„Wartość wewnętrzna” jest koncepcją filozoficzną, w której wartość przedmiotu lub przedsięwzięcia pochodzi sama z siebie - lub, w kategoriach laika, jest niezależna od innych czynników zewnętrznych. Akcje spółki są również w stanie utrzymać wartość wewnętrzną, wykraczającą poza jej postrzeganą cenę rynkową, i często są reklamowane jako ważny aspekt, który inwestorzy wartości powinni wziąć pod uwagę przy wyborze firmy, w którą chcą zainwestować.
Niektórzy kupujący mogą mieć „przeczucie” co do ceny akcji, biorąc pod uwagę jej fundamenty korporacyjne. Inni mogą opierać swój zakup na szumie akcji („wszyscy mówią o tym pozytywnie; to musi być dobre!”). Jednak przyjrzymy się innemu sposobowi ustalenia wewnętrznej wartości akcji, która zmniejsza subiektywne postrzeganie wartości akcji, analizując jej podstawy i określając wartość akcji jako takiej (innymi słowy, w jaki sposób generuje gotówkę).
Ze względu na zwięzłość, wykluczymy wartość wewnętrzną, ponieważ dotyczy ona opcji kupna i sprzedaży.
Model rabatu dywidendowego
Ustalając wartość wewnętrzną akcji, króluje gotówka. Wiele modeli, które obliczają podstawową wartość współczynnika bezpieczeństwa w zmiennych dotyczących głównie środków pieniężnych: dywidendy i przyszłe przepływy pieniężne, a także wykorzystują wartość pieniądza w czasie. Jednym z modeli powszechnie stosowanych do znajdowania wewnętrznej wartości firmy jest model rabatów z tytułu dywidend. Podstawowy DDM to:
Gdzie:
Div = oczekiwane dywidendy w jednym okresie
r = wymagana stopa zwrotu
Jedną z odmian tego modelu jest Gordon Growth Model, który zakłada, że rozważana firma znajduje się w stanie ustalonym - to znaczy z rosnącymi dywidendami w nieskończoność. Wyraża się to następująco:
W pobliżu P = (r-g) D1 gdzie: P = bieżąca wartość akcji D1 = oczekiwana dywidenda za rok od obecnej R = wymagana stopa zwrotu dla inwestorów kapitałowych
Jak sama nazwa wskazuje, uwzględnia dywidendy wypłacane przez spółkę akcjonariuszom, co odzwierciedla zdolność spółki do generowania przepływów pieniężnych. Istnieje wiele odmian tego modelu, z których każdy uwzględnia różne zmienne w zależności od założeń, które chcesz uwzględnić. Pomimo bardzo podstawowych i optymistycznych założeń model Gordon Growth ma swoje zalety, gdy stosuje się go w analizie spółek typu blue-chip i szerokich indeksów.
Model dochodu rezydualnego
Inną taką metodą obliczania tej wartości jest model dochodu rezydualnego, który wyrażony w najprostszej formie to:
W pobliżu V0 = BV0 + ∑ (1 + r) tRIt gdzie: BV0 = bieżąca wartość księgowa kapitału spółki RI = rezydualny dochód firmy w okresie t
Zdyskontowany przepływ gotówki
Wreszcie, najczęstszą metodą wyceny stosowaną przy ustalaniu wartości podstawowej akcji jest analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). W najprostszej formie przypomina DDM:
W pobliżu DCF = (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3 + ⋯ (1 + r) nCFn gdzie: CFn = Przepływy pieniężne w okresie n W pobliżu
Korzystając z analizy DCF, można użyć modelu do ustalenia wartości godziwej akcji na podstawie prognozowanych przyszłych przepływów pieniężnych. W przeciwieństwie do poprzednich dwóch modeli, analiza DCF szuka wolnych przepływów pieniężnych - to znaczy przepływów pieniężnych, w których dochód netto jest dodawany wraz z amortyzacją i odejmuje zmiany w kapitale obrotowym i nakładach inwestycyjnych. Wykorzystuje również WACC jako zmienną dyskontową do obliczania wartości pieniądza w czasie. Wyjaśnienie McClure stanowi dogłębny przykład pokazujący złożoność tej analizy, która ostatecznie determinuje wewnętrzną wartość akcji.
Dlaczego wartość wewnętrzna ma znaczenie
Dlaczego wartość wewnętrzna ma znaczenie dla inwestora? W wyżej wymienionych modelach analitycy stosują te metody, aby sprawdzić, czy wartość wewnętrzna papieru wartościowego jest wyższa, czy niższa od jego obecnej ceny rynkowej, co pozwala zaklasyfikować go jako „zawyżony” lub „niedoszacowany”. Zazwyczaj przy obliczaniu wartości wewnętrznej akcji inwestorzy mogą ustalić odpowiedni margines bezpieczeństwa, w którym cena rynkowa jest niższa od szacunkowej wartości wewnętrznej akcji. Pozostawiając „poduszkę” między niższą ceną rynkową a ceną, którą uważasz, że jest warta, ograniczasz kwotę ujemną, którą poniósłbyś, gdyby akcje skończyły się na wartości mniejszej niż szacujesz.
Załóżmy na przykład, że w ciągu roku znajdziesz firmę, która Twoim zdaniem ma solidne podstawy w połączeniu z doskonałymi możliwościami przepływu środków pieniężnych. W tym roku handluje po 10 USD za akcję, a po ustaleniu DCF zdajesz sobie sprawę, że jego wewnętrzna wartość jest bliższa 15 USD za akcję: okazja 5 USD. Zakładając, że masz margines bezpieczeństwa około 35%, kupiłbyś ten towar po wartości 10 USD. Jeśli jego rzeczywista wartość spadnie o 3 USD rok później, nadal oszczędzasz co najmniej 2 USD od początkowej wartości DCF i masz wystarczająco dużo miejsca na sprzedaż, jeśli cena akcji spadnie wraz z nią.
Dla początkującego, który poznaje rynki, wartość wewnętrzna jest istotną koncepcją, o której należy pamiętać podczas badania firm i znajdowania okazji pasujących do jego celów inwestycyjnych. Choć nie jest to doskonały wskaźnik sukcesu firmy, zastosowanie modeli skoncentrowanych na podstawach zapewnia otrzeźwiającą perspektywę na cenę jej akcji.
Dolna linia
Każdy model wyceny kiedykolwiek opracowany przez ekonomistę lub naukowca finansowego podlega ryzyku i zmienności istniejącej na rynku, a także czystej irracjonalności inwestorów. Chociaż obliczanie wartości wewnętrznej może nie być gwarantowanym sposobem na złagodzenie wszystkich strat w twoim portfelu, zapewnia wyraźniejsze wskazanie kondycji finansowej firmy, co ma kluczowe znaczenie przy wyborze akcji, które zamierzasz zatrzymać w perspektywie długoterminowej. Ponadto wybieranie akcji o cenach rynkowych poniżej ich wewnętrznej wartości może również pomóc w oszczędzaniu pieniędzy podczas budowania portfela.
Chociaż cena akcji może wzrosnąć w jednym okresie, jeśli wydaje się, że jest przeszacowana, najlepiej poczekać, aż rynek obniży ją do wartości wewnętrznej, aby zrealizować okazję. To nie tylko oszczędza cię przed większymi stratami, ale pozwala na poruszanie się w celu alokacji środków pieniężnych na inne, bardziej bezpieczne instrumenty inwestycyjne, takie jak obligacje i bony skarbowe.
