Akcje w USA pozostają blisko rekordowych poziomów ustalonych w ostatnich tygodniach, ponieważ byki nadal widzą pozytywne wyniki w obliczu ryzyka. Do tych pozytywów należą: przewidywane obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, przerwa w wojnie handlowej między USA a Chinami, niska zmienność na rynku akcji, spadające rentowności amerykańskich obligacji i obligacji skarbowych, ogólna stabilność w gospodarce amerykańskiej, oczekiwania, że S&P 500 w 2 kw. 2019 r. zarobki przebiją konsensusowe szacunki i dowodzą, że wyceny akcji nie są tak rozciągnięte, jak twierdzą niedźwiedzie.
„Ścieżka najmniejszego oporu dla akcji pozostaje wyższa”, jak zauważył menedżer inwestycyjny Bill Miller w liście rynkowym z 2 kwartału 2019 r. Do klientów swojej firmy Miller Value Partners. Wśród pozytywów, które widzi: silny wzrost zatrudnienia w USA w czerwcu, wyższy wskaźnik aktywności zawodowej, solidny wzrost płac, „cicha” inflacja, zyski przedsiębiorstw przy rekordowo wysokiej, „akomodacyjnej” polityce pieniężnej w USA i za granicą, oraz „ekspansywna” polityka fiskalna USA. Był podobnie uparty w swoim liście rynkowym z 1 kw. 2019 r.
Znaczenie dla inwestorów
„W tej chwili Fed zmniejsza się, gdy perspektywy wzrostu nie są bliskie osłabienia, a fundusze Fed są bliskie neutralności”, jak napisał Tom Porcelli, główny ekonomista USA w RBC Capital Markets, w niedawnej notatce dla klientów, cytowanej przez Bloomberg. „Aktywa związane z ryzykiem powinny absolutnie pokochać ten układ” - dodał.
Neil Dutta, kierownik ekonomii w Renaissance Macro Research, uważa, że prognozy zysków nieuchronnie zostaną skorygowane w górę. Jak zauważył w notatce dla klientów, również cytowanej przez Bloomberga: „Wyobraź to sobie. Fed obniża się wraz ze wzrostem szacunków wzrostu i zysków. Cyklika ktoś?
Jeśli chodzi o wyceny akcji, rentowność S&P 500 znacznie przewyższa średnią z dwóch lat w porównaniu z rentownością 10-letniej amerykańskiej noty skarbowej. Dzieje się tak nawet po tym, jak indeks wzrósł do rekordowych rekordów w ostatnich tygodniach.
Lisa Shalett, dyrektor ds. Inwestycji (CIO) w Morgan Stanley Wealth Management, brzmi sceptycznie. „Jest to rynek, który zdyskontował już wiele dobrych wiadomości: cztery obniżki stóp procentowych i wzrost zysków S&P 500 o 11% w przyszłym roku, brak dalszego pogorszenia handlu i ograniczone zmiany polityki w Waszyngtonie pomimo zbliżającego się pułapu zadłużenia i nadchodzących wyborów prezydenckich. Aby przejść wyżej, rynek będzie potrzebował świeżych pozytywnych niespodzianek ”, jak pisze w bieżącym numerze The GIC Weekly z Global Investment Committee w Morgan Stanley.
Patrząc w przyszłość
„Jedyną złą wiadomością jest względny brak złych wiadomości. Geopolityka pozostaje nieprzewidywalna i może wykoleić rynek i gospodarkę” - mówi Bill Miller. „Kwestie taryfowe i handlowe, które osłabiły rynek, są na razie wstrzymane, ponieważ negocjacje trwają. Zawsze mogą się ponownie pojawić”, zauważa. Z drugiej strony dodaje: „Gwałtowna krzywa dochodowości byłaby dość uparta dla akcji”.
Według Lisy Shalett: „Byki opierają się na obniżce stóp procentowych o 50 punktów bazowych w dniu 31 lipca, znacznie słabszym amerykańskim dolarze, znacznie silniejszym amerykańskim konsumentu oraz stłumionym pozycjonowaniu i nastrojach. Jeśli niektóre lub wszystkie z tych czynników staną się pozytywne, największymi beneficjentami są prawdopodobnie wyższe klasy aktywów beta, które są opóźnione w stosunku do S&P. Rozważ aktywną selekcję akcji spośród akcji o małej i średniej kapitalizacji, stylu wartości, cyklicznych i poza USA. ”
