Płynność obligacji korporacyjnych w dużej mierze decyduje o jej zdolności do dokonywania tanich transakcji na dużą skalę, bez wywoływania zauważalnej zmiany ceny. Rzeczywiście, związek między płynnością obligacji a spreadem rentowności został szczegółowo zbadany w badaniach takich jak „Płynność rynku i działalność transakcyjna” oraz „Płynność obligacji korporacyjnych”.
Kluczowe dania na wynos
- Płynność obligacji korporacyjnych w dużej mierze wpływa na jej zdolność do dokonywania tanich transakcji na dużą skalę bez powodowania dużych zmian cen. Naukowcy odkryli, że istnieją silne powiązania, które wiążą systematyczne ryzyko płynności z wyceną papierów wartościowych na rynku obligacji korporacyjnych. Badania sugerują, że brak płynności może znacząco wpłynąć na różnice w rentownościach, które znacznie się zwiększają w czasie niestabilności rynku. na okresy stresu finansowego niż inne obligacje. Większość inwestycji w obligacje korporacyjne są dokonywane przez inwestorów instytucjonalnych, ponieważ inwestorzy indywidualni często nie mają dostępu do tych możliwości lub niezbędnego kapitału.
Wspólna (systematyczna) płynność na rynku
Dowody wskazują na silny związek między systematycznym ryzykiem płynności (znanym również jako wspólne ryzyko płynności) a wyceną papierów wartościowych na rynku obligacji korporacyjnych. Dowody wskazują również, że brak płynności może istotnie wpływać na spready rentowności, które dramatycznie się zwiększają w czasach niestabilności rynku.
W rzeczywistości badanie przeprowadzone przez Friewald i in. (2012) ustalili, że płynność stanowi do 14% dochodu z obligacji korporacyjnych na spokojnych rynkach, ale wzrasta do prawie 30% podczas recesji i innych okresów trudności finansowych. Co ciekawe, zjawisko to dotyczy wszystkich obligacji, z wyjątkiem tych o ratingu AAA.
Mówiąc ogólnie, płynność wszystkich obligacji korporacyjnych zmienia się, szczególnie w niepewnych gospodarkach. Jednak różne klasy obligacji korporacyjnych różnie reagują na szoki płynnościowe, w dużej mierze w zależności od ich ratingów kredytowych. Podczas gdy obligacje AAA reagują pozytywnie, obligacje korporacyjne o wyższej stopie zwrotu i niższej ocenie wypadają źle. Na stabilnych rynkach determinujące czynniki płynności wydają się być idiosynkratyczne, oparte na zachowaniach poszczególnych emitentów.
Płynność właściwa (idiosynkratyczna) Obligacji
Heck i in. zidentyfikowano znaczący związek między spreadami rentowności a niepłynnością obligacji. Ich badanie wyraźnie wykazało, że idiosynkratyczne zachowanie przejawiające się w płynności niektórych obligacji korporacyjnych może być po prostu spowodowane zamkniętym charakterem rynku, na którym inwestorzy raczej nie zainwestują w obligacje, albo dlatego, że nie są świadomi swojego istnienia, albo dlatego, że są zabroniony dostęp do nich.
W wielu przypadkach inwestorom indywidualnym / detalicznym brakuje środków niezbędnych do inwestowania w obligacje o wartości nominalnej 100 000 USD lub większej. Te wysokie liczby zwykle utrudniają im włączanie takich obligacji korporacyjnych do szeroko zdywersyfikowanych portfeli.
Porównując różne rodzaje obligacji korporacyjnych, Heck stwierdził również, że zarówno obligacje krótkoterminowe, jak i obligacje o wyższej stopie zwrotu są bardziej podatne na taką idiosynkratyczną niepłynność.
Badania sugerują, że niepłynność ma największy wpływ na spready rentowności obligacji wysokodochodowych, zwanych również obligacjami śmieciowymi.
Dolna linia
Liczne badania wykazały, że niepłynność jest wyceniana w rentowności obligacji korporacyjnych. W związku z tym płynność znacząco wpływa na rynek obligacji korporacyjnych i powinna być ściśle monitorowana zarówno przez inwestorów prywatnych, jak i instytucjonalnych. Ryzyko płynności to bardzo złożony temat, który wymaga dogłębnej profesjonalnej analizy.
