Czym jest przymierze afirmatywne?
Pakt potwierdzający jest rodzajem obietnicy lub umowy, która wymaga od strony przestrzegania określonych warunków. Na przykład przymierze obligacji twierdzącej mogłoby przewidywać, że emitent utrzymuje odpowiedni poziom ubezpieczenia lub przedstawia zbadane sprawozdanie finansowe.
Zrozumienie przymierza potwierdzającego
Potwierdzenia (lub pozytywne) kowenanty można porównać do przymusów restrykcyjnych (lub negatywnych), które wymagają od strony zaprzestania lub uniknięcia podjęcia działań, takich jak sprzedaż niektórych aktywów. Dodatkowe przykłady potwierdzających kowenantów obejmują zobowiązanie emitenta do zwrotu kwoty głównej pożyczki w terminie zapadalności lub utrzymania aktywów bazowych lub określonych zabezpieczeń, takich jak nieruchomości lub sprzęt. W umowach dotyczących obligacji stosuje się zarówno twierdzące, jak i restrykcyjne kowenanty w celu ochrony interesów zarówno emitenta, jak i posiadacza obligacji.
Kluczowe dania na wynos
- Pakt potwierdzający odnosi się do obietnicy lub umowy o dotrzymaniu określonych z góry warunków. Powiązania potwierdzające są zasadniczo ochroną dla inwestorów, jeśli wystąpią problemy ze spółką. W ostatnim czasie inwestorzy swobodnie podchodzili do przymierzy twierdzących.
Obecne otoczenie otaczające afirmatywne przymierza i pożyczki lewarowane
We wrześniu 2017 r. Bloomberg opublikował artykuł o braku twierdzących (lub restrykcyjnych) przymierzy w wielu nowych ofertach. Termin „lovenant-lite” został użyty do opisania kilku nowych pożyczek lewarowanych. Bez takich zabezpieczeń firma mogłaby potencjalnie podnieść znaczną kwotę długu bez względu na wydajność. Odprężająca atmosfera takich warunków stworzyła wrażenie, że pożyczka musi być złej jakości, jeśli pożyczkobiorca musi w ogóle skorzystać z przymierzy. Obecnie kilku pożyczkodawców nawet nie wymaga, aby emitent realizował okresowe cele w zakresie wyników (znane również jako zobowiązania alimentacyjne).
Chociaż zakłady tego rodzaju są bezpieczniejsze dla większych i bardziej ugruntowanych firm o regularnych przepływach pieniężnych (takich jak firmy blue chip), niektórzy inwestorzy są zaniepokojeni pożyczkami dla pożyczkobiorców ze średniego rynku. Firmy te często osiągają zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją lub amortyzacją lub EBITDA poniżej 50 milionów USD, co daje im mniej miejsca na odzyskanie po kosztownym błędzie i zwiększa ryzyko niewykonania zobowiązania.
Na drugim końcu spektrum znajdują się sprawy takie jak sprawy J.Crew Group, Inc. W obliczu malejącej sprzedaży i niecierpliwych pożyczkodawców w 2017 r. Sprzedawca odzieży utworzył niezarejestrowaną spółkę zależną w celu zachowania swojej własności intelektualnej. Nowa spółka zależna została następnie wykorzystana jako zabezpieczenie w celu zabezpieczenia kolejnej pożyczki dla spółki. W wyniku przeprowadzki J Crew inwestorzy w spółkach zaczęli zawierać przymierze zwane blokerem J.Crew, które uniemożliwiło firmom wykonywanie takich ruchów w przyszłości.
Przykład przymierza afirmatywnego
W raporcie Mayera Browna LLP z marca 2018 r. Na temat obligacji wysokodochodowych przez niemieckie firmy z branży nieruchomości firma zauważyła, że inny gracz, luksemburski Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +), dołączył do grona firm emitujących dług. Noty te stanowią mniejszą część ogólnej struktury kapitałowej firmy. W odróżnieniu od tradycyjnych obligacji o wysokim dochodzie obligacje Corestate Capital nie będą wymagalne przed terminem wykupu. Jednocześnie prawo niemieckie stanowiło, że nie będą one zawierać pełnego, tradycyjnego pakietu przymierza o wysokiej wydajności. Corestate nie będzie narzucać żadnych ograniczeń w celu ograniczenia dystrybucji ze swoich spółek zależnych. Ponadto nie istnieje umowa dotycząca transakcji stowarzyszonych.
