Przez ponad sześć lat Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych administrowała rundę po rundzie luzowania ilościowego (QE) i dopiero w ostatnich latach zdecydowała się zmniejszyć skalę swojej działalności. Gdyby Fed nie działał w 2008 r., Są szanse, że gospodarka USA popadłaby w głęboką depresję, znacznie gorszą niż to, czego można było doświadczyć.
Kiedy QE po raz pierwszy postawiono na stole po załamaniu finansowym, które doprowadziło do Wielkiej Recesji, wiele osób obawiało się, że ostatecznie doprowadzi to do niekontrolowanej inflacji, takiej jak w Zimbabwe (i 1 bilion dolarów), Argentynie, Węgrzech, lub Niemiecka Republika Weimarska.
Ceny wzrosły nieznacznie w tym okresie, ale według historycznych miar inflacja była stłumiona i daleka od hiperinflacji. Dlaczego wszyscy nie przepychamy się do taczki pełnej banknotów do supermarketu?
Kluczowe dania na wynos
- Ceny wzrosły podczas Wielkiej Recesji, ale nie na tyle, by uznać ją za hiperinflację. Podczas Wielkiej Recesji banki nadal miały w swoich bilansach złe kredyty i toksyczne aktywa w wyniku pęknięcia bańki mieszkaniowej i jej wstrząsów wtórnych. Hiperinflacja jest wykładniczym wzrostem w cenach i ogólnie wiąże się z załamaniem w gospodarce bazowej.
Dlaczego QE nie spowodowało hiperinflacji
Wraz z nadejściem Wielkiej Recesji Fed obniżył docelową stopę procentową do zera, a następnie został zmuszony do użycia niekonwencjonalnych narzędzi polityki pieniężnej, w tym luzowania ilościowego. Ważne jest, aby zdawać sobie sprawę, że QE było środkiem nadzwyczajnym stosowanym w celu stymulowania gospodarki i zapobiegania jej upadkowi w spiralę deflacyjną.
Kiedy instytucje finansowe upadają i istnieje duża niepewność ekonomiczna, ludzie i firmy wolą gromadzić pieniądze, niż ryzykować inwestycje i potencjalną stratę. Kiedy pieniądze są gromadzone, nie są wydawane, dlatego producenci są zmuszeni obniżyć ceny w celu wyczyszczenia swoich zapasów. Ale dlaczego ktoś miałby dziś wydawać dolara, skoro spodziewa się, że ceny będą niższe - a ich dolar będzie mógł efektywniej kupować - jutro? W rezultacie gromadzenie zapasów trwa, ceny wciąż spadają, a gospodarka zatrzymuje się.
Hiperinflacja
Pierwszym powodem, dla którego QE nie doprowadziło do hiperinflacji, jest fakt, że stan gospodarki już na początku był deflacyjny. Po QE1 karmiony przeszedł drugą rundę poluzowania ilościowego, QE2. Tutaj bank centralny przeprowadził operacje otwartego rynku, w ramach których kupił aktywa od banków w zamian za dolary.
Ludzie nie będą ryzykować strat inwestycyjnych, gdy istnieje duża niepewność, a zamiast tego gromadzą swoje pieniądze.
Baza pieniężna
To prawda, że baza monetarna wzrosła podczas tych pierwszych rund QE, ale drugim powodem, dla którego QE nie doprowadziło do hiperinflacji, jest fakt, że żyjemy w systemie wypieku rezerwy cząstkowej, w którym podaż pieniądza to więcej niż tylko ilość fizycznych monet, papierowych pieniędzy oraz depozyty bankowe w systemie.
Baza monetarna, czyli M0, jest tym, o czym myśli większość ludzi, jeśli chodzi o ilość pieniędzy w obiegu, ale banki zajmują się udzielaniem pożyczek z depozytami w kasie. Pieniądze z tych pożyczek są następnie deponowane z powrotem do systemu bankowego i wielokrotnie pożyczane. Jest to tak zwany efekt mnożnika pieniędzy.
Jeśli mnożnik wynosi 10x, za każde 100 USD zdeponowane w banku powstaje do 1000 USD nowych środków kredytowych za pośrednictwem tego mechanizmu. Miara M2 podaży pieniądza, która obejmuje skutki bankowości z rezerwą cząstkową i kredytu, była w rzeczywistości dość stabilna w tym okresie. Poniżej znajdują się wykresy miar podaży pieniądza M0 i M2.
Gdzie więc poszły wszystkie pieniądze M0, jeśli nie zostały pomnożone przez system kredytowy? Odpowiedź jest taka, że banki i instytucje finansowe gromadziły pieniądze, aby uzupełnić swoje własne bilanse i odzyskać rentowność. Banki nadal miały w swoich bilansach złe kredyty i toksyczne aktywa w wyniku pęknięcia bańki mieszkaniowej i jej wstrząsów następczych. Dodatkowa gotówka sprawiła, że ich obraz finansowy wyglądał o wiele lepiej. Gdy gospodarka się poprawiła, a federalni zaczęli zmniejszać swoje interwencje, pieniądze trzymane przez banki są powoli zwracane do Fedu w formie wypłaty odsetek od długów zakupionych podczas QE. Tymczasem gospodarka Stanów Zjednoczonych ogólnie pozostaje produktywna i rośnie.
Dolna linia
Wielu obawiało się, że QE może oznaczać hiperinflację gospodarki USA po kryzysie gospodarczym w 2008 r. Kryzys był jednak w dużej mierze zjawiskiem deflacyjnym, a pieniądze zostały wstrzyknięte do systemu przez QE, co widać po wzroście bazy monetarnej M0, był w dużej mierze utrzymywany przez sektor finansowy, a ważniejsza podaż pieniądza M2 pozostawała dość stabilna.
Hiperinflacja jest wykładniczym wzrostem cen i zwykle nie występuje, gdy kraje drukują zbyt dużo pieniędzy; zamiast tego wiąże się to z załamaniem realnej gospodarki bazowej. Drukowanie pieniędzy jest desperackim wysiłkiem, aby utrzymać stabilność i zapobiec zatrzymaniu produkcji, tak jak to miało miejsce w Niemczech po I wojnie światowej oraz w 2000 roku, kiedy Mugabe kierował rządem Zimbabwe. Z drugiej strony gospodarka USA pozostała produktywna w okresie Wielkiej Recesji i odnotowała jedynie bardzo niewielki wzrost inflacji.
