8 High

Morgan Stanley ostrzega w niedawnym raporcie zatytułowanym „Brak marży za błąd” - różnorodność makroekonomii podnosi koszty prowadzenia działalności, a tym samym wywiera silną presję na obniżanie marż zysków przedsiębiorstw. Wśród akcji, które Morgan Stanley uważa za najbardziej narażone na gwałtowne spadki cen, są Macy's Inc. (M), Apache Corp. (APA), Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY), Brinker International Inc. (EAT), Cypress Semiconductor Corp (CY), Abercrombie & Fitch Co. (ANF), CH Robinson Worldwide Inc. (CHRW) i Southwestern Energy Co. (SWN). Raport mówi, że „rynek nie docenia spadku marży” tych akcji. Poniższa tabela przedstawia docelowe ceny Morgana Stanleya dla każdej akcji i wynikające z nich spadki.

Zbiory	Cena docelowa	Domniemany spadek
Abercrombie & Fitch	14, 00 $	(23, 1%)
Apacz	43, 00 USD	(4, 1%)
Bed Bath & Beyond	13, 00 $	(7, 2%)
Brinker	38, 00 $	(17, 6%)
CH Robinson	68, 00 $	(27, 7%)
Cyprys	13, 00 $	(4, 3%)
Macy's	27, 00 $	(19, 9%)
Południowo-zachodnia energia	3, 50 USD	(37, 7%)

Znaczenie dla inwestorów

Główne siły makroekonomiczne, które według raportu wywierają presję na marże zysku, obejmują: napięty rynek pracy z rosnącymi płacami; fakt, że ceny energii i innych towarów zwykle rosną późno w cyklu gospodarczym; koszty frachtu rosną w dwucyfrowym tempie; rosnące stopy procentowe, podnoszące koszty zadłużenia przedsiębiorstw; ryzyko związane z nasilającym się konfliktem handlowym między USA a Chinami „nie znajduje odzwierciedlenia w wytycznych i nie jest odpowiednio wycenione”; oraz spowolnienie wzrostu w USA w 2019 r., co doprowadzi do zmniejszenia popytu.

Komentując rynek jako całość, Morgan Stanley zapewnia: „szacunki są optymistyczne, ponieważ odzwierciedlają optymistyczne wytyczne firmy dotyczące rozwoju na najwyższym poziomie i zdolności do przenoszenia kosztów”. W punktach poniżej podano kluczowe kryteria, które skłoniły analityków Morgana Stanleya do oceny 8 akcji wymienionych powyżej jako niedoważonych, przy szczególnie wysokim ryzyku znacznych spadków cen.

Wysoka wrażliwość tych zapasów na negatywne siły makro (rosnące koszty pracy, towarów, innych środków produkcji i transportu; rosnące taryfy i stopy procentowe; spowolnienie wzrostu gospodarczego i popytu). Pogorszenie marży zysków stanowi ogromne ryzyko dla wyceny zapasów. Rynek nie docenia ryzyko spadku marży zysku.

3 największe spodziewane spadki związane są z Southwestern Energy, CH Robinson oraz Abercrombie & Fitch. Komentarz Morgana Stanleya do każdego z nich podsumowano poniżej.

Południowo-zachodnia energia. Firma jest producentem gazu ziemnego, a Morgan Stanley widzi bardziej atrakcyjny profil ryzyka i zysku związany z wydobyciem ropy naftowej, a jednocześnie uparty na rynku gazu. Ponadto Southwestern jest ceniony w porównaniu do konkurentów w basenie permu, pod wieloma względami.

CH Robinson. Ta firma transportowa stoi w obliczu krótkoterminowego wyzwania dotyczącego marży wynikającej z mandatu elektronicznego dziennika okrętowego (ELD), który zastąpi papierowe dzienniki pokładowe elektronicznym monitorowaniem godzin pracy kierowców na drodze, które są ograniczone przez federalne standardy bezpieczeństwa. Postęp technologiczny, taki jak „uberizacja” ładunków, blockchain i autonomicznych ciężarówek, stanowi długoterminowe wyzwanie. Morgan Stanley dostrzega także rosnącą konkurencję w branży żeglugowej, która daje spedytorom swobodę w obniżaniu stawek.

Abercrombie & Fitch. Sprzedawcy odzieży specjalnej odnotowują spadek ruchu w sklepach, a A&F odnotował niższą sprzedaż w sklepach w ciągu 5 ostatnich 6 lat. Niższe koszty wynajmu wynikające z zamykania sklepów są równoważone przez rosnące koszty marketingu, a niższe działania promocyjne i mniejsze wysiłki na rzecz zmniejszenia zapasów utrudniają wzrost marży. Pozytywny jest wzrost sprzedaży online, która ma niższe koszty powiązane niż sprzedaż w sklepie, ale Morgan Stanley widzi, że marże ogólnie spadają w przypadku A&F, prognozując 1, 7% marży EBIT w 2019 r., W porównaniu z szacunkowym poziomem 3, 1%.

Patrząc w przyszłość

Inwestorzy powinni zwracać szczególną uwagę na marże zysku i czynniki, które mogą mieć na nich wpływ w przyszłości. Bliższe spojrzenie na wyniki za trzeci kwartał i wytyczne korporacyjne mogą wskazywać, jak dobrze utrzymują się marże, a także ich przyszły kierunek. Tymczasem Goldman Sachs zarekomendował akcje o wysokich marżach i sile cenowej, które prawdopodobnie dobrze utrzymają się w trudnym otoczeniu makro.

Porównaj rachunki inwestycyjne × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od spółek, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie. Nazwa dostawcy Opis