odpowiedniki, ponieważ mają indywidualnie znacznie mniejsze rynki krajowe. Jako grupa stanowią znaczną część światowych rynków o wysokiej rentowności.
Obligacje zamienne
Niektórzy zarządzający funduszami lubią obejmować obligacje zamienne na akcje spółek, których cena akcji spadła tak bardzo, że opcja zamiany jest praktycznie bezwartościowa. Inwestycje te są powszechnie znane jako zepsute papiery wartościowe i są kupowane z dyskontem, ponieważ cena rynkowa akcji zwykłych związanych z kabrioletem gwałtownie spadła.
Inne alternatywy
Wielu zarządzających funduszami ma możliwość włączenia niektórych innych aktywów, aby jeszcze bardziej zdywersyfikować swoje inwestycje. Akcje zwykłe i akcje uprzywilejowane o wysokiej stopie dywidendy są porównywalne z obligacjami wysokodochodowymi, ponieważ generują znaczne dochody. Niektóre nakazy mają również niektóre cechy spekulacyjne obligacji śmieciowych. Inną możliwością są lewarowane kredyty bankowe. Są to zasadniczo pożyczki o wyższym oprocentowaniu, które odzwierciedlają wyższe ryzyko stwarzane przez pożyczkobiorcę.
Dolna linia
Dla przeciętnego inwestora wysokowydajne fundusze inwestycyjne i fundusze ETF to najlepszy sposób inwestowania w obligacje śmieciowe. Fundusze te oferują pulę zobowiązań o niskim ratingu, a dywersyfikacja zmniejsza ryzyko inwestowania w firmy borykające się z trudnościami finansowymi.
Zanim zainwestujesz w obligacje wysokodochodowe lub inne wysokodochodowe papiery wartościowe, powinieneś zdawać sobie sprawę z ryzyka. Po przeprowadzeniu badań możesz je dodać do swojego portfela, jeśli uważasz, że te inwestycje odpowiadają Twojej sytuacji. Potencjał do zapewnienia wyższych dochodów i zmniejszenia ogólnej zmienności portfela są dobrym powodem do rozważenia inwestycji o wysokiej stopie zwrotu.
