Jakie jest ryzyko krzywej dochodowości?
Ryzyko krzywej dochodowości to ryzyko wystąpienia niekorzystnej zmiany rynkowych stóp procentowych związanej z inwestowaniem w instrument o stałym dochodzie. Zmiana rentowności rynku wpłynie na cenę instrumentu o stałym dochodzie. Kiedy rynkowe stopy procentowe lub rentowności wzrosną, cena obligacji spadnie i odwrotnie.
Zrozumienie ryzyka krzywej dochodowości
Inwestorzy zwracają baczną uwagę na krzywą dochodowości, ponieważ wskazuje ona, dokąd zmierzają krótkoterminowe stopy procentowe i wzrost gospodarczy w przyszłości. Krzywa dochodowości jest graficzną ilustracją zależności między stopami procentowymi a rentownościami obligacji o różnych terminach zapadalności, od 3-miesięcznych bonów skarbowych do 30-letnich obligacji skarbowych. Wykres jest wykreślany z osią Y przedstawiającą stopy procentowe, a oś X pokazuje rosnące czasy trwania. Ponieważ obligacje krótkoterminowe mają zwykle niższą rentowność niż obligacje długoterminowe, krzywa jest nachylona w górę od dolnego lewego do prawego. Jest to normalna lub dodatnia krzywa dochodowości. Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotny związek, w którym ceny maleją, gdy rosną stopy procentowe, i odwrotnie. Dlatego, gdy stopy procentowe ulegną zmianie, krzywa dochodowości przesunie się, reprezentując ryzyko, zwane ryzykiem krzywej dochodowości, na inwestora obligacji.
Ryzyko krzywej dochodowości związane jest ze spłaszczeniem lub wygładzeniem krzywej dochodowości, co jest wynikiem zmiany rentowności wśród porównywalnych obligacji o różnych terminach zapadalności. Gdy krzywa dochodowości przesuwa się, cena obligacji, której początkowo wyceniono na podstawie początkowej krzywej dochodowości, zmieni się w cenie.
Krzywa wydajności spłaszczania
Kiedy stopy procentowe się zbiegają, krzywa dochodowości spłaszcza się. Krzywą spłaszczonej stopy procentowej definiuje się jako zawężenie spreadu rentowności między długoterminowymi i krótkoterminowymi stopami procentowymi. Kiedy to nastąpi, cena obligacji odpowiednio się zmieni. Jeżeli obligacja jest obligacją krótkoterminową o terminie zapadalności za trzy lata, a rentowność trzyletnia spada, cena tej obligacji wzrośnie.
Spójrzmy na przykład spłaszczacza. Załóżmy, że rentowność Skarbu Państwa dla obligacji 2-letniej i 30-letniej wynosi odpowiednio 1, 1% i 3, 6%. Jeśli rentowność obligacji spadnie do 0, 9%, a rentowność obligacji spadnie do 3, 2%, rentowność długoterminowego składnika aktywów będzie znacznie większa niż rentowność krótkoterminowego Skarbu Państwa. Spowodowałoby to zawężenie spreadu wydajności z 250 punktów bazowych do 230 punktów bazowych.
Spłaszczająca krzywa dochodowości może wskazywać na słabość gospodarki, ponieważ sygnalizuje, że inflacja i stopy procentowe pozostaną przez pewien czas na niskim poziomie. Rynki oczekują niewielkiego wzrostu gospodarczego, a gotowość banków do udzielania pożyczek jest słaba.
Krzywa wydajności stromości
Jeżeli krzywa dochodowości straci się, oznacza to, że spread między długoterminowymi a krótkoterminowymi stopami procentowymi się powiększa. Innymi słowy, rentowności obligacji długoterminowych rosną szybciej niż rentowności obligacji krótkoterminowych lub rentowności obligacji krótkoterminowych spadają wraz ze wzrostem rentowności obligacji długoterminowych. Dlatego ceny obligacji długoterminowych spadną w stosunku do obligacji krótkoterminowych.
Stroma krzywa zazwyczaj wskazuje na większą aktywność gospodarczą i rosnące oczekiwania inflacyjne, a tym samym wyższe stopy procentowe. Kiedy krzywa dochodowości jest stroma, banki mogą pożyczać pieniądze przy niższych stopach procentowych i pożyczać je przy wyższych stopach procentowych. Przykład gwałtownej krzywej dochodowości można zaobserwować w 2-letniej notatce z 1, 5% rentownością i 20-letniej obligacji z 3, 5% rentownością. Jeśli po miesiącu obie rentowności wzrosną odpowiednio do 1, 55% i 3, 65%, spread wzrośnie do 210 punktów bazowych z 200 punktów bazowych.
Odwrócona krzywa wydajności
W rzadkich przypadkach rentowność obligacji krótkoterminowych jest wyższa niż rentowność obligacji długoterminowych. Kiedy tak się dzieje, krzywa zostaje odwrócona. Odwrócona krzywa dochodowości wskazuje, że inwestorzy będą teraz tolerować niskie stopy procentowe, jeśli uważają, że stopy spadną jeszcze niżej później. Inwestorzy oczekują zatem niższych stóp inflacji i stóp procentowych w przyszłości.
Handel ryzykiem krzywej dochodowości
Każdy inwestor posiadający papiery wartościowe oprocentowane jest narażony na ryzyko krzywej dochodowości. Aby zabezpieczyć się przed tym ryzykiem, inwestorzy mogą budować portfele, oczekując, że w przypadku zmiany stóp procentowych ich portfele zareagują w określony sposób. Ponieważ zmiany krzywej dochodowości oparte są na premii za ryzyko obligacji i oczekiwaniach dotyczących przyszłych stóp procentowych, inwestor, który jest w stanie przewidzieć przesunięcia krzywej dochodowości, będzie mógł skorzystać z odpowiednich zmian cen obligacji.
Ponadto inwestorzy krótkoterminowi mogą skorzystać z przesunięcia krzywej dochodowości, kupując jeden z dwóch produktów będących przedmiotem obrotu giełdowego - iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) i iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
