Inwestorzy mogą stosować kilka różnych formuł przy obliczaniu wartości końcowej firmy, ale wszystkie z nich dopuszczają - przynajmniej w teorii - ujemną końcową stopę wzrostu. Stałoby się tak, gdyby koszt przyszłego kapitału przekroczył zakładaną stopę wzrostu. W praktyce jednak ujemne wyceny końcowe nie istnieją tak długo. Wartość kapitału własnego spółki może realistycznie spaść do zera, a wszelkie pozostałe zobowiązania zostaną rozwiązane w ramach postępowania upadłościowego.
Ponieważ wartość końcowa jest obliczana na wieczność (przedłużana na zawsze), firma musiałaby być mocno subsydiowana przez rząd lub mieć nieskończone rezerwy gotówkowe, aby utrzymać ujemną stopę wzrostu.
Jak obliczane są wartości wskaźnika wzrostu terminala
Wartość końcowa spółki jest szacunkiem jej przyszłej wartości przekraczającej przewidywane przepływy pieniężne. Istnieje kilka modeli do obliczania wartości końcowej, w tym metoda wzrostu wieczystości i model wzrostu Gordona.
W pobliżu Wartość akcji = k − gD1 gdzie: D1 = oczekiwana roczna dywidenda na akcję k = stopa dyskontowa inwestora lub wymagana stopa zwrotu = oczekiwana stopa wzrostu dywidendy (zakładana stała globalna)
Model wzrostu Gordona ma unikalny sposób określania końcowej stopy wzrostu. Inne obliczenia wartości końcowej skupiają się całkowicie na przychodach firmy i ignorują czynniki makroekonomiczne, ale metoda wzrostu Gordona obejmuje całkowicie subiektywną końcową stopę wzrostu opartą na dowolnych kryteriach, które chciałby inwestor.
Na przykład tempo wzrostu przepływów pieniężnych może być powiązane z prognozowanym wzrostem PKB lub inflacją. Można go dowolnie ustawić na trzy procent. Liczba ta jest następnie dodawana do zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA). Następnie uzyskaną liczbę dzieli się przez średni ważony koszt kapitału (WACC) minus ta sama końcowa stopa wzrostu.
Większość interpretacji akademickich wartości końcowej sugeruje, że stabilne końcowe stopy wzrostu muszą być mniejsze lub równe stopie wzrostu całej gospodarki. Jest to jeden z powodów, dla których PKB jest stosowany jako przybliżenie modelu wzrostu Gordona.
Ponownie nie ma żadnego koncepcyjnego powodu, aby sądzić, że ta stopa wzrostu może być ujemna. Ujemna stopa wzrostu oznacza, że firma co roku zlikwiduje część siebie, aż w końcu zniknie, co uczyni wybór bardziej atrakcyjnym. Jedynym przypadkiem, gdy wydaje się to wykonalne, jest powolne zastępowanie firmy nowymi technologiami.
Dlaczego trudno jest cenić upadające firmy za pomocą modeli wzrostu terminalnego
Spadające lub zagrożone firmy nie są łatwe do oszacowania przez inwestorów za pomocą modeli wzrostu końcowego. Jest bardzo możliwe, że taka firma nigdy nie zapewni stałego wzrostu. Niemniej jednak nie ma sensu, aby inwestorzy przyjmowali takie założenie, ilekroć obecne koszty kapitału przekraczają bieżące zyski.
Ujemna stopa wzrostu jest szczególnie trudna w przypadku młodych, złożonych lub cyklicznych przedsiębiorstw. Inwestorzy nie mogą racjonalnie polegać na wykorzystaniu istniejących kosztów kapitału lub stóp reinwestycji, więc mogą być zmuszeni do ryzykownych założeń dotyczących przyszłych perspektyw.
Ilekroć inwestor napotyka firmę o ujemnym zysku netto w stosunku do kosztu kapitału, prawdopodobnie najlepiej jest polegać na innych podstawowych narzędziach, które nie są przedmiotem ostatecznej wyceny.
