Wśród historycznie niskich stóp procentowych obligacje o wysokiej stopie zwrotu, zwane obligacjami śmieciowymi ze względu na ich niski rating kredytowy i wysokie ryzyko niewypłacalności, przyciągają duży napływ środków od inwestorów żądnych zysków. „Ponieważ stopy procentowe spadają na całym świecie, inwestorzy szukają strumieni dochodów i znajdują je dzięki produktom o wysokiej stopie zwrotu, biorąc pod uwagę, że istnieją ograniczone możliwości alternatywne” - powiedział Bloomberg Todd Rosenbluth, szef ETF i badań funduszy inwestycyjnych w CFRA Research.
Rzeczywiście fundusze obligacji śmieciowych notowane w Europie przyciągnęły do tej pory ponad 5 miliardów euro (około 5, 6 miliarda dolarów) w 2019 roku, więcej niż w jakimkolwiek roku od co najmniej 2010 roku, według analizy Bloomberga. Na czele plasuje się największy ETF w tej przestrzeni, iShares Euro High Yield Corporate Bond ETF (IHYG) od BlackRock, którego aktywa wynoszą 8, 5 miliarda euro (ponad 9, 5 miliarda dolarów) po przyciągnięciu rekordowej kwoty 640 milionów euro (ponad 700 milionów dolarów) w tygodniu kończącym się 5 lipca, który pobił poprzedni rekord ustanowiony zaledwie 2 tygodnie wcześniej.
Kluczowe dania na wynos
- Fundusze ETF poświęcone europejskiemu wysokodochodowemu długowi mają rekordowe wpływy. Inwestorzy pragnący wyższych stóp zwrotu wpadają pomimo ryzyka. Rosną obawy, że może to być bańka spekulacyjna.
Znaczenie dla inwestorów
Zgodnie z analizą JPMorgan Chase cytowaną przez Bloomberg, fundusze ETF są preferowanym narzędziem inwestowania w europejski dług o wysokiej stopie zwrotu, stanowiąc ponad 60% nowych funduszy netto zainwestowanych do tej pory w te obligacje w 2019 r. Średni zwrot z tych obligacji wyniósł 8, 1% w pierwszej połowie 2019 r., Co jest najlepszym wynikiem od 2012 r., Według tych samych źródeł.
„Wiedzę, kiedy opuścić imprezę, trzeba umieć” - ostrzega Pilar Gomez-Bravo, były starszy analityk kredytowy w Lehman Brothers, który jest teraz menedżerem portfela w MFS i dyrektorem ds. Stałych dochodów w Europie, w obszernym wywiadzie dla Bloomberga. „W rzeczywistości to już koniec - ludzie są zdesperowani i polują na afterparty. Prawdopodobnie zostało nam tylko kilka godzin - dodała.
Gomez-Bravo martwi się, że w europejskich obligacjach śmieciowych buduje się bańka spekulacyjna, a ona zmierza do wyjścia. Nadzoruje aktywa o stałym dochodzie o wartości 4, 5 mld USD i obniżyła ekspozycję wysokodochodową w jednym ze swoich funduszy z 30% w 2016 r. Do 10% obecnie. „W tej chwili istnieje większe ryzyko niż nagroda” - mówi. „Istnieją obawy związane z końcem cyklu o to, co się sprawdza” - dodała.
W szczególności Gomez-Bravo zobaczył czerwoną flagę, gdy średnie spready obligacji wysokodochodowych w USA spadły poniżej 375 punktów bazowych (punktów bazowych), co historycznie wskazuje na ujemne nadwyżki zwrotu w nadchodzącym roku. Ten sam sygnał zamienił znanego byka kredytowego Boba Michele'a z JPMorgan Asset Management w niedźwiedzia w czerwcu, zauważa Bloomberg.
„To po prostu bezmyślny rajd na rynku obligacji - kiedy się zaczyna, zaczyna się”, ostrzegł Chris Rupkeym, główny ekonomista finansowy w MUFG Union Bank, według Bloomberga. „Nie wiem, kto handluje tymi rynkami. Nie wydaje się, aby handel był tu całkowicie logiczny - dodał.
Patrząc w przyszłość
Strategicy Citigroup ostrzegają, że wolniejszy wzrost gospodarczy będzie najbardziej szkodliwy dla firm o najwyższej dźwigni finansowej, według Bloomberga. Jeśli rentowność 10-letniej amerykańskiej obligacji skarbowej spadnie poniżej 2%, uważają, że będzie to oznaczać kłopoty z powodu obligacji śmieciowych. Rentowność T-Note spadła do 2, 057% na początku handlu 18 lipca i była tak niska jak 1, 940% w lipcu, w przeliczeniu na CNBC.
