Gdy firmy lub inne podmioty, takie jak rządy, muszą zbierać pieniądze na nowe projekty, finansować operacje lub refinansować istniejące długi, mogą emitować obligacje bezpośrednio do inwestorów. Wiele obligacji korporacyjnych i rządowych jest przedmiotem publicznego obrotu na giełdach.
Tymczasem rynki kapitałowe są ciągle w stanie przypływu i odpływu. Stopy procentowe mogą wzrosnąć i mogą spaść. Ceny towarów mogą niespodziewanie wzrosnąć i niespodziewanie ulec awarii. Recesje i boom pojawiają się i znikają. Firmy mogą ogłosić bankructwo lub wrócić na skraj śmierci. Przewidując i reagując na tego rodzaju zdarzenia, inwestorzy często dostosowują swoje portfele, aby chronić lub czerpać zyski ze zmiany okoliczności rynkowych.
Aby zobaczyć, gdzie inwestorzy mogą znaleźć możliwości na rynkach obligacji, przyjrzymy się najczęstszym powodom, dla których inwestorzy handlują obligacjami.
1. Zbieranie plonów
Pierwszym (i najczęstszym) powodem, dla którego inwestorzy handlują obligacjami, jest zwiększenie rentowności ich portfeli. Rentowność odnosi się do całkowitego zwrotu, którego można oczekiwać, jeśli utrzymasz obligację do terminu zapadalności, i jest rodzajem zwrotu, który wielu inwestorów próbuje zmaksymalizować.
Na przykład, jeśli posiadasz inwestycyjne obligacje BBB w spółce X przynoszące 5, 50 procent, a zobaczysz, że rentowność obligacji o podobnej ocenie w spółce Y wynosiła 5, 75 procent, co byś zrobił? Jeśli uważasz, że ryzyko kredytowe jest znikome, sprzedaż obligacji X i zakup obligacji Y zaowocuje zyskiem z marży lub zyskiem z zysku wynoszącym 0, 25 procent. Handel ten może być najczęstszy ze względu na pragnienie inwestorów i zarządzających inwestycjami, aby w miarę możliwości maksymalizować zysk.
2. Handel podwyższeniem kredytu
Zasadniczo istnieją trzej główni dostawcy ratingów kredytowych dla firm i długów krajowych (lub państwowych) - Fitch, Moody's oraz Standard and Poor's. Rating kredytowy odzwierciedla opinię tych agencji ratingowych na temat prawdopodobieństwa spłaty zobowiązania dłużnego, a wahania tych ratingów kredytowych mogą stanowić okazję do handlu.
Transakcję kredytową można wykorzystać, jeśli inwestor spodziewa się, że pewna emisja długu zostanie zaktualizowana w najbliższej przyszłości. Kiedy aktualizacja emitenta obligacji następuje, ogólnie cena obligacji rośnie, a rentowność maleje. Uaktualnienie przez agencję ratingową odzwierciedla jego opinię, że firma stała się mniej ryzykowna, a jej sytuacja finansowa i perspektywy biznesowe uległy poprawie.
W handlu podwyższeniem kredytu inwestor próbuje uchwycić ten oczekiwany wzrost ceny, kupując obligację przed podwyższeniem kredytu. Jednak pomyślne przeprowadzenie tego handlu wymaga pewnych umiejętności przeprowadzania analizy kredytowej. Ponadto transakcje typu z podwyższoną wartością kredytową zwykle występują wokół granicy między ratingami inwestycyjnymi a ratingami poniżej ratingów inwestycyjnych. Skok ze statusu obligacji śmieciowych do poziomu inwestycyjnego może przynieść inwestorowi znaczne zyski. Jednym z głównych powodów jest to, że wielu inwestorów instytucjonalnych nie może kupować długów o ratingu poniżej poziomu inwestycyjnego.
3. Transakcje obrony kredytowej
Kolejnym popularnym handlem jest handel kredytem. W czasach rosnącej niestabilności w gospodarce i na rynkach niektóre sektory stają się bardziej narażone na niespłacanie swoich zobowiązań dłużnych niż inne. W rezultacie inwestor może przyjąć bardziej defensywną pozycję i wyciągnąć pieniądze z sektorów, w których spodziewane są słabe wyniki lub z sektorów o największej niepewności.
Na przykład, gdy kryzys zadłużenia przetoczył się przez Europę w 2010 i 2011 r., Wielu inwestorów ograniczyło alokację na europejskie rynki długu, ze względu na zwiększone prawdopodobieństwo niewypłacalności długu państwowego. Gdy kryzys się pogłębił, okazało się, że jest to mądry ruch ze strony handlowców, którzy nie wahali się wyjść.
Ponadto oznaki, że pewna branża stanie się mniej rentowna w przyszłości, mogą być czynnikiem uruchamiającym transakcje obrony kredytowej w twoim portfelu. Na przykład zwiększona konkurencja w branży (być może z powodu zmniejszonych barier wejścia) może powodować zwiększoną konkurencję i presję na obniżenie marży zysku dla wszystkich firm w tej branży. Może to doprowadzić do wyparcia niektórych słabszych firm z rynku lub, co gorsza, ogłoszenia upadłości.
4. Obroty sektorowe
W przeciwieństwie do handlu w zakresie ochrony kredytowej, który ma przede wszystkim na celu ochronę portfela, transakcje z rotacją sektorów mają na celu realokację kapitału do sektorów, w których oczekuje się, że osiągną lepsze wyniki w stosunku do branży lub innego sektora. Na poziomie sektorowym jedną z powszechnie stosowanych strategii jest rotacja obligacji między sektorami cyklicznymi i niecyklicznymi, w zależności od tego, dokąd według ciebie zmierza gospodarka.
Na przykład w czasie recesji w USA, która rozpoczęła się w roku 2007/08, wielu inwestorów i zarządzających portfelami zmieniło swoje portfele obligacji z sektorów cyklicznych (takich jak detaliczny) i na sektory niecykliczne (podstawowe produkty konsumpcyjne). Ci, którzy byli powolni lub niechętni do handlu poza sektorami cyklicznymi, stwierdzili, że ich portfel jest gorszy w porównaniu do innych.
5. Regulacja krzywej dochodowości
Czas trwania portfela obligacji jest miarą wrażliwości ceny obligacji na zmiany stóp procentowych. Obligacje o długim czasie trwania mają większą wrażliwość na zmiany stóp procentowych i odwrotnie, w przypadku obligacji o krótkim czasie trwania. Na przykład można oczekiwać, że portfel obligacji o czasie trwania pięciu będzie zmieniał wartość o pięć procent przy jednoprocentowej zmianie stóp procentowych.
Handel korektą krzywej dochodowości polega na zmianie czasu trwania portfela obligacji w celu zwiększenia lub zmniejszenia wrażliwości na stopy procentowe, w zależności od Twojego widoku kierunku stóp procentowych. Ponieważ cena obligacji jest odwrotnie skorelowana ze stopami procentowymi - co oznacza, że obniżenie stóp procentowych powoduje wzrost cen obligacji, a wzrost stóp procentowych powoduje spadek cen obligacji - wydłużenie czasu trwania portfela obligacji w oczekiwaniu na spadek stóp procentowych może być jedną z opcji dla tradera.
Na przykład w latach 80., kiedy stopy procentowe były dwucyfrowe, gdyby trader mógł przewidzieć stały spadek stóp procentowych w kolejnych latach, mógłby przedłużyć czas trwania portfela obligacji w oczekiwaniu na spadek.
Dolna linia
Są to jedne z najczęstszych powodów, dla których inwestorzy i menedżerowie handlują obligacjami. Czasami najlepszym handlem może w ogóle nie być handel. Dlatego, aby odnieść sukces w obrocie obligacjami, inwestorzy powinni zrozumieć oba powody, dla których i dlaczego nie handlować obligacjami.
